美債收益率近期暴漲背後：AI算力戰的隱祕代價？

人工智能熱潮不僅將科技股推向歷史高位，其龐大的資本開支正迅速向債務市場傳導。Evercore ISI經濟與央行策略主管Krishna Guha指出，這種爲滿足AI投資而爆發的外部融資需求，是近期全球主權債券收益率上升的核心催化劑。

據該機構追蹤的數據，在超大規模雲服務提供商的主導下，今年上半年美國投資級公司債券發行量同比大幅激增了27%。這種跨越多種貨幣的全球性發債潮，直接解釋了近期國債收益率異動的全球化特徵。

發債勢頭並未見頂，科技巨頭對算力基礎設施的資金渴求正呈現爆發式增長。Guha預計，這些企業的資本支出在2026年潛在飆升94%的基礎上，將在2027年繼續大幅增長36%。

這意味著到了明年，相關總投資規模將達到驚人的1.3萬億美元。Guha在報告中強調：“快速上升的投資需求和下降的現金流相結合，表明外部資金需求可能仍然很大。”

他指出，市場對這些企業挖掘債務市場來爲AI輸血的預期由來已久。但這輪發債的極高節奏和透明度，正迫使資金重新評估未來的供應規模。激增的債券供給不可避免地對收益率施加了向上的壓力。

在底層運作機制上，科技巨頭髮行的高質量債券正成爲政府債券的直接競爭對手。Guha解釋稱，相對價值投資者在買入這些企業債時，通常會在主權債券市場進行同步的對沖操作。

他們試圖通過這種跨市場交易，剝離出特定的發行人信用風險，並對沖掉潛在的宏觀與更廣泛的市場風險。這種避險策略直接導致主權債券面臨巨大的拋售壓力，從而推高了整體收益率。

華爾街此前普遍將國債遭拋售歸咎於油價攀升與通脹焦慮。但Guha反駁了這一主流觀點，他指出如果通脹是唯一驅動力，衡量市場通脹預期的盈虧平衡利率也應同步走高，但實際情況並非如此。

儘管如此，宏觀地緣風險對收益率的擾動依然存在。持續發酵的中東衝突正在給能源價格帶來上行壓力，這可能迫使美聯儲在今年晚些時候進一步加息。這與AI發債潮共同構成了債市的複合壓力源。

受多重因素影響，本週30年期美債收益率一度突破5.33%，觸及2007年以來的最高水平。直到週三美國中國財政部宣佈將把長期債務的回購規模擴大一倍以上，債市的拋售潮纔得到短暫喘息。

但對此，市場分析警告，如果科技巨頭的發債胃口如預期般持續膨脹，這種回落註定難以長久維持。