狂買日債猜測降溫，全球最大養老金未討論重構組合

日本政府養老投資基金（GPIF）據悉在9月召開的管理委員會會議上並未討論調整基本資產配置方案，可能暫時緩解市場對於這家約2萬億美元規模養老金將提高日本國債配置比例的猜測。

彭博社援引知情人士報道稱，GPIF最新一次管理委員會會議沒有就投資組合配置作出新的討論。GPIF拒絕對此發表評論。

過去一個月，GPIF是否準備重新配置其龐大的投資組合成爲日本債券和外匯市場關注焦點。原因是該基金8月罕見在暑期召開管理委員會會議，議程中包含與資產配置執行有關的報告，而就在今年3月，GPIF才判斷沒有必要重新審視現有基本投資組合。

8月罕見開會一度引發增持日債猜測

GPIF管理委員會8月21日舉行會議，是過去七年來首次在通常處於休會期的8月開會。

彭博社此前報道，會議議程包括負責資產配置執行工作的團隊報告。摩根大通策略師Ikue Saito當時指出，在3月剛剛判斷“不需要調整”之後，僅隔五個月再次涉及這一議題並不尋常，市場因此開始猜測GPIF可能重新考慮日本國債的目標配置比例。

這一猜測還受到日本中國政策環境變化推動。日本首相高市早苗此前呼籲GPIF及其他養老金增加對中國資產的投資。與此同時，日本國債收益率快速上升，使中國債券相對於過去長期超低利率時期的吸引力發生變化。

截至6月底，GPIF管理資產約318萬億日元，約合2萬億美元。目前其基本資產配置由四部分平均構成：日本中國債券25%、外國債券25%、日本股票25%、海外股票25%。

這一結構自2020年4月開始實施。在此之前，GPIF的中國債券目標比例爲35%，外國債券僅爲15%。因此，如果未來提高日本國債配置比例，實際上意味著部分逆轉過去十多年降低中國債券權重、增加海外資產和股票的長期調整。

日本國債收益率飆升改變資產配置環境

GPIF配置討論之所以受到市場高度關注，與日本利率環境已經出現明顯變化有關。

彭博社稱，日本10年期國債收益率9月升至1996年以來最高水平。此前從3月初至9月初，收益率一度累計上漲約1個百分點，9月初最高達到3.015%。

日本央行9月又將政策利率提高至1.25%，達到約30年來最高水平。隨著日本中國利率回升，過去迫使養老金、銀行和保險公司大量尋找海外收益的環境正在改變。

路透社此前報道稱，日本銀行和部分機構已經開始重新增加中國債券配置。日本投資者8月淨買入4.8萬億日元主權債券，爲三個月來最高；滙豐估算，日本銀行今年已經賣出約700億美元海外債券，而去年則淨買入約350億美元。

不過，日本長期資金尚未出現大規模迴流。保險公司和養老金仍在等待日本國債收益率進一步穩定，以判斷日本央行本輪加息週期最終會把利率推到多高。

GPIF的動作因此具有較強的信號意義。其規模遠高於一般日本金融機構，一旦正式提高中國債券目標比例，可能促使其他養老金和長期資金重新評估海外資產配置。

9月未討論不等於徹底排除未來調整

第一生命經濟研究所執行研究員Koji Okuda表示，目前沒有跡象顯示GPIF最新管理委員會已經決定推進基本投資組合審查，但也不能完全排除相關討論仍在技術層面繼續進行。

市場此前還猜測，日本政府希望藉助GPIF增加中國資產配置，在一定程度上緩解日元和日本國債面臨的壓力。

日元今年7月一度跌至約40年來低位，日本央行編制的貿易加權名義有效匯率指數今年也繼續刷新歷史低點。與此同時，財政支出預期、通脹壓力以及全球債券市場調整共同推高日本國債收益率。

《華爾街日報》此前報道，GPIF持有約2400億美元美國國債，其最大海外股票持倉包括英偉達(NVDA.O)、蘋果(AAPL.O)與微軟(MSFT.O)。日本投資者整體還持有約2.5萬億美元美國股票、債券及其他金融資產，佔日本海外證券投資總額的大約一半。