每日投行/機構觀點梳理（2026-10-08）
國外
1. 高盛：柴油價格或將維持高位至2027年
近日，高盛警告稱，受各國煉油產能受限，疊加各國政府與企業補庫帶動需求回暖影響，柴油價格或將在2027年年底前維持高位。高盛亞太自然資源研究聯席主管尼基爾·班達裏（Nikhil Bhandari）公開表示：“我們需要把成品油價格維持在足夠高位，在明年持續形成一定程度的需求抑制。”該行認爲，在當前煉油產能持續受限的背景下，全球柴油價格必須保持高位，才能防止回暖的需求超出煉油廠的產能負荷。儘管該行預計，隨著近期霍爾木茲海峽原油運輸有望逐步恢復正常，布倫特原油價格將企穩在每桶80美元附近，但煉油產能疲弱，將持續限制柴油價格。
2. 美銀：債券數十年來首次真正具備吸引力，美股未來十年回報或不及美債
美國銀行美國股票與量化策略主管薩維塔·蘇布拉馬尼安表示，數十年來，債券首次真正成爲股票市場有競爭力的替代資產。她同時警告，目前投資者情緒處於高位，這意味著股市更容易受到負面意外衝擊，而進一步超預期上漲的空間相對有限。蘇布拉馬尼安表示，目前美國10年期國債的收益率已經超過5%，而美銀自身的估值模型顯示，未來10年標普500指數的年化回報率可能達不到這一水平。蘇布拉馬尼安指出，美國政策制定者正在努力避免長期利率升得過高。無論是美聯儲還是美國財政部長，都在密切關注收益率曲線長端的變化。與此同時，人口結構變化也意味著，美國利率的上限可能低於上世紀70年代和80年代的水平。此外，人工智能未來可能帶來一定的通縮效應，從而緩解長期通脹和利率壓力。在這種背景下，蘇布拉馬尼安認爲，債券的配置環境正在變得更加有利，因爲美國國債收益率可能很難持續升至6%至7%以上。
3. 道富：法國國債波動或持續至大選週期
道富投資管理策略師Masahiko Loo表示，近期法國政府債券遭拋售，既反映了套利交易的平倉，也反映出市場對法國財政風險的重新評估。對沖基金和主動型真實資金投資者平倉套利頭寸，在近期政治消息影響下進一步放大了市場波動。他表示：“更大的問題在於，債券投資者正越來越質疑法國的財政發展軌跡。”法國自1974年以來從未實現過預算盈餘，儘管決策者已表示有意應對財政挑戰，但相關措施的時間表和細節在落實過程中很可能面臨重重障礙。Loo預計，這種高波動態勢可能會持續至2027年4月至5月的總統大選週期。
4. 道富：9月風險偏好走弱，債券資產開始受到青睞
道富（State Street）風險偏好指數9月下滑，降至今年3月伊朗戰爭爆發以來的最低水平。數據顯示，儘管股票配置比例仍處於56.6%的歷史高位，但9月下降了0.8個百分點。與此同時，固定收益資產配置錄得逾五年來最大的單月增幅，但持倉比例仍處於歷史低位。該行指出，9月固定收益配置激增表明，儘管宏觀經濟前景面臨挑戰，但長期投資者終於開始對主權債券收益率走高做出反應。道富通過監測其管理的5.79萬億美元資產中活躍投資者的資產配置模式得出上述結論。
5. 巴克萊：美債收益率高不等於估值便宜
巴克萊策略師Demi Hu和Anshul Pradhan在一份報告中表示，從美國國債估值來看，收益率高並不意味著美債一定便宜。兩位策略師稱，如果收益率的大部分反映的是市場對短期利率的預期，那麼，相較於滾動投資期限更短的工具，投資者持有久期資產所獲得的額外補償就會更少。他們表示：“更高的期限溢價意味著更高的補償，但也反映出更大的不確定性和久期風險。”他們補充稱，這一區分也會影響收益率曲線上不同位置所承受的風險。兩位策略師表示，如果重新評估近期貨幣政策路徑，影響應主要集中在收益率曲線的前端和中段，即中等期限區間；而如果期限溢價或長期中性利率假設出現持續上升，則會對收益率曲線更遠端造成更大壓力。
6. InfraCap：美聯儲加息空間有限，看好美國10年期國債
Infrastructure Capital Advisors看好美國10年期國債，理由是預計美聯儲只會再加息一次。該機構首席執行官兼投資組合經理在一份報告中指出，加息一次符合美聯儲的“點陣圖”（即決策者對利率的預測），且少於市場目前的定價預期。他表示：“美國10年期國債收益率通常比美聯儲聯邦基金利率終值高100個基點，因此，我們預計隨著疲弱的住房數據以及核心CPI數據低迷將促使美聯儲暫停加息，美國10年期國債收益率將在5%左右企穩。”
