每日投行/機構觀點梳理（2026-05-22）
國外
1. 小摩：海外長線資金正在增配中國市場
摩根大通中國區聯席首席執行官陳妍妮表示，今年以來，以長期價值爲導向的海外資金，對中國以及亞洲市場的配置都有所增加。其中，中國既有現金流穩定、分紅突出的龍頭企業，也有一些在前沿科技領域獨具競爭力的公司，爲投資者在現有的投資組合之外提供了非常好的選擇。摩根大通中國股票策略團隊研報顯示，中國股市的相對韌性正得到越來越多投資者的關注。今年中國股市的表現值得看好，維持對2026年底MSCI中國指數和滬深300指數基準情景下目標點位的判斷，分別是100點和5200點。（上證報）
2. 野村：通脹上升，預計2026年美聯儲不會降息
野村證券預計，由於通脹上升以及美聯儲官員對政策寬鬆的支持減弱，降低了近期降息的可能性，美聯儲將在2026年維持利率不變。“即將上任的美聯儲主席凱文·沃什可能仍有動力放鬆政策，但近期的數據和美聯儲官員的言論讓我們懷疑他能否說服聯邦公開市場委員會的多數成員支持降息，”野村在5月21日的一份報告中表示。該機構此前預計今年9月和12月將分別降息25個基點。
3. 大摩：將東證指數的基準目標設定爲4300點
在摩根士丹利的中期展望中，日本股市被視爲亞洲市場的首選投資選擇。該行設定的東證指數目標爲4300點，這意味著仍有約12%的上漲空間。資本支出超級週期理論支撐了這一偏好，材料、半導體、科技硬件和國防資本貨物等行業的盈利預期均有所上調，而面向消費者的行業則面臨廣泛的下調壓力。能源衝擊被視爲短期內的拖累因素，而非結構性威脅，不過生產者價格的上漲以及與北美自由貿易協定相關的供應中斷使日本名義國內生產總值復甦的時間表變得更加複雜。
4. 凱投宏觀：日本通脹壓力緩解不太可能持續
凱投宏觀亞太高級經濟學家Abhijit Surya表示，日本通脹壓力的緩解不太可能持續。此前公佈的數據顯示，4月份日本剔除生鮮食品的消費者價格同比上漲1.4%，較3月份1.8%的漲幅有所放緩。然而，Surya表示，根據週四公佈的製造業PMI初值數據，日本企業的產出價格正在快速上漲，這表明未來幾個月核心商品通脹將強勁回升。此外，Surya表示，“由於工資增長強勁，我們認爲近期服務業通脹的疲軟不太可能持續。”“我們仍然認爲（日本央行）將在未來幾個月進一步收緊政策。”
5. 大和證券：中東供應衝擊最早6月反映在日本CPI中
大和證券經濟學家Kento Minami表示，中東緊張局勢造成的供應衝擊最早可能在6月開始出現在日本的消費者價格中。地緣政治風險的影響尚未在4月份的數據中顯現，部分原因是政府的能源補貼。4月份，剔除波動較大的生鮮食品後的消費者通脹同比上漲1.4%，低於3月份1.8%的漲幅。Minami表示，雖然日本在尋找替代石油來源方面取得了進展，但運輸距離延長導致的成本增加是不可避免的，預計未來將成爲推高價格的因素。他補充說，受原油品質差異和物流瓶頸影響，對供應限制的擔憂可能會持續存在。
6. AJ貝爾：因原油價格與美債收益率反彈，美股可能回吐漲幅
