一週展望：鮑威爾“嘴替”緊盯褐皮書！英國預算案“花式變錢”？
本週現貨黃金走勢震盪，周初受美元走強壓制有所走低，週一盤中一度暴跌近100美元，週二下破4000後在疲軟的ADP就業數據推動下快速反彈。此後兩天維持區間震盪，整體表現仍受美元強勢限制。週五金價收於4065.90美元/盎司，本週收跌0.47%。
國際油價整體震盪走弱，周初因俄羅斯新羅西斯克港出口恢復而承壓，週二短暫受制裁預期影響有所回升，但週三因美國推動俄烏和談傳聞導致盤中跳水，週四又因烏方釋放和談態度繼續下挫。
本週風險資產經歷了極其艱難的時期，美股承受了巨大的壓力。美國三大主要股指一度較近期峯值下跌了5.5%至8.5%，技術分析也發出了非常看空的短期信號。市場普遍的緊張情緒清晰地反映在一個月隱含波動率升至月度新高。
耐人尋味的是，儘管英偉達公佈了強勁的財報，其首席執行官也發表了樂觀的評論，但這未能持續扭轉負面勢頭。投資者仍在質疑那些被視爲人工智能（AI）領域領導者的公司所發佈的產品前景以及投資計劃，因爲這些計劃似乎超出了其當前的財務和製造能力。如果市場對AI相關的擔憂持續存在，風險資產將難以實現有意義的反彈。
加密貨幣市場的情況甚至更糟。在撰寫本文時，比特幣的交易價格在8.3萬美元左右，較其歷史最高點12.6萬美元下跌了35%，幾乎完全抹去了4月以來的漲幅。本週，這種“加密之王”下跌了18%，是自2022年11月中旬以來最強勁的單週跌幅。預計11月將錄得自2022年6月市場回調以來最差的月度表現。
週五，由於日本官員警告他們可能會採取行動阻止日元過度貶值，美元兌日元走弱。日本財務大臣表示，如果匯率波動過於劇烈，政府已準備好進行干預，這使得交易者警覺日本可能很快會開始買入日元來支撐其匯率。
儘管美元兌日元出現特定跌幅，但美元本週整體表現非常強勁。美元兌其他主要貨幣達到了自5月以來的最高水平。
與此同時，其他主要貨幣和資產則表現不佳。歐元小幅下跌，本週預計累計下跌約1%。英鎊也走弱，交投於1.31美元附近，因投資者正在等待英國政府的新預算計劃，同時面臨經濟疲軟的跡象。
以下是新的一週裏市場將重點關注的要點（均爲台北時間）：
央行動態：褐皮書會否帶來新變量？
美聯儲：
週四03:00，美聯儲公佈經濟狀況褐皮書。
週五，紐約聯儲現任掌門人威廉姆斯的發言，對市場的衝擊力非同小可。他的身份是美聯儲“三巨頭”之一，與美聯儲主席鮑威爾和副主席傑斐遜共掌大權。下週四，美聯儲將公佈經濟狀況褐皮書，而傑斐遜週一提到，褐皮書對於塑造他的思考可能尤其重要。傑斐遜的觀點具有潛在的信息量，因爲他的看法往往與美聯儲主席鮑威爾非常一致。自從三年前加入美聯儲以來，傑斐遜的投票一直與鮑威爾保持同步。
CNBC表示，當威廉姆斯開口提及利率“在近期極有可能做進一步調整”時，投資者立刻明白：這是最高層在放話——領導層傾向於在短期內，幾乎可以鎖定在12月的聯邦公開市場委員會（FOMC）會議上，至少要再啓動一次降息。
Evercore ISI全球政策與央行策略主管Krishna Guha直言：“‘近期’的含義雖有彈性，但最直接的解讀就是指下次會議。”
他指出：“儘管威廉姆斯可以宣稱這僅代表個人，但凡是涉及關鍵、現行政策議題的信號，來自美聯儲‘三巨頭’其他兩位成員的表態，幾乎鐵定獲得了主席的首肯。若他沒有鮑威爾的授權就放出這種信號，那簡直是專業上的自殺。”
威廉姆斯此刻對利率的表態，正值美聯儲和金融市場的敏感神經繃到最緊之時。
一向以尋求共識聞名、曾被批思想僵化的FOMC決策層，眼下正處於罕見的分裂狀態。
一方堅持認爲政策仍在扼殺經濟增長，主張繼續放鬆；另一方則憂心通脹，強調經濟穩健，認爲在9月和10月已經降息兩次的情況下，無需再動刀。
威廉姆斯雖未透露長期打算，但至少短期內，美聯儲的核心領導層已明確倒向了鴿派。
