市場誤判了？頂級經濟學家：加息根本治不了本輪通脹病根

自6月17日美聯儲議息會議落地後，華爾街交易邏輯全面轉向，投資者開始大舉押注美聯儲出臺更緊縮的貨幣政策。

繼美聯儲點陣圖出現明顯的鷹派傾向後，通脹數據進一步放大政策博弈空間。美國經濟分析局6月25日發佈5月PCE物價指數，整體PCE同比上漲4.1%，核心PCE同比升至3.4%，遠超2%政策目標，市場普遍認爲美聯儲加息討論將持續升溫。

然而，安永帕特農（EY-Parthenon）首席經濟學家格雷格・達科（Greg Daco）在CNBC專訪中提出反向觀點，他認爲市場押注加息屬於誤判，當前通脹矛盾根源在供給側，加息工具難以對癥下藥。

達科認爲美聯儲後續最優選擇是按兵不動，當前通脹結構已發生質變，加息無法從根源解決物價上行壓力。

他在採訪中表示，現行貨幣政策已處於“輕度收緊區間”，本身就在持續壓制經濟活力。但本輪通脹並非需求過熱催生，核心驅動來自各類供給瓶頸，單純抬升利率作用十分有限。

他解釋道，能源供給擾動和AI資源擠兌這兩類供給衝擊均不在利率工具調節範疇內，即便單次加息25至50個基點，也很難有效壓低通脹。達科直言：“即便通脹水平達到政策目標兩倍，我仍預判美聯儲短期維持利率不動。”

此外，達科認爲，在表層通脹高企之下，美國經濟基本面實則十分脆弱，居民收入持續承壓。5月居民稅後實際經通脹調整收入幾乎零增長，全民陷入收入縮水困境。若美聯儲再度收緊，只會進一步壓制經濟增長，卻無法化解供給端帶來的漲價壓力。

2月28日伊朗戰事爆發後，能源成本暴漲形成全民持續性負擔，漲價效應沿汽油、物流、旅遊全鏈條傳導，持續推高通脹。

國際能源署3月原油報告顯示，衝突爆發後基準原油單桶暴漲20美元至92美元，各類成品油漲幅更高；5月20日AAA數據顯示全美汽油均價升至每加侖4.56美元，較戰前漲幅達53%。

雖霍爾木茲海峽恢復通航後能源價格回落，但前期漲價對居民消費能力造成的損害已不可逆。穆迪分析師馬克・贊迪（Mark Zandi）援引數據稱，伊朗衝突已令每個普通美國家庭累計多支出約1000美元。

達科指出，加息手段僅對需求過熱型通脹有效。當居民大舉借貸、企業瘋狂招工、消費哄擡物價時，收緊貨幣能夠降溫需求。但當下美國完全不屬於該場景。公平增長研究所數據佐證，5月居民稅後實際收入近乎停滯，民衆購買力持續萎縮，消費擴張動力早已枯竭。

供給瓶頸帶來的通脹存在天然政策短板：加息只能壓制消費需求，卻無法增產原油、擴充電力產能、批量生產芯片。達科用通俗比喻解釋：好比道路被障礙物堵塞，加息只是踩下剎車減速，卻無法移除路障，核心矛盾依舊存在。

市場預期兩極分化：主流看全年持穩，多家投行加碼加息押注

當前機構預期出現明顯分裂，主流經濟學家仍判斷美聯儲長期按兵不動，但鷹派陣營持續擴張。

路透6月26日調研顯示，超七成經濟學家認爲美聯儲將在2026年底前利率維持3.50%-3.75%不變。與此同時，多家外資投行上調加息預期：

美銀預計美聯儲9、10、12月各加息25基點；德意志銀行預計9月、12月各加息25基點；法國巴黎銀行、麥格理押注年內落地加息；高盛首席美國經濟學家大衛・梅里克（David Mericle）判斷年內加息概率小幅抬升，但無加息預期，降息窗口延後至2027年6月、12月；摩根大通預計2026年維持利率不變，2027年9月加息25基點，堅持高利率長期維持思路。

國際貨幣基金組織首席經濟學家皮埃爾-奧利維耶・古蘭沙（Pierre-Olivier Gourinchas）則提出獨立觀點，他表示美聯儲主席凱文・沃什（Kevin Warsh）弱化硬性前瞻指引的調整十分合理，通脹結構頻繁切換時，固定指引反而會增加政策風險。