美國主要股指期貨目前指向週四低開，美股可能在上一交易日的反彈過後回吐部分漲幅。美股昨日的反彈正值美債收益率與原油價格同步急劇下跌之際。此外，英偉達股價盤前走低，市場對英偉達財報的負面反應也可能拖累美股今日表現。AJ Bell市場主管丹·科茨沃斯表示，英偉達這家芯片巨頭越來越像一張“壞掉的唱片”，反反覆覆播放著同樣的信息。它無非是說AI需求強勁、大量客戶排隊等著買它的芯片，而且未來還有很大空間。市場現在的注意力集中在英偉達能把這種勢頭維持多久，即使是最快、最強壯的運動員，也會有精疲力竭的時候，投資者開始擔心英偉達無法保持目前的增長速度。
7. 美銀：外資撤離印度股市或延續至2027年
美銀全球研究表示，隨著亞洲人工智能贏家以更便宜的估值提供更強的盈利前景，外國投資者對印度股票的拋售可能會持續到明年。美銀印度研究主管阿米什·沙阿表示：“印度面臨盈利下調，而其他受人工智能驅動的市場則出現上調。”他表示，全球投資者不太可能在“2027年甚至2028年之前”重返印度，“這看起來肯定不是2026年會發生的事。”由於全球投資者繼續追逐亞洲其他地區的人工智能相關投資，盧比走軟加劇了創紀錄的230億美元外資拋售，印度本地股市是2026年迄今爲止全球表現最差的市場之一。在盈利增長沒有顯著擴張的情況下，印度的高估值可能仍將面臨壓力。
國內
1. 中信證券：應規避過度押注流動性寬鬆的資產
中信證券研報稱，宏觀週期的切換決定資產配置的方向，宏觀流動性的回落以及通脹週期、盈利週期的上行將成爲下半年大類資產的最重要配置主線。從宏觀週期向大類資產的映射看，配置上應規避過度押注流動性寬鬆的資產、並關注盈利和通脹帶來的高確定性。基本金屬、原油和中、美權益資產可能將是下半年較具確定性的方向；中國債市同樣具備配置機會，但債券的配置比例取決於投資者的風險偏好和預期收益；美債則料將在高通脹和美聯儲難大幅寬鬆的環境下承壓。
2. 中信建投：地緣影響供給疊加需求高增，氦、溴面臨短缺
中信建投研報表示，地緣政治風險難抑半導體需求高增趨勢SEMI表示，儘管受中東危機、貿易不確定性及原材料短缺影響，半導體需求高增勢頭仍將持續。受AI數據中心推動，今年全球半導體銷售額預計達1萬億美元，2035年將翻倍至2萬億美元。地緣政治風險今年難抑行業繁榮，但原材料短缺可能影響長期前景，各國正解決關鍵礦物及溴、氦等關鍵氣體的短缺問題，其中氦氣因中東局勢3月價格大幅上漲，溴也面臨短缺風險。
3. 中信證券：解決新型電力系統複雜“三體”問題，綠電直連從“點對點”到“點對羣”
中信證券研報稱，近日，國家發展改革委、國家能源局聯合印發《關於有序推動多用戶綠電直連發展有關事項的通知》（發改能源〔2026〕688號，以下簡稱“688號文”），在2025年5月發佈的《關於有序推動綠電直連發展有關事項的通知》（發改能源〔2025〕650號，簡稱“650號文”）基礎上，正式將綠電直連模式從“單一用戶”擴展至“多個用戶”，標誌著我國綠電直連政策進入了規模化、集羣化發展的新階段。這一政策突破不僅爲新能源就近就地消納開闢了新路徑，更爲算力設施、綠色氫氨醇等新興產業提供了低成本、高可靠性的綠電解決方案，對推動我國能源綠色低碳轉型和產業高質量發展具有深遠意義。
4. 中信證券：印尼煤炭出口管控政策出臺，供給側再現擾動
中信證券研報稱，5月20日，印尼政府宣佈對煤炭出口由指定國企進行統一管理，該政策旨在將大宗商品出口管控權從私營企業轉移至印尼國有企業，設置過渡期後正式全面推行。中信證券認爲此舉對我國煤炭市場的核心影響是造成進口成本上移、進口量進一步收縮，但因國內自給率高、替代源可補，預計整體對全國煤價的衝擊可控且以結構性爲主。中信證券繼續看好板塊行情，推薦有煤化工業務的公司以及業績具備彈性的公司，同時可關注在澳洲有煤炭資源佈局的公司。