在近期市場因擔憂人工智能泡沫破裂、地緣政治風險以及美聯儲政策搖擺不定而劇烈動盪之際，這一信號至關重要。
由於威廉姆斯的言論，市場迅速重新定價，將預期大幅轉向12月降息根據芝商所的FedWatch工具，12月降息的概率已飆升至73%。
威廉姆斯極可能在週五扮演了救火隊長的角色，成功避免了一場看似已成定局的潛在拋售。在降息預期的提振下，非科技板塊普遍走強，支撐了主要股指。此前主要基準指數週四慘遭重創，投資者原本擔憂週五將迎來又一次大崩盤。主要股指在早盤還顯得搖擺不定，但在進入午後交易時，已站上了盤中高點。
古哈解讀：“威廉姆斯出手干預，是在其他幾位聯儲官員對12月降息表示保留，但又不敢完全說死之後。這或許說明他們意識到，12月的爭論正升級爲美聯儲的‘治理危機’，因此需要給鮑威爾留出空間，讓他來做最後的拍板。”
當然，並非所有人都和威廉姆斯一樣積極。
波士頓聯儲主席蘇珊·柯林斯（Susan Collins）和達拉斯聯儲主席洛裏·洛根（Lorie Logan）均對進一步降息表達了疑慮。柯林斯在接受CNBC採訪時明確表示了對通脹的憂慮。洛根的鷹派立場更硬，她甚至質疑自己是否會投票支持前兩次的降息。柯林斯今年在FOMC有投票權，而洛根的投票權在2026年。
Phoenix Futures and Options總裁凱文·格雷迪向Kitco News表示，市場現在都吊著一口氣，等著美聯儲給出方向。
他說：“我認爲利率是核心問題。每個人都在等待美聯儲12月份對利率的決定，大家開始研究上次美聯儲會議的紀要和討論。每一次官員講話，你都會看到市場跟著波動。我認爲利率問題是所有人真正的焦點。”
即使在經歷了大幅上漲和近期回調之後，格雷迪仍堅信黃金。
“看看標普500指數，今年漲了12%，而黃金今年漲了50%，黃金股漲了125%……我認爲這輪漲勢還有很長的路要走，”他說。“我認爲明年你會看到黃金價格高得多。它現在正在進行調整，就像我們常說的，你得‘喫點苦’，市場正在經歷這個過程。”
他說：“我認爲市場有一個底線。我認爲如果市場下跌，央行就會進場買入，這個邏輯不會消失。這些央行不會拋售持倉。央行不會賣黃金。”
其他央行：
週三9:00，新西蘭聯儲公佈利率決議；
週四待定，韓國央行公佈利率決議。
新西蘭聯儲將於週三召開會議，市場普遍預期該行將再次降息25個基點，以爲2026年的經濟復甦奠定基礎。經濟學家預計新西蘭聯儲不會重複其在10月宣佈的“超大幅度” 50個基點降息。
相反，他們預測會進行更爲溫和的25個基點降息，政策制定者可能會爲更多的降息敞開大門，特別是如果近期全球經濟受到衝擊。
如果官方現金利率再次下調，將使自2024年年中以來的總寬鬆幅度達到275個基點。迄今爲止，經濟對降息的反應遲緩，抵押貸款利率下降的傳導速度慢於預期。
新西蘭聯儲近期對家庭和企業的調查顯示，第四季度的通脹預期要麼正在下降，要麼保持穩定。家庭對一年、兩年和五年期的平均通脹預期略有下降，這表明幾乎沒有障礙阻止該央行進行更多降息。
韓國央行預計將連續第四次將政策利率維持在2.50%不變，並上調增長預測。《華爾街日報》調查的11位分析師中有10位表示，預計該行在11月27日的政策會議上不會改變基準利率。
分析師表示，強於預期的第三季度GDP增長數據，加上韓國芯片出口的活躍，支持了央行上調其早前預測（2025年0.9%，2026年1.6%）的理據。
他們表示，市場預計將密切關注央行對未來降息思路是否正在轉變的信號，因爲其支持經濟增長的緊迫性正在減弱。
摩根士丹利經濟學家凱瑟琳·奧（Kathleen Oh）在一份報告中寫道：“此前鴿派的信號已被近期的積極增長背景和缺乏支持增長的緊迫感所大大削弱。”
家庭債務增長和首爾房價上漲帶來的金融穩定風險，預計也將阻止韓國央行進一步降低借貸成本。
