雪佛龍與埃克森,AI熱潮中的“能源底牌”?
乍一看,這種說法聽起來簡直像在建議嚴肅作家去寫青少年小說一樣離譜。畢竟這兩家能源巨頭看起來就像“恐龍”,還在勘探上個世紀的能源,而非爲未來佈局。
但看看近期電力公用事業股如Vistra Energy(VST.N)和Constellation Energy(CEG.O)的“性感”崛起、以及爲電廠提供服務的工業公司如GE Vernova(GEV.N)和MasTec(MTZ.N)的走強,就會明白一件事:AI需要電力——大量的電力。而雪佛龍(CVX.N)和埃克森美孚石油(XOM.N)正是爲供應能源而生的公司。拋開成見,這兩家石油巨頭或許正是目前AI投資中被低估的“便宜貨”。
當然,投資者往往只盯著英偉達(NVDA.O)、Meta Platforms(META.O)等“大科技”AI股,但要判斷哪家公司最終勝出,遠比表面複雜。William Blair的分析師Gurvir Grewal指出,AI對很多公司而言更多是“戰略投資”,並不能立刻轉化爲利潤。沒有護城河的企業在採用AI後仍可能因競爭壓力被迫降價,利潤率難以提升。
這也是爲什麼不少AI概念股炒作後迅速熄火。超微電腦(SMCI.O)就是例子,從2023年底暴漲318%,到2024年11月暴跌85%。多鄰國(DUOL.O)因AI預期大漲,是否能守住漲幅也尚未可知。
而AI真正需要的,是電力。AI是字面意義上的“能源故事”:巨型數據中心對電力的需求激增,電力生產也終於在多年低迷後開始回升,帶動了從公用事業公司到電力設備維護商(如Amphenol與Vertiv Holdings)的一波行情。
當然,也存在過度擴建的風險。獨立發電商過去曾因擴張過快而破產(如Calpine在2005年、Energy Future在2014年)。但Raymond James分析師J.R. Weston認爲,目前的供電擴建速度相對緩慢,更側重於升級老舊設備,而非盲目新建。
另一邊,投資者可能也低估了未來的電力需求。22V Research的Jordi Visser指出,未來AI將遍佈機器人、自動駕駛、智能家居等場景,形成一個“分佈式、全天候”的計算需求層。這種邊緣計算需要本地、穩定的供電系統,不容延遲或中斷。
電力需求的爆發已經重估了整個公用事業板塊。Vistra的遠期市盈率從一年前的15.5倍升至25.1倍,NRG Energy從11.3倍升至18.6倍。Raymond James因此給予Vistra和NRG“強烈買入”評級,並看好Constellation和Talen Energy。
但市場仍將雪佛龍和埃克森美孚視爲傳統石油公司,未將其視爲AI受益者。Visser則認爲這將改變。他指出,兩家公司正通過天然氣發電切入數據中心能源供應。雪佛龍已與GE Vernova和Engine No.1合作擴展天然氣發電,埃克森也在向科技巨頭推廣其電力供應能力。
“儘管如此,市場仍主要將雪佛龍和埃克森美孚估值爲週期性石油公司,”Visser寫道。“尚未反映它們可能成爲AI超級客戶的直接供電商這一可能,而這可能意味著估值應大幅提升。”
即便近期油價上漲推動股價反彈,雪佛龍與埃克森的遠期市盈率仍僅爲17倍和16倍。一旦AI溢價計入,兩家公司估值或許遠不止於此。