伊朗戰火點燃通脹“引信”，美國3月PCE飆升至近三年來的最高

週四，最新公佈的3月個人消費支出（PCE）物價指數顯示，這一美聯儲青睞的通脹指標在3月實現了近三年來的最大漲幅，這標誌著美國經濟雖有韌性但壓力重重的又一重大障礙。

當月數據環比上漲0.7%，爲2022年年中以來最大單月漲幅，對應年化通脹率升至3.5%，較此前的2.8%明顯抬升，也進一步偏離美聯儲2%的政策目標。

數據公佈後，黃金價格變動不大。

能源價格波動是主要推手。受美伊緊張關係影響，國際油價持續高位運行，不僅直接抬高居民燃料支出，也逐步傳導至生產和運輸環節。與此同時，2025年實施的關稅政策仍在對價格體系產生影響。即便剔除食品與能源因素，核心PCE仍升至3.2%，顯示通脹壓力並非侷限於個別領域。

在價格壓力加大的同時，經濟活動並未明顯轉弱。初步數據顯示，第一季度美國GDP年率增長約2%，較此前政府停擺時期的低迷狀態明顯改善。

支撐增長的動力主要來自消費與企業投資。個人消費在一季度增長1.6%，繼續發揮經濟核心支柱作用，其中服務需求表現尤爲穩定。企業端方面，設備與結構性投資增速達到10.4%，爲近三年來最快，其背後動力集中於人工智能領域的資本投入。

面對通脹回升與增長尚存韌性的組合，美聯儲內部出現明顯分歧。在本週利率決議中，有三位票委投出反對票，主張將政策立場調整至“中性”，即未來決策既可能轉向加息，也可能轉向降息。

這一分歧發生在領導層更替前夕。即將卸任的主席鮑威爾承認，經濟雖具韌性，但通脹問題仍未解決。由特朗普提名的繼任者凱文·沃什（Kevin Warsh）計劃於6月接任，在通脹重新走高與地緣風險未消的環境下，其政策空間受到明顯約束。

當前市場關注的核心在於能源價格走勢。如果中東局勢持續推高油價，通脹壓力可能進一步侵蝕居民購買力，並削弱消費意願。

與此同時，企業投資雖保持強勁，但其對整體經濟的支撐能否持續仍存在不確定性。一旦消費動能減弱且投資回報邊際下降，經濟可能從當前的韌性增長轉向增長受限且通脹高企的局面。