對於2026年，花旗研究經濟學家Jin-Wook Kim認爲韓國經濟正走向“金髮姑娘”經濟——既不太熱也不太冷。他預計2026年增長率爲2.2%，適度高於預計的1.8%增長率，這可能得益於強勁的半導體出口和疲軟的能源價格。
他預計2026年韓國通脹將保持穩定，平均爲1.8%，低於央行2%的目標。
重要數據：感恩節流動性驟降！數據會否擾亂市場？
週一23:30，美國11月達拉斯聯儲商業活動指數；
週二21:30，美國9月零售銷售月率、美國9月PPI；
週二23:00 ，美國11月諮商會消費者信心指數；
週三21:30，美國至11月22日當週初請失業金人數；
週三22:45，美國11月芝加哥PMI；
週五07:30，日本10月失業率；
週五21:30，加拿大9月GDP月率。
對美國而言，由於迎來感恩節假期，下週不會太繁忙，這意味著數據將集中在本週的前三天公佈。
美國政府的重新開放將確保經濟數據持續流向金融市場。交易員正密切關注11月25日公佈的9月份生產者物價指數（PPI），以及零售銷售和世界大企業聯合會的消費者信心指數。
在感恩節之前，交易員還將在11月26日消化9月份的耐用品訂單和截至11月22日當週的至關重要的初請失業救濟金人數。這些數據以及在11月29日噤聲期開始前美聯儲官員的密集講話，可能會決定市場的走勢。
消費者信心在未來可能會扮演更重要的角色。消費意願的持續減弱可能導致第四季度中國生產總值（GDP）增長顯著疲軟，凸顯出此前“政府停擺”所造成的損害。值得注意的是，最近批準的法案將爲聯邦政府提供資金直至1月30日，因此不能低估再次“停擺”的風險。
由於勞工統計局宣佈不會發布完整的10月非農就業報告，且11月報告直到12月16日（美聯儲會議後六天）纔會發佈，因此週三的每週初請失業金人數數據可能會變得更加重要。
值得注意的是，由於週四是美國的感恩節假期，以及週五美國市場將提前收盤的“黑色星期五”，下週的交易日將縮短，市場流動性明顯降低。
美國經濟分析局在近期停擺後，重新安排了原定於本週發佈的兩個數據。原定於週三發佈的第三季度中國生產總值（GDP）增長的第二次估算將推遲到晚些時候。此外，原定於週三發佈的10月個人收入和支出數據也將推遲。
美國中國財政部將分別於週一、週二和週三拍賣690億美元的兩年期國債、700億美元的五年期國債以及440億美元的七年期國債。
重要事件：英國預算案成焦點
週三20:30，英國財政大臣裏夫斯公佈預算方案。
此次秋季預算案公佈時間比往常晚，引發了外界對財政大臣可能宣佈哪些措施來重建政府財政空間的瘋狂猜測。目前，英國的財政空間正被更高的借貸成本、開支和疲弱的經濟增長所侵蝕。
英國國家統計局（ONS）公佈的最新英國政府借款數據顯示了裏夫斯面臨的財政挑戰的嚴重程度。雖然10月份的借款降至174億英鎊（約合228億美元），比去年同期減少了18億英鎊，但這一數字仍高於市場普遍預期的151億英鎊，也高於預算責任辦公室（OBR）預測的144億英鎊。
裏夫斯在11月初於唐寧街發表的演講中，爲可能上調稅收埋下了伏筆。她表示，自去年秋季預算案以來，“世界給我們帶來了更多挑戰”，並且“我們每個人都必須爲國家的未來盡一份力”。在預算案公佈前夕，外界對於裏夫斯可能在哪些領域進行調整以籌集資金、支撐英國公共財政的猜測不斷升溫。
此前有傳言稱，財政大臣正考慮提高所得稅稅率，但隨後有報道稱裏夫斯已放棄這一計劃。據報道，此舉是在她收到了OBR好於預期的經濟預測後做出的，目前預計英國的財政缺口已接近200億英鎊，低於此前估計的300億英鎊。
取而代之的是，有報道稱裏夫斯可能考慮將所得稅起徵點再凍結兩年。
