Pimco首席投資官：若收益率繼續飆升，美聯儲將對通脹採取行

太平洋投資管理公司（Pimco）首席投資官丹尼爾·伊瓦辛（Daniel Ivascyn）表示，如果通脹預期進一步上升，且全球債券收益率飆升有可能引發更廣泛的金融市場動盪，那麼美聯儲及其他主要央行將不得不採取行動。

美國國債市場對通脹的預期（即盈虧平衡通脹率）最近攀升至3年多來的最高水平，原因是2月底美國襲擊伊朗後油價飆升。此舉引發了全球債券市場的大幅拋售，本週將美國30年期國債收益率推高至2007年以來的最高水平。

伊瓦辛在接受採訪時表示，“如果長期通脹預期變得明顯脫錨，那麼即便經濟出現一些疲軟，你也會看到政策收緊”。他說，這將是市場的“痛苦交易”，因爲利率將攀升，從而加大股票和信貸市場的壓力。

政策收緊的前景，將爲即將上任的美聯儲主席凱文·沃什（Kevin Warsh）帶來一個充滿挑戰的環境。此前美國總統特朗普曾大力遊說要求降低利率。白宮宣佈，沃什的宣誓就職儀式將於當地時間5月22日上午11點（台北時間23:00）舉行。

儘管美聯儲今年迄今一直維持利率不變，但官員們對貨幣政策前景的分歧越來越大。在4月份的會議上，政策制定者認爲，雖然短期通脹前景面臨上行風險，但“長期通脹預期仍然保持穩定”。

而與此同時，流行的美國國債通脹基準指標已處於2023年3月的水平。當時美聯儲仍在加息，以遏制疫情後的通脹飆升以及俄烏衝突引發的能源衝擊。美國10年期盈虧平衡通脹率已從年初的約2.2%升至2.5%以上。而一個流行的遠期美國盈虧平衡通脹率在最近幾周攀升後，仍維持在區間內。

相比之下，儘管債券交易員加大了對美聯儲加息的預期，但由於美國經濟數據保持韌性，企業信貸和股市仍然堅挺。掉期合約已幾乎完全消化了年底前加息25個基點的預期。

伊瓦辛表示，風險資產的表現“在邊際上有點令人意外”。

他說：“過去大約15年裏，逢低買入股票和信貸一直是非常有利可圖的策略。美國國債收益率可能繼續走高，但我們認爲，在收益率大幅走高的情況下很難不對風險市場產生重大影響。”

交易員迅速轉向押注央行加息，這提高了垃圾債的吸引力。垃圾債期限通常較短，因此對收益率上升的敏感度較低。但由於垃圾債利差距離2007年的低點不遠，同時滯脹風險初現端倪，且私募信貸領域的違約率正在上升，一些投資者開始質疑市場最近的狂熱情緒——這種情緒甚至讓幾家風險最高的借款人近期也得以進入市場融資。

伊瓦辛表示，收緊政策“可能會給長期利率帶來一些穩定，因爲市場接收到了希望讓通脹預期迴歸受控的信號”。他仍然認爲，目前多數收益率曲線所反映的收緊幅度“可能過度了”。

Pimco堅持對利率風險採取審慎的方式，這反映了“地緣政治局勢需要雙方達成某種協議”所帶來的不確定性。

這家管理著2.3萬億美元資產的債券巨頭通常著眼於較長的投資期限。伊瓦辛表示：“在三年週期內，我們對利率風險敞口仍然相當安心。”他補充說，投資者可以利用近期美國國債和企業信貸收益率的跳升，“構建一個能夠產生6%至7%收益率的高質量固定收益投資組合”。

歸根結底，這取決於當前的地緣政治背景能持續多久，從而推動油價和通脹預期進一步走高。伊瓦辛說：

“從歷史上看，此前的能源衝擊幾乎無一例外地最終都導致了經濟衰退。我們停留在當前狀態的時間越長，或者如果局勢惡化，那麼市場對衰退概率的預期就會趨於上升。這將意味著股市下跌、信貸利差擴大以及債券收益率走低。”