5. 東吳證券：繼續看好新造船市場景氣度與頭部船廠增長持續性
東吳證券研報表示，繼續看好新造船市場景氣度與頭部船廠增長持續性。1.供需缺口中期難以消解：供給側，2025年全球船廠交付量爲0.44億CGT，較2011年高點下降19%。當前造船產能逐步修復，克拉克森預計2026—2027年全球船舶交付量分別爲5005萬CGT、5543萬CGT，同比分別增長14%、11%，但中國以外區域均難以大規模重啓和擴張產能；同時，新能源轉型爲船舶行業中長期發展趨勢，可替代能源船舶佔新簽訂單比率逐年提升，2025年達46%。隨環保政策趨嚴，去碳化進程較慢的船東可能面臨航運成本上升、監管罰款和競爭力下降，低碳轉型將加快更新替換節奏。2.船廠在手訂單飽滿且結構持續優化：2026第一季度全球船廠在手訂單合計4.8億載重噸，手持訂單覆蓋度已至4年以上，降價接單意願低。船價和原材料價格2021年以來呈剪刀差、雙燃料等高價船型佔比提升，結構仍將持續優化。
6. 方正策略：下半年A股有望進入牛市下半場，估值和業績共同驅動的新階段
方正策略發佈報告稱，展望下半年，A股有望進入牛市下半場——估值和業績共同驅動的新階段，滬深300指數朝著第四個重要高點前進。基本面迎來複蘇，出口—製造—工業鏈條繼續加強，固投反轉，價格明顯改善，PPI上行的高度決定業績彈性，預計全A非金融有望在今年達到10%-15%的業績增速，基本面處於上行週期時，不必擔心牛熊切換。下半年節奏上Q3好於Q4，除了日曆效應之外，Q3經濟旺季漲價預期，國內AI加速以及元首外交是核心因素，Q4美國大選的影響需要重視。主線選擇上，牛市至少有兩條主線，遵循先科技成長高景氣，後低估+政策事件驅動的輪動順序，本輪牛市的主線是AI+HALO資產。基金持倉印證雙主線的趨勢，歷史上同一風格的抱團可以持續較長時間，核心是持續的業績優勢，具體而言，看好AI基建鏈中的國產+海外算力和配套核心材料，以及HALO資產中的核心資源（有色+化工）和泛能源（煤炭、電力、石油石化），主題層面重點關注商業航天、固態電池、算電協同、機器人等賽道。
7. 中金：目前日本的“高利率”基本符合日本的經濟與通脹基本面
中金公司研報指出，近期日債利率大幅上行，衆多投資者對此表示擔憂。長期來看，我們認爲利率的高低與否需要參考通脹的水平，目前日本的“高利率”基本符合日本的經濟與通脹基本面，但是近期利率上行的速度有所“超速”，原因在於1)中東地緣衝突導致全球通脹上行，帶來國債利率上行壓力；2)高市的財政擴張姿態；3)高市的貨幣寬鬆姿態。今後若高市仍堅持財政大幅擴張和貨幣寬鬆的路線，日本國內經濟與通脹或出現滯脹風險，資本市場或出現股債匯“三殺”的風險。反之，若財政中性、貨幣政策繼續收緊，日本資產則有可能企穩，有利於全球資本市場穩定。
8. 中金財富期貨：油價並未失控顯著減輕了黃金市場的壓力
中金財富期貨觀點稱，美以伊衝突以來，霍爾木茲海峽受阻、通脹承壓，油市卻未失控。市場對布倫特原油未來12個月均價預計鎖定在81至100美元區間，因爲需求破壞充當“天然減震器”，市場正從追逐上行轉向管理波動。油價並未失控顯著減輕了黃金市場的壓力，目前黃金依然跟隨美股波動，也受油價影響，無趨勢性行情。