Interactive Investor的個人理財編輯克雷格·裏克曼（Craig Rickman）表示：“如果裏夫斯將所得稅和國民保險（NI）的起徵點‘深度凍結’延長至目前2028年計劃之後，那麼無論如何，我們的英國稅務海關總署（HMRC）稅單都會悄悄上漲。”
他指出：“這種被稱爲‘財政拖累’的延長措施，如果再持續兩年，隨著更多人收入增加而跨入更高的稅級，中國財政部可以額外獲得160億英鎊的收入。”
另一個據稱中國財政部正在考慮的變動是，在“薪酬犧牲”計劃下，工人每年可免繳國民保險的養老金供款額度可能被限制在2000英鎊。“這可能會損害那些使用薪酬犧牲計劃來減少國民保險費用的員工和企業，”裏克曼說。
關於房產稅的變動，例如印花稅和市政稅，也有傳言在討論之中。“關於削減個人儲蓄賬戶（ISA）年度現金限額的討論也佔據了新聞頭條，這是政府廣泛推動的、旨在吸引儲戶進入股市以提高回報和促進經濟增長的一部分。但這一想法遭到了強烈的反對，特別是來自房屋互助協會的反對，”裏克曼表示。
公司財報：零售、科技巨頭輪番上陣！
CNBC的克萊默（JimCramer）週五爲投資者梳理了華爾街下週的安排，儘管是一週短線操作，但財報依然密集。他重點提到了包括巴靈頓百貨（BurlingtonStores）、百思買（BestBuy）和科爾士（Kohl’s）在內的零售商，以及科技巨頭戴爾（Dell）的財報。
他表示：“從週一開始，每一個數據點、每一份研究報告和每一份財報都將受到嚴格審視，就像一個常規週一樣。”
視頻會議公司Zoom定於週一公佈財報。克萊默雖然表示他喜歡這家公司，但他指出Zoom正面臨來自微軟（Microsoft）的Teams帶來的競爭，並表示他希望Zoom能收購另一家公司來補充其視頻會議業務。不過，他依然認爲Zoom有望交出一份不錯的季度業績。
週二將有一大批零售商發佈財報，包括科爾士、百思買、巴靈頓百貨、迪克體育用品（Dick'sSportingGoods）和阿貝克隆比及費奇（Abercrombie&Fitch）。克萊默表示，科爾士和百思買的表現會“沒問題”，而迪克體育用品可能會“很棒”，因爲該公司剛剛收購了足跡（FootLocker），現在可以接觸到許多受歡迎的運動鞋品牌。他認爲巴靈頓百貨是其同行中，例如TJX和羅斯百貨（RossStores），業績最弱的折扣零售商；而阿貝克隆比及費奇的季度業績則是一個“完全的賭注”。
戴爾、惠普（HP）、賽斯卡（Zscaler）和亞德諾半導體（AnalogDevices）也預計將在週二發佈季度報告。克萊默對戴爾的財報持樂觀態度，並表達了對管理層的信心，但他對同行惠普則沒有那麼積極。克萊默對網絡安全公司賽斯卡表示讚揚，但對半導體制造商亞德諾半導體表示擔憂。
迪爾公司（Deere）將在週三發佈財報。克萊默暗示這家農用設備公司的“股票看起來就像由特氟龍製成的（意指：具有不粘性、抗跌性）”。他解釋說，儘管農業可能是一項艱難的業務，但它受益於政府補貼，而農民通常會把這些錢花在迪爾公司的產品上。
休市安排：
週一（11月24日）勞動感恩節假期，日本-東京證券交易所休市一日，美國-芝商所旗下美債期貨合約交易於台北時間15:00開始；
週四（11月27日）感恩節，美國-紐交所休市一日；芝商所旗下貴金屬、美國原油期貨合約交易提前於台北時間28日03:30結束，股指期貨合約交易提前於台北時間28日02:00結束，旗下美債期貨合約交易休市一日；洲際交易所旗下布倫特原油期貨合約交易提前於台北時間28日02:30結束；
週五（11月28日）感恩節，美國-紐交所提前於台北時間29日02:00休市；芝商所旗下貴金屬、美國原油、外匯期貨合約交易提前於台北時間29日03:45結束，股指期貨合約交易提前於台北時間29日02:15結束，旗下美債期貨合約交易提前於台北時間29日03:30結束；洲際交易所旗下布倫特原油期貨合約交易提前於台北時間29日04:00結束。
