美國擴大國債回購：當貝森特怕了，美債交易員就不用怕？

美國財長貝森特頻繁採取超出市場預期的行動，試圖壓低政府的長期借貸成本。8月19日，美國財政部宣佈擴大國債回購規模，應對長端美債收益率的上升。這是貝森特今年一系列市場操作中力度最大的一次。

財政部當天宣佈，將顯著增加現有國債回購計劃中的購買規模。消息公佈後，市場迅速反應，美國長期國債收益率下降，股市上漲。

美國研究機構Bianco Research總裁吉姆·比安科（Jim Bianco）在社交平臺X上表示：

“我一直說，‘當美聯儲開始恐慌時，債券交易員就可以停止恐慌。’現在，我應該說，‘當斯科特·貝森特開始恐慌時，債券交易員就可以停止恐慌。’”

此次行動被華爾街視爲貝森特試圖直接影響債券市場的一次重要嘗試。貝森特曾是一名對沖基金經理，擅長通過分析地緣政治和經濟數據進行宏觀交易，上任後一直強調市場信號和金融條件的重要性。

他曾稱自己是“全美頂級債券推銷員”，並希望通過降低國債收益率壓低抵押貸款利率和其他融資成本。

但這一目標近期並未順利實現。美國30年期國債收益率本週突破5.3%，達到近20年來最高水平，平均房貸利率重新接近7%。

與此同時，美國財政赤字規模仍然較高，目前約佔國內生產總值（GDP）的6%，明顯高於貝森特此前提出的長期3%目標。根據美國財政部週三發佈的數據，週二美國聯邦總債務更是突破了40萬億美元的門檻。

財政部提高回購規模，市場立即回應

此次國債回購計劃雖然被財政部描述爲改善債券市場流動性的技術性措施，但市場普遍認爲，其核心目的在於緩解長期收益率上行壓力。

美國財政部表示，從9月9日至11月4日期間，將10年至30年期美國國債單次回購規模上限，從目前的20億美元提高至至少40億美元。

按照這一速度計算，財政部一年可能回購約1280億美元相關期限國債。法國外貿銀行測算，這一規模接近相關期限國債預計發行量的30%，但僅佔市場存量債務約2.4%。

消息公佈後的數小時內，30年期美國國債收益率下降接近10個基點。對於長期債券市場而言，這是一項較明顯的短期變化。當天，美國股市同步上漲，三大股指均上漲約0.2%。

法國外貿銀行美國利率策略主管約翰·布里格斯（John Briggs）表示，這個措施的宣佈時間顯示，“他們不喜歡當時市場正在發生的事情”。

他認爲，即使財政部最終沒有大規模買入債券，此舉也向投資者釋放了一個信號：政府仍有更多工具可以限制收益率繼續上升。

貝森特正在突破財政部傳統操作方式

美國財政部長期遵循“定期且可預測”的債務發行原則，避免通過突然改變發行策略影響市場預期。但貝森特的做法正在改變這一傳統。

今年以來，他已經通過多種方式嘗試影響金融市場，包括調整債務發行策略、推動放鬆部分金融危機時期監管規則，以及參與外匯市場操作。

此前，美國財政部曾避免擴大中長期國債拍賣規模，市場認爲這一做法有助於減少長期債券供應壓力。貝森特此前也曾批評拜登政府大量發行短期國債，認爲這種做法“扭曲了美國國債市場”。

如今，他本人也正在通過回購和發行安排影響債券市場結構。

美國利率交易機構AmeriVet Securities美國利率交易與策略主管格雷戈裏·法拉內洛（Gregory Faranello）表示，此次行動確實偏離了財政部過去強調的“定期且可預測”原則，但市場收到的信息非常明確：“停止收益率上升。”

但是，美國布魯金斯學會高級研究員羅賓·布魯克斯（Robin Brooks）認爲，財政部當前的操作並未解決根本問題。

他說：“這與其說是解決根本問題，也就是降低債務和維持更適度的預算赤字，不如說是在試圖操縱收益率曲線。”

美國財政壓力仍然持續存在。社會保障、醫療保險、醫療補助以及債務利息支出持續推高財政支出，國防支出預計也將增加，共和黨方面還在討論進一步減稅計劃。部分投資者因此擔心，擴大國債回購可能帶有政治目的。

Credent Wealth Management首席投資官埃迪森·比茲卡（Edison Byzyka）表示，提高回購規模似乎是在中期選舉前推動利率下降。

他說，這種做法“讓美國債券市場的有效性受到質疑”，並可能促使投資者轉向其他資產，例如高股息股票。

對沖基金交易風格進入政府市場操作

貝森特今年64歲，過去因在喬治·索羅斯（George Soros）旗下基金期間參與英鎊和日元交易而聞名。一些市場人士認爲，他近期的政策操作帶有明顯的對沖基金交易風格。

Christofferson Robb & Co.投資組合經理布拉德·戈爾丁（Brad Golding）表示，此次回購行動類似於過去對沖基金通過集中交易推動市場快速變化的策略。他說，這讓人想起“過去那些年代的操作方式”。

貝森特今年還曾兩次介入外匯市場，包括買入阿根廷比索和日元。這類操作被認爲較爲罕見，因爲它們並非傳統國際協調幹預的一部分。

國際資本戰略公司（International Capital Strategies）管理合夥人道格拉斯·雷迪克（Douglas Rediker）表示，貝森特正在展示更積極的財政部長角色。美國前財政官員馬克·索貝爾（Mark Sobel）則認爲，自21世紀初以來，貝森特可能是最積極干預市場的財政部長之一。

但市場仍將觀察，這種方式能否持續影響收益率走勢。

蘇黎世保險集團首席策略師蓋伊·米勒（Guy Miller）表示：“當財政部明確表示他們將堅定採取行動時，可能是一種非常有力的干預。但歸根結底，如果不解決揮霍性政策問題，這種方式無法無限持續。”

OnePoint BFG首席投資官彼得·布克瓦（Peter Boockvar）表示：“他正在挑戰兩個巨大的市場——美國國債市場和外匯市場，這是一場非常艱難的戰鬥。”