美債進入“危險區間”！滙豐預警：幾乎所有資產都難逃重壓

schedule 2026/05/20 11:18:03

美國長期國債收益率快速上行，引發多家機構對市場風險的集中警示。滙豐銀行（HSBC）策略師指出，當前美債已“明確進入危險區間”，這一水平的10年期收益率往往會對幾乎所有資產類別形成壓制。

市場拋售加劇，30年期美債收益率升至5.19%以上，創2007年以來新高；10年期收益率則逼近4.69%。

滙豐在報告中表示，若市場繼續上調對終端利率的預期，收益率可能進一步攀升，“甚至更深地進入‘危險區間’，並可能在短期內拖累風險資產表現”。

利率路徑被重新定價

據《華爾街日報》報道，近期持續數週的美債拋售正在加速，這一變化正推高全球融資成本，並削弱此前強勁的股市上漲動能。

推動收益率上行的核心因素之一，是美國與伊朗衝突對能源市場的衝擊。霍爾木茲海峽航運受阻，使油價維持在較戰前高約60%的水平，進而強化通脹壓力。

在這一背景下，投資者對貨幣政策的判斷髮生顯著變化：從戰前預期降息，轉向押注美聯儲將在年內加息。期貨市場數據顯示，截至5月中旬，市場對年內加息的概率定價已升至約85%，而5月1日時尚未反映加息預期。

衝突前景的不確定性也加劇了這種轉變。4月7日，美國總統特朗普宣佈停火後，市場一度預期局勢緩和並可能重啓航道，但近期雙方立場趨於強硬，美國對伊朗港口和船隻實施反制措施，使達成協議的希望減弱。

據彭博社報道，5月20日披露的數據顯示，期貨市場的大額拋售進一步放大了美債跌勢。在5月19日紐約早盤約一小時內，市場通過大宗交易拋售了13.65萬手10年期美債期貨和8.3萬手5年期合約，對應名義規模約150億美元。

Archr LLP創始合夥人艾倫·泰勒（Alan Taylor）將當天形容爲“典型的投降式拋售日”，並指出市場出現“多方大額賣盤共同加速下跌”。

倉位數據也顯示看空情緒積累。花旗策略師大衛·比伯（David Bieber）表示，過去五天中“新增空頭風險顯著增加”，當前無論從戰術還是結構角度看，空頭倉位都已處於較高水平。

摩根大通截至5月18日的客戶調查同樣顯示，整體倉位變化不大，但淨空頭水平仍維持在2月初以來的高位。

除中東局勢外，全球財政與利率環境也在推高美債收益率。日本長期國債收益率因財政支出預期上升而走高，英國則因首相基爾·斯塔默（Keir Starmer）面臨黨內挑戰帶來的政策不確定性而出現收益率上行。

海外收益率抬升使美國債券相對吸引力下降，同時也強化了市場對全球債務供給擴張的擔憂。

歷史經驗同樣影響當前判斷。摩根大通資產管理投資組合經理普麗婭·米斯拉（Priya Misra）表示，市場對2022年債市暴跌仍存“記憶陰影”。她強調，投資者不願再次低估通脹風險或美聯儲行動。

收益率持續上行已開始向股市傳導壓力。標普500指數過去三個交易日累計下跌2%，爲3月以來首次出現連續三日下跌；5月19日當天，道瓊斯指數下跌0.6%，納斯達克指數下跌0.8%。

科技和工業板塊本週跌幅均超過1.5%。與此同時，美國10年期通脹保值國債（TIPS）收益率升至2.165%，較上月末的1.917%明顯上行，這一變化被認爲比名義收益率上升更具壓制股市的效果。

盈透證券首席策略師史蒂夫·索斯尼克（Steve Sosnick）指出，當前市場仍屬“黃色預警”，但若10年期美債收益率升至約4.65%或30年期達到5.5%，壓力可能顯著加劇。

BMO資本市場策略師伊恩·林根（Ian Lyngen）則表示，一旦30年期收益率在未來數週接近5.25%，股市估值可能出現更持續的回調。

儘管市場波動加劇，經濟數據仍提供一定支撐。《華爾街日報》提到，美國4月新增就業11.5萬人，高於預期，失業率維持在4.3%，較2025年11月的4.5%有所下降。

不過，收益率上升本身意味著融資成本提高，可能逐步對住房和企業投資形成約束。在能源價格高企與利率預期上行的雙重作用下，當前市場對通脹路徑與政策走向的敏感度顯著提升。