7. 盛寶銀行：金價走勢凸顯宏觀與技術交易之間的博弈
週四，黃金價格小幅上漲，市場正在評估美聯儲今年再次加息的可能性。此前，美聯儲會議紀要顯示，多數政策制定者預計今年年底前還將再次加息，但並未明確主張在10月的下一次會議上立即採取行動。盛寶銀行分析師表示：“金價走勢凸顯出宏觀交易者與技術面交易者之間持續存在的博弈。一方面，交易者因融資成本上升和美元走強而拋售黃金；另一方面，投資者則尋求對沖債務和借貸成本上升可能帶來的財政風險。”
8. 荷蘭國際：美聯儲鷹派信號持續，美元獲多重因素支撐
荷蘭國際銀行分析師Chris Turner表示，美聯儲9月會議紀要顯示，美聯儲仍預計今年將再次加息，美元因此繼續獲得支撐。貨幣市場目前已計入12月加息25個基點，並預計2027年進一步收緊政策。荷蘭國際銀行認爲市場的加息預期過於激進，但短期內不太可能出現明顯修正。此外，美國10年期國債昨晚拍賣表現強勁，投標倍數和間接投標需求均較高，表明只要收益率足夠高，市場對美債仍存在強勁需求。這令美元獲得良好支撐，並在投資環境略顯艱難的情況下進一步走強。美債收益率高企和市場波動率上升導致套利交易資金流出，拉美多數貨幣因此受到明顯衝擊。考慮到歐洲近期的局勢，我們預計未來幾個月美元仍將保持漲勢。
9. 荷蘭國際：德國出口下滑削弱工業韌性樂觀敘事
荷蘭國際集團（ING）首席德國經濟學家Carsten Brzeski在一份報告中表示，在工業生產數據表現良好、近期市場情緒指標也有所改善之後，德國出口數據走弱削弱了近期有關德國工業保持韌性的樂觀敘事。他說：“雖然德國出口商在第二季度因霍爾木茲海峽關閉而獲益（當時亞洲競爭對手受到的衝擊更爲嚴重），但第三季度迄今的表現卻出現了倒退。”德國8月出口環比下降0.8%，此前7月已下降0.5%。綜合來看，這可能也反映出德國河流低水位對經濟造成了影響。Brzeski表示，法國財政困境可能進一步帶來麻煩。法國佔德國出口的比重超過7%，這意味著法國經濟走弱可能讓德國難以獨善其身。
10. Phillip Nova：黃金結構性驅動未消失，後續關鍵看油價、通脹與美債收益率
Phillip Nova分析師普里揚卡·薩奇德瓦在一份報告中表示，儘管近期金價出現調整，但推動黃金的結構性因素並未消失。本週現貨黃金已經回落至每盎司4100—4200美元區間。薩奇德瓦表示，儘管金價近期調整，但地緣政治不確定性以及中東石油供應流動依然脆弱，繼續維持投資者對黃金的興趣。她認爲，每盎司4000美元仍是一個重要價位。如果黃金長期結構性邏輯保持完整，金價進一步向這一水平靠近，可能吸引具有較強信念的投資者採取分批買入方式。她補充稱，未來黃金走勢將更多取決於地緣政治風險如何傳導至油價、通脹預期以及美國國債收益率。
11. Panmure Liberum：AI泡沫恐引發標普500指數自2008年以來最嚴重的崩盤
倫敦一家投資銀行的市場策略主管向投資者發出嚴厲警告：圍繞AI的投資熱潮可能很快就會終結，並可能引發自全球金融危機以來最嚴重的市場崩盤。今年以來，受對AI基礎設施支出激增的樂觀情緒推動，全球股市紛紛創下歷史新高。但Panmure Liberum公司的Joachim Klement表示，他的基本預測是，這一投資熱潮最早可能在2027年瓦解，導致股價大幅下跌。Klement稱：“我的核心觀點是，AI泡沫將在2027年或2028年——也就是在未來兩年內的某個時間點破裂。”他指出，超大規模雲服務商的自由現金流已基本耗盡，而債務成本正迅速上升，達到這些企業難以承受的水平。Klement對標普500指數設定的2027年底目標位爲5000點，這意味著較當前水平有36%的下跌空間。
12. 丹斯克銀行：原油運輸受擾疊加地緣風險，油市再次升溫
