花旗：霍爾木茲衝擊消退，油價年底或跌至60美元

花旗集團（Citigroup）將年內油價預期指向更低區間，認爲隨著霍爾木茲海峽運輸恢復，前期由地緣衝突帶來的擾動正在快速消退，市場將重新由供需基本面主導。

以弗朗西斯科·馬託恰（Francesco Martoccia）爲代表的花旗分析師在報告中指出：“隨著霍爾木茲擾動的消退，基本面正迅速重新確立主導地位。航運流量正恢復正常化，大買家仍缺席市場，實物原油市場大幅走弱，庫存降幅遠低於預期。”

在這一判斷下，花旗預計布倫特原油價格到年底可能回落至每桶60美元附近，並建議在夏季反彈過程中擇機賣出，目標區間爲60至65美元。

供應端的恢復正在迅速改變市場結構。霍爾木茲海峽通航改善後，全球能源運輸迴歸常態，不僅恢復了中東原油的正常流動，還爲此前已尋找替代來源的煉廠帶來了額外供應。價格對此反應劇烈，布倫特原油在第二季度累計下跌約30%，基本抹去了衝突期間的漲幅；截至週五，價格仍略高於每桶72美元，而上一次跌破60美元是在今年1月。

花旗同時提醒，過渡階段仍將伴隨波動。報告指出：“有序航行模式的迴歸和通行量的上升表明，商業運營商越來越認爲風險環境是可控的，而不是令人望而卻步的。”但在航線恢復、保險重新定價以及物流瓶頸逐步消化的過程中，短期價格仍可能出現反覆。

其他投行的判斷方向趨同。高盛認爲，隨著伊朗衝突影響減弱、運輸恢復，全球石油市場將再次面臨供過於求；摩根士丹利近期已兩度下調油價預期，並警告供應過剩風險正在上升。

運輸數據進一步印證了供應迴歸。大宗商品情報公司Kpler數據顯示，自6月17日以來，沙特已通過霍爾木茲海峽運輸約3400萬桶原油，過去兩週的出口規模已超過3月9日至6月17日期間約1500萬桶的兩倍。

Kpler分析師賈尚·普雷馬（Jashan Prema）在週四發佈的報告中表示：“經歷了數月衝突導致的改道之後，沙特在海灣地區的原油運輸正在復甦。”其中約2400萬桶是在衝突期間或之前完成裝載，反映出沙特正在消化此前滯留在海灣的庫存。當前仍有約1700萬桶戰前裝載的原油未能離開該區域。

回溯至3月9日，伊朗襲擊導致霍爾木茲海峽通行量驟降後，沙特基本暫停通過拉斯坦努拉和朱艾馬等海灣港口出口，轉而利用橫貫東西的管道，將部分原油輸送至紅海延布港。

隨著局勢緩和，出口體系正在重建。普雷馬指出，沙特不僅在清理積壓原油，也在恢復常規運輸安排。6月23日至7月1日期間，共有11艘駛往沙特的超級油輪進入海灣，其中8艘已完成裝載，5艘已通過霍爾木茲海峽離開。

儘管此前一週美伊再次爆發敵對行動，但航運並未完全中斷。根據Kpler數據，油輪通行量一度在上週日降至8艘，但到本週三已回升至16艘；海上情報公司Windward數據顯示，當天約有850萬桶原油通過該海峽。作爲對比，美國能源信息署（EIA）數據顯示，2025年該水道的日均通行量接近1500萬桶。

運輸恢復與供應迴流疊加需求端疲軟，使油價面臨持續下行壓力，也支撐了花旗對年內價格走低的判斷。