加息預期高估？交易員押注美聯儲沒那麼鷹

期權市場的動向顯示，越來越多的交易員認爲，市場可能嚴重高估了美聯儲繼續收緊貨幣政策的決心。

這場預期的修正源於美聯儲主席凱文·沃什近期在歐洲央行辛特拉論壇上的表態。相比6月17日議息會議後那場強硬的發佈會，沃什在辛特拉的發言被市場解讀爲“鷹派色彩減弱”。他明確指出，通脹風險在近期已有所回落。

BMO資本市場策略師韋爾·哈特曼（Vail Hartman）指出，儘管沃什的言論在絕對意義上稱不上“轉向鴿派”，但與6月中旬的激進姿態相比，這種微妙的軟化已足以讓市場產生政策見頂的遐想。

受此信號驅動，與有擔保隔夜融資利率（SOFR）掛鉤的期權交易出現了明顯結構性變化。此前，市場頭寸多集中在押注本月加息。現在資金流向正顯著偏移：如果掉期市場對美聯儲加息的預期消退，相關倉位將獲益。

最新交易數據顯示，交易員正在大量買入SOFR看漲期權組合，甚至開始針對“年內政策反轉”進行對沖佈局。這種轉向與6月非農就業報告弱於預期的表現密不可分。

摩根大通的最新調查也印證了這一情緒，投資者正在削減此前的美債多頭頭寸，轉而進入觀望或中性狀態。

除了美聯儲官員的口風變動，宏觀環境也爲這種“看低利率”的邏輯提供了支撐。隨著中東局勢趨於平緩，國際油價已回落至今年2月衝突爆發前的水平。油價的快速下跌大幅緩解了市場的通脹焦慮。

目前，掉期市場定價顯示年內仍有約32個基點的加息空間（隱含1至2次加息）。但花旗集團策略師安德魯·霍倫霍斯特（Andrew Hollenhorst）認爲，這種定價存在滯後性。他在報告中指出，美聯儲官員及市場現有的利率定價，尚未充分反映油價下跌及其他反通脹信號的衝擊。

在具體的市場倉位上，SOFR 2026年9月至2027年3月的期權合約中出現了大量新風險敞口。尤其是針對2026年12月到期合約的多種複雜策略組合（如禿鷹式價差交易），顯示出機構投資者正在對沖極端加息場景可能落空的風險。

同時，30年期美債收益率重回5%關口，也促使長期限國債期權的偏度略微向看跌期權傾斜，反映出市場在預期博弈中的謹慎心態。