法興銀行：油價修復期或超市場想象，今年年底前難言“正常”！

歷史經驗表明，能源危機爆發後，油價想要回歸常態從來都不是易事。

法興銀行（Societe Generale）在最新報告中對當前的能源衝擊進行了深度研判。該行通過對標1956年蘇伊士運河關閉以來中東地區發生的歷次重大危機後指出，原油市場正處於“緩慢正常化”的過程中，價格迴歸正常水平的時間可能遠超市場預期。

自美以對伊朗採取行動以來，國際油價震盪劇烈。目前，WTI原油價格較衝突前上漲了24%，儘管已從4月初的高點有所回落，但仍處於高位；布倫特原油自衝突爆發以來也累計上漲了約17%。

以法興銀行大宗商品研究全球主管Mike Haigh爲首的分析團隊指出，自美國封鎖霍爾木茲海峽以來，波斯灣地區的非伊朗原油出貨量基本持平，但伊朗的原油出口已從此前的日均170萬至200萬桶驟降至幾近於零。

分析師強調：“這代表了現代原油市場有記錄以來最大的供應衝擊。”

基於供應端的惡化，法興銀行已將2026年底布倫特原油的價格預測上調了近8%，從之前的每桶79美元調高至85美元。該行認爲，市場完全恢復正常可能要等到今年年底。

法興銀行認爲，即便上調了價格預期，可能仍低估了市場迴歸常態的難度和時長。報告指出，除了產油中斷本身，港口損毀、殘骸清理、航運受阻以及鉅額的保險成本，都是阻礙油價回落的“攔路虎”。

通過對過去70年能源危機的覆盤，法興銀行發現了一個共同規律：儘管隨著技術進步，全球經濟對原油的依賴度（單位GDP能耗）顯著下降，宏觀敏感度減弱，但“供應中斷的修復總是緩慢的”。數據顯示，過去70年裏，石油危機後的價格常態化平均需要8個月的時間。

從需求端來看，受高油價影響，目前全球原油需求已下降約3%。如果正常化進程進一步推遲，需求可能會繼續萎縮。

值得注意的是，今年3月和4月的平均油價峯值比衝突前高出42%。分析師提到，雖然這一漲幅驚人，但與20世紀70年代“管制定價時代”相比仍屬溫和——1973年時的油價漲幅曾高達134%。

法興銀行在報告總結中表示：“綜合考慮物流障礙與歷史先例，我們的核心假設依然是：儘管近期名義價格有所緩解，但真正的‘完全正常化’要到2026年底纔會實現。”