丹斯克銀行研究團隊表示：“在大宗商品市場，霍爾木茲海峽船隻通行量降至兩個多月來的最低水平。Kpler數據顯示，在上週油輪遭襲後，週二僅有7艘大宗商品運輸船通過該海峽，爲伊朗戰爭爆發以來油輪遭襲最頻繁的一週。在大宗商品市場，歐洲柴油價格大幅上漲。國際能源署成員國同意加快釋放3月宣佈的石油庫存，但明確表示，釋放規模不會超過此前承諾的4億桶。因此，此舉主要是提前釋放此前已經承諾的庫存，而非增加新的供應，這令市場感到失望。此外，由於美國正在考慮在中期選舉前對伊朗發動軍事打擊，油價進一步上漲，目前已超過每桶102美元。”
國內
1. 國盛證券：全球化工行業資產開支見頂，地緣衝突加速週期復甦
國盛證券研報表示，化工行業固定資產投資增速持續回落，未來新增供給壓力逐步減弱。伴隨高成本產能退出、行業庫存消化以及地緣衝突壓縮有效供給，看好化工行業週期復甦，建議關注以下主線：1.頭部企業有望釋放盈利彈性；2.油氣資源、民營大煉化和煤化工資產有望迎來價值重估；3.供給約束較強、庫存和盈利率先改善的高景氣子行業；4.“雙碳”“反內捲”等政策推動新增投資約束和存量產能優化；5.AI、半導體、新能源和儲能等下游需求增長，推動含氟高分子、電子化學品、半導體材料等細分領域擴容和國產替代加速。
2. 中信證券：油運週期重塑強化，關注快遞&跨境旺季
中信證券研報稱，3Q26交運物流板塊的業績預測延續景氣度分化，週期範式重塑驅動油運、集運釋放利潤彈性，油運主要矛盾再迎驅動，繼續推薦受益原油輪國慶後即期價格新一輪衝高的標的。同時關注G7釋放原油和柴油戰略庫存效果，裂解價差維持高位、季節性需求上行疊加跨區運輸預計推動成品油運輸需求上行的公司。集運方面，船東利潤漲幅有望成爲估值端再次催化的關鍵變量，繼續推薦佈局紅海敘事重估&穩健現金流鎖定高分紅的公司。同時快遞旺季價格修復，低增速加速競爭力分化。航空貨運方面，AI鏈相關源成爲拉動上半年航空貨運增長的關鍵動力，排期更加穩定的高科技貨源佔比提升，關注旺季補庫需求及新運力引進傳導至利潤端。同時關注預期低位、賠率極具吸引力的公司抗週期能力凸顯。油運週期重塑強化，關注快遞&跨境旺季。
3. 中信證券：AI產業重心逐步轉向推理、貨幣化，看好結構性機會
中信證券研報稱，近期Anthropic、OpenAI等模型廠商提出放緩前沿能力提升的倡議，引發市場劇烈波動、廣泛討論。中信證券分析該事件和兩位創始人道德潔癖無關，更多反映其精明的商業算計，以及當下頭部模型廠商經營層面困境，監管成本上升更有利於頭部模型廠商，以及模型進展、應用落地之間脫節使得頭部模型廠商在市場定位、貨幣化等層面面臨持續壓力。預計後續行業監管有望緩慢完善，頭部模型公司將更多聚焦應用落地以平衡財務壓力，AI產業重心逐步轉向推理、貨幣化，持續看好CSP、平臺軟件廠商，以及硬件半導體中的結構性機會。
4. 天風證券：SOFC優勢進一步強化成長天花板或被低估
天風證券研報稱，看好SOFC（固體氧化物燃料電池）主機廠商。SOFC交期短、清潔環保、預製化、適配800V DC的優勢進一步強化，Bloom Energy新增產房儲備，預計出貨量有望上修。中長期SOFC的降本路徑比較清晰、降本空間較大，未來有望替代燃機，天花板或高於市場預期。
5. 華泰證券：白酒市場“雙節”表現平淡，行業分化延續
華泰證券研報稱，今年中秋及國慶白酒市場整體表現平淡，行業延續分化表現。分場景看，商務宴請、高端禮贈及企業大額採購仍弱，個人禮贈、家庭聚飲和大衆宴席相對有支撐；分價格帶看，飛天茅臺、茅臺1935及部分地產酒優勢單品表現靠前，商務次高端壓力較爲明顯。當前需求向頭部品牌及優勢單品集中的趨勢延續，局部去庫有助於釋放渠道經營壓力，行業需求拐點仍需跟蹤，後續仍需觀察真實開瓶、節後補貨及渠道利潤修復進度。展望後市，本輪調整頭部酒企均以長期健康發展爲主，報表端壓力快速出清，行業有望穩步進入良性修復階段，建議關注出清質優，底部反轉的龍頭標的。
6. 國盛證券：AI算力催生電力缺口，燃機景氣週期下國內產業鏈迎發展良機
國盛證券研報表示，AI算力驅動全球數據中心加速擴容使得北美電力供給瓶頸凸顯，燃氣輪機成爲現場供電核心解決方案。全球燃氣輪機行業邁入高景氣週期，在行業長期低迷的背景下供需錯配顯著。國內燃氣輪機產業鏈實現多點突破，各環節廠商深度切入全球供給體系。本輪全球燃氣輪機需求擴容週期下，國內具備技術與成本優勢的產業鏈各環節廠商有望充分受益於行業景氣紅利。
