別隻盯著美聯儲！全球加息潮或在醞釀，債市面臨嚴峻考驗

在全球投資者緊盯著美聯儲一舉一動時，一場範圍更廣的“加息風暴”已在全球範圍內暗流湧動。目前，市場對多國進一步收緊貨幣政策的預期持續升溫，這對傳統債市構成的系統性威脅，甚至已超過了美聯儲政策動向帶來的不確定性。

彭博社監測的32個掉期市場數據顯示，約三分之二的市場已將加息預期計入價內。交易員普遍預計，日本、加拿大、英國及歐元區未來一年的借貸成本上升速度將跑贏美國；其中，韓國更以超過100個基點的加息預期領跑全球。

這一轉變標誌著過去幾年“以美聯儲爲中心”的利率週期正發生偏轉。本輪全球性緊縮壓力源於多重因素共振——中東局勢動盪推高油價、各國財政支出高企，以及人工智能（AI）熱潮爲經濟注入的強勁動能。最新數據顯示，經合組織（OECD）國家的整體通脹率已攀升至兩年來高點。

這種局面讓投資者進退維谷。在傳統的資產配置中，債券本應扮演“減震器”的角色，在股市反彈遇阻或貿易摩擦衝擊經濟時對沖風險。然而，若美聯儲以外的各國央行被迫激進加息，債券不僅無法分散風險，反而可能淪爲拖累資產組合表現的“包袱”。

富達國際投資組合經理George Efstathopoulos指出，從多元化配置的角度看，債券目前的表現不盡如人意。這位管理著逾1.1萬億美元資產的掌舵人目前對政府債券持倉極低，僅保留了少量通脹保值國債（TIPS）和巴西債券。他認爲，在經濟刺激政策頻出、地緣局勢緊張且通脹具粘性的背景下，投資組合需要更強的“抗通脹韌性”。

目前，交易員已爲全球七大主要市場的加息空間定調，預計未來一年總加息幅度將達400個基點左右。一旦預測成真，溢出效應將席捲全球：高利率不僅會通過折現率壓制高估值股票，還將顯著收緊金融環境，甚至衝擊跨境套利交易。

Columbia Threadneedle投資組合經理阿爾·侯賽尼（Ed Al-Hussainy）表示，利率走高提升了現金回報，讓資金有了更多去處。這也意味著政府和企業必須提供更高的收益率，才能在資本市場上搶到錢。

在亞洲，日韓被視爲本輪全球緊縮潮的“急先鋒”。能源成本高企與AI驅動的芯片、電力及勞動力需求交織，直接推升了利率上行壓力。今年以來，韓國國債（以本幣計價）累計跌幅超9%，在彭博追蹤的44個債市中表現墊底；日本國債亦持續走低，跌幅約4%。

歐洲市場同樣難以獨善其身。能源成本居高不下以及國防開支激增，正令歐洲債市陰雲密佈。今年以來，德、意、法三國基準收益率均上升了約30個基點。

不過，市場中亦有不同聲音。摩根資產管理固定收益國際首席投資官伊恩·斯利（Iain Stealey）更看好歐洲債券，尤其是英債。他認爲市場對英國央行的加息預期有些過頭，“我不認爲英國央行會急於加息，目前歐洲收益率曲線前端的投資機會更具吸引力。”

而在美國國內，儘管近期通脹壓力有所緩解，債市交易員已不再完全計入年內加息預期，但長端美債的表現依然乏力。受財政赤字持續擴大的擔憂影響，美國30年期國債近期標售的收益率創下數十年新高。

彭博宏觀策略師布倫丹·法根（Brendan Fagan）分析稱，財政赤字和期限溢價不會因短期通脹降溫而消散，美債曲線長端依然承壓，走勢將更趨陡峭。

這種全球同步緊縮的態勢，迫使專業機構重新思考配置策略。UOB Kay Hian私人財富管理總監Kenneth Goh指出，目前債券在投資組合中的佔比已遠低於十年前。當全球主要市場同步轉向緊縮時，債券原本的風險對沖屬性正在失效。他提醒投資者：“許多人還習慣性地認爲債券能爲組合‘兜底’，但在新的宏觀邏輯下，這套老經驗已經失靈了。”