美債收益率攀升，華爾街看不到拐點！AI科技股迎來估值壓力測試

schedule 2026/08/19 07:19:02

全球債券市場正在經歷一輪大規模拋售，推動發達經濟體政府、企業和家庭的融資成本同步上升。美國《華爾街日報》報道稱，長端美債收益率已升至19年來高位，華爾街投資者目前尚未看到這一趨勢結束的跡象。

債市動盪受到多重因素推動，包括美伊衝突加劇通脹擔憂、科技企業集中發行債券爭奪債券基金資金，以及政府財政赤字和美聯儲政策方向的不確定性。

雖然難以判斷上述因素中哪一項影響最大，但多數投資者認爲，這些壓力短期內難以消退。更深層的原因在於，美國經濟在高利率環境下仍保持韌性，即使利率水平此前被認爲足以明顯拖累經濟增長，經濟活動依然沒有出現明顯降溫。

部分市場人士認爲，如果2008年至2009年的金融危機開啓了超低利率時代，那麼當前環境可能意味著市場正在迴歸危機前的常態利率水平。

“基本上，這是一種正常化。”PGIM Credit首席投資策略師兼全球債券負責人羅伯特·蒂普（Robert Tipp）表示。

債券價格與收益率呈反向變化。近期，多國政府債券收益率持續走高，美國30年期國債收益率一度突破5.3%，爲2007年以來首次達到這一水平。美國10年期國債收益率也接近2025年1月以來最高水平。歐洲多個市場的國債收益率也觸及多年新高。

市場對美伊衝突的擔憂進一步放大了這一趨勢。和平談判前景減弱推動油價上漲，而能源價格走高又強化市場對通脹持續的擔憂，最終推動長期債券收益率進一步上升。

“這幾乎像多米諾骨牌效應。談判破裂導致油價上漲，油價上漲又帶來更高的通脹預期，最終推動債券收益率走高。”NFJ Investment Group投資組合經理伯恩斯·麥金尼（Burns McKinney）表示。

高收益率衝擊科技股估值

目前，債券市場的壓力尚未全面傳導至經濟，但影響已經開始擴散。美國股市此前接近歷史高位，企業盈利依然強勁，使投資者暫時能夠消化更高融資成本。

不過，收益率持續上升正在改變市場估值邏輯。長期利率提高後，投資者需要重新評估未來利潤的折現價值，高增長、高估值科技股因此受到明顯衝擊。

週四，美股主要指數收低。標普500指數下跌0.7%，納指下跌1.33%，兩者均創7月29日以來最大單日跌幅；道指下跌0.22%。

半導體板塊成爲科技股下跌的主要來源。費城半導體指數單日下跌5%，成爲市場關注焦點。信息技術板塊下跌1.9%，成爲標普500指數11個主要行業板塊中跌幅最大的板塊。

人工智能相關股票此前受到需求增長推動，但在利率上升環境下，投資者開始降低對高增長企業的估值溢價。英偉達(NVDA.O)股價下跌2.3%，美光科技(MU.O)下跌7%，此前五個交易日該股累計上漲近18%。

數據存儲企業也受到衝擊，閃迪(SNDK.O)和西部數據(WDC.O)分別下跌9%和7.4%，Roundhill Memory ETF下跌8.8%，結束此前連續五個交易日上漲走勢。

衡量市場恐慌程度的VIX指數收於15.84點，爲8月4日以來最高收盤水平。

“沒有什麼比利率上升更能打破動量行情，而現在市場已經出現了這樣的跡象。”SignatureFD首席投資官托尼·韋爾奇（Tony Welch）表示。他認爲，收益率上升表明，在當前增長和通脹環境下，美聯儲政策可能仍然偏寬鬆。

如果債券收益率繼續維持高位，影響範圍將擴大至整個經濟體系。美國政府將成爲最直接承壓主體之一，因爲隨著舊債到期並通過新債置換，中國財政部門需要以更高利率償還不斷增加的債務。

美國聯邦政府的利息支出壓力已經明顯上升。目前，美國政府收入中接近五分之一用於支付債務利息。

美國國會預算辦公室（CBO）數據顯示，過去50年美國聯邦利息支出平均約佔中國生產總值（GDP）的2.1%。這一比例預計將在今年升至3.3%，並進一步上升至2036年的4.6%。

美國國會預算辦公室此前預測，10年期美國國債收益率將維持在4.1%左右，而當前水平約爲4.7%。如果高收益率持續存在，未來財政預測中的融資成本壓力可能進一步增加。

美國公衆持有的債務規模目前約佔GDP的100%，接近二戰後的歷史高位，使財政對利率變化更加敏感。美國國會預算辦公室估算，如果所有利率水平比預測高出0.1個百分點，美國未來淨利息支出將增加3790億美元。

“問題並不完全在於利率上升本身。”美國企業研究所（American Enterprise Institute）經濟政策研究主任邁克爾·斯特林（Michael Strain）表示，“真正的問題是赤字。如果我們只能關注一件事，那應該是未來十年的赤字前景。”

收益率上漲也影響美國政治議題。美國國債收益率是整個金融體系的重要定價基礎，包括30年期住房抵押貸款利率。

美國總統特朗普此前多次承諾降低房貸利率。美國中國財政部長斯科特·貝森特（Scott Bessent）在特朗普第二任期初也表示，政府將嘗試壓低10年期國債收益率，其中包括通過減少財政赤字降低市場需要吸收的新債供應。

但目前相關措施尚未明顯改變市場走勢。近期，貝森特採取了一些市場人士認爲與控制美債收益率上漲有關的措施，包括干預外匯市場支持日元，以減少日本政府出售美國國債購買本國貨幣的壓力。

然而，美國國債收益率仍繼續走高，顯示政策干預效果有限。

“中國財政部長此前採取的行動可能沒有達到預期效果，這也是認爲收益率上漲趨勢可能持續的另一個原因。”CreditSights投資級債券與宏觀策略負責人扎克·格里菲斯（Zach Griffiths）表示。