高盛警告：季節性因素與觀望情緒或壓制美股

在經歷了近兩個月的寬幅震盪後，標普500指數似乎陷入了一種“原地踏步”的怪圈。儘管投資者急於尋找突破信號，但高盛的交易部門指出，受制於倉位結構與風險偏好萎縮，美股短期內依然缺乏足以促成實質性突破的“上漲動力”。

高盛交易員Gail Hafif在最新報告中指出，當前全球對沖基金的總槓桿率已攀升至過去五年的93%分位值，這意味著機構進一步加槓桿的空間極爲有限。更重要的是，隨著11月美國中期選舉臨近，公募基金與海外投資者普遍傾向於持幣觀望，這種審慎態度預計將延續至投票結束。

歷史數據顯示，8月通常是權益類基金流向最疲軟的月份，也是公募基金與ETF撤資的高峯期。高盛觀察到，散戶投資者的參與度已開始消退，日均交易活躍度低於五年平均水平。此外，根據Vanda Research的數據，散戶在近期拋售了個股資產，顯示出市場底部支撐力量正在減弱。

在基本面承壓的同時，技術面也釋放了危險信號。BTIG首席市場技術官Jonathan Krinsky指出，市場剛剛經歷了一場“歷史上速度最快、規模最大”的動量崩潰。以芯片股爲代表的高景氣賽道出現踩踏，費城半導體指數（SOX）的波動已顯露出類似2000年互聯網泡沫破裂時的特徵。

Krinsky警告稱，即便科技股短期內出現超跌反彈，投資者也應保持警惕。他援引歷史經驗稱，半導體指數在大幅下挫後往往會出現高達20%的“誘多型”反彈，但這種反彈通常會在觸及50日均線等關鍵技術壓力位後再度折返，最終可能回補200日均線。

量化策略的動向同樣不容樂觀。高盛估算，若標普500指數進一步跌破關鍵觸發位，追蹤趨勢的CTA可能會在未來一個月內被迫拋售約680億美元的美國股票。

此外，30年期美債收益率正面臨多年來的重大突破壓力。由於美聯儲在通脹控制上的態度仍具不確定性，利率的持續上行將對依賴未來現金流折現的科技巨頭估值構成致命打擊。BTIG提醒，此前受益於資金輪動的醫療、房地產投資信託（REITs）等避險板塊，在半導體和AI權重股補跌的情況下，也難以獨善其身。

在一片看淡聲中，企業回購成爲市場唯一的潛在支撐。高盛回購臺的數據顯示，約90%的標普500指數成分股將在8月中旬進入回購“開放窗口”。作爲市場上最可靠的買盤力量，企業自救式的回購可能會在8月的資金荒中爲指數提供一定程度的緩衝。