瑞穗銀行警告：日元定價邏輯生變，當心舊策略失效！

隨著日元持續走弱並逼近歷史低位，市場長期依賴的匯率判斷框架正受到挑戰。瑞穗銀行指出，投資者需要重新審視衡量日元走勢的核心邏輯。

長期以來，市場通常通過比較日本與美國之間的利率差來判斷美元兌日元的走勢。按照這一邏輯，日債收益率相對上升應對日元形成支撐。然而，近年情況出現明顯變化：即便日本國債收益率上行，日元依然持續貶值，這種“背離”現象在部分G10貨幣中也有所體現。

瑞穗銀行EMEA地區固定收益、外匯與大宗商品（FICC）策略主管喬丹·羅切斯特（Jordan Rochester）在報告中表示：“如果這種收益率與匯率相關性的反轉持續存在，那麼日元的交易特徵已不再符合典型G10貨幣。”他認爲，這一變化與市場結構調整有關，包括美國總統特朗普“解放日”關稅政策引發市場動盪後，對沖行爲的改變，以及海外投資者加大對日本國債市場的參與。

本週，日元跌至1986年以來最低水平，並在週二突破1美元兌162日元的重要關口。儘管如此，日本當局在過去一個月並未入市干預。

此前在2026年4月28日至5月27日期間，當日元首次跌破160關口時，日本政府曾動用創紀錄的11.73萬億日元（約合721億美元）進行干預。

市場策略人士目前普遍將163甚至更弱的水平視爲下一階段關鍵區間，並認爲日本財務省對日元貶值的容忍度，可能高於2024年實施干預時的水平。

不過，羅切斯特也提醒，這種利率與匯率關係的變化，並不意味著日元已經轉變爲新興市場貨幣。他指出，在市場壓力時期，類似的關係失效也曾出現在其他G10貨幣中，例如前英國首相利茲·特拉斯（Liz Truss）執政期間的英鎊。

他總結稱，當前市場正進入一個“新的中短期階段”，在這一環境下，投資者不能再簡單依據日本收益率上升來推斷日元將走強。