2025收官：貴金屬暴漲，美元重挫10%！2026更瘋狂？

大多數投資者都知道，隨著特朗普重掌全球最大經濟體的大權，今年註定會與衆不同，但很少有人預料到過程會如此狂野，或者結局會是這般模樣。

全球股市從4月“解放日”關稅引發的暴跌中恢復過來，並在2025年上漲了21%，這是過去七年中第六個實現兩位數增長的年份。但看看其他領域，意外接踵而至。

作爲風暴中的終極避風港，黃金飆升了近70%，創下自1979年石油危機以來的最佳年度表現，而美元下跌近10%，石油下跌近17%，然而債務市場中垃圾債裏的垃圾債卻飆升。

自從人工智能寵兒英偉達在10月成爲全球首家市值5萬億美元的公司以來，美國科技巨頭“七巨頭”似乎失去了一些光彩，而比特幣也突然損失了三分之一的價值。

DoubleLine基金經理Bill Campbell將2025年描述爲“變革之年和意外之年”，所有的大動作都與同樣的震動性議題“交織”在一起——貿易戰、地緣政治和債務。

“如果你事先告訴我，特朗普上臺後會採取非常激進的貿易政策並按現在的順序實施，我絕對想不到估值會像今天這樣緊繃或高昂，”Campbell說道。

歐洲武器製造商股價飆升55%也是受特朗普推動，此前有信號表明他將縮減對歐洲的軍事保護，迫使該地區以及其他北約成員國重新武裝。

這也助推歐洲銀行股創下自1997年以來的最佳年度表現，同時韓國股市大漲70%，違約的委內瑞拉債券回報率接近100%。白銀和鉑金更是分別上漲了耀眼的165%和145%。

美國的三次降息、特朗普對美聯儲的批評以及更廣泛的債務擔憂，都對債券市場產生了影響。

特朗普“大而美法案”的支出計劃導致30年期國債收益率在5月飆升至5.1%以上，創下2007年以來新高。儘管目前回落至4.8%，但銀行家們稱之爲“期限溢價”的與短期利率之差再度擴大，正再次引發不安。

日本的30年期國債收益率也回到了歷史高位。這裏的反差在於，全球債券市場的波動性處於四年低點，而本幣新興市場債務則創下了自2009年以來的最佳年份。

AI也是債務組合的一部分，因爲企業借錢投資。高盛估計，大型AI“超大規模計算中心”今年支出近4000億美元，明年將支出近5300億美元。

閃閃發光的資產

美元的下跌使歐元在2025年上漲了近14%，瑞士法郎上漲了14.5%，而日元在12月遭受重創後，全年基本持平。

特朗普與俄羅斯總統普京的重新接觸助推盧布飆升40%，儘管它仍受到制裁的嚴格限制，且這一漲幅僅次於黃金生產國加納的塞地，後者暴漲34%。

波蘭茲羅提、捷克克朗和匈牙利福林都走強了15%至20%，而墨西哥比索和巴西雷亞爾都擺脫了貿易戰的陰霾，取得了兩位數的漲幅。

“我們認爲這不僅僅是一個短期現象，”摩根大通新興市場固定收益策略研究主管Jonny Goulden表示。“我們認爲，持續了14年的新興市場貨幣熊市週期已經在這裏發生了逆轉。”

阿根廷是另一個亮點。9月，當總統米萊在地區選舉中遭遇慘敗時，市場遭受重創，但幾周後，當特朗普承諾提供200億美元援助幫助米萊贏得全國中期選舉時，阿根廷市場陷入瘋狂。

新的一年，新的恐懼

明年開局也不會平靜。

特朗普已經在爲11月的中期選舉造勢，預計不久將提名新的美聯儲主席，這可能對央行的獨立性至關重要。

以色列將在10月底前舉行選舉，這將使脆弱的加沙停火成爲焦點；結束俄烏衝突仍然困難重重，而歐爾班將在4月面臨匈牙利迄今爲止最艱難的選舉，哥倫比亞和巴西也將在5月和10月開始關鍵選舉。

然後便是所有關於人工智能的未知數。

Satori Insights創始人Matt King表示，就估值而言，市場進入2026年處於一種“非凡”的境地，而像特朗普這樣的領導人正在“尋找藉口”通過刺激措施或稅收減免給選民發錢。

“存在一種持續的風險，即我們正在挑戰寬鬆貨幣政策所能做到的極限，”King說道。“你已經開始看到邊緣出現裂痕，無論是在（債券市場）期限溢價的增長方面，還是在比特幣突然遭拋售，以及黃金持續反彈方面。”