一週展望：美聯儲紀要攜手PMI來襲，霍爾木茲海峽局勢能否取得
本週，全球金融市場風險偏好整體回升。
股票市場方面，標普500指數與納斯達克指數本週雙雙刷新階段高位，市場交易主線似乎已由防禦避險重回降息預期與AI盈利兌現，科技股和芯片股重新領漲；韓國股市亦顯著走強，KOSPI指數累計上漲11.5%，結束連續七週的下跌趨勢，重回技術性牛市。
外匯市場方面，美元指數全周整體幾乎持平，通脹數據改善推動市場下調美聯儲加息預期，美元一度承壓，但中東局勢帶來的避險需求限制了其跌幅。週五，美國零售銷售月率意外負增長，美指加速下跌。
主要非美貨幣走勢分化。歐元震盪下跌，市場關注歐洲央行的後續政策空間；日元表現偏弱，美元兌日元再度升至159上方，日本當局的干預風險及央行的加息路徑繼續受到關注；澳元獲得風險偏好改善的支撐，但仍受商品價格波動影響。
貴金屬方面，現貨黃金週中一度升至兩個月高位附近，盤中最高接近4450美元/盎司，隨後因獲利回吐跌至4320美元附近，週五重新回升，爲連續第二週上漲。
原油價格先漲後跌。周初美伊緊張局勢及霍爾木茲海峽運輸風險推動兩油一度大漲，隨後美國原油庫存大幅增加、國際能源署下調需求預期，油價相應回落，市場重新交易供應充足與需求放緩的邏輯。
以下是新的一週裏市場將重點關注的要點（均爲北京時間）：
重要事件：伊朗-阿曼霍爾木茲框架或將達成，美國成關鍵變量
下週全球市場最值得關注的地緣變量，仍是霍爾木茲海峽能否從“航線安排取得進展”真正走向“商業航運恢復”。
週末，市場面對的並不是一份等待美伊正式簽署的臨時協議，而是三條相互關聯、但尚未閉環的線索：伊朗與阿曼能否敲定新的航運路線，美伊能否縮小在停戰條件與海上封鎖問題上的分歧，以及海峽內的安全形勢和船舶通行量能否出現實質改善。
據外媒報道，伊朗與阿曼似乎正逐步就霍爾木茲海峽的管理方式達成協議，雙方已就通過這一關鍵水道的航運路線達成一致。
伊朗外交部發言人巴加埃稱，最終確定一份“航運地圖”是管理霍爾木茲海峽航運安排的更廣泛協議的一部分，也是伊朗與阿曼兩國之間達成的獨立安排。該安排將維護兩國主權，並確保船隻安全通行。伊朗國家通訊社此前的報道沒有說明船隻是否需要繳納通行費，也未透露將採取何種安全措施，僅表示雙方還將舉行下一階段談判。
這一進展發生之際，霍爾木茲海峽近期接連遭到襲擊。美國並未參與相關談判，而且不太可能接受任何無法恢復該航線自由通行的協議。
伊朗將相關磋商界定爲伊朗與阿曼之間的雙邊事務，但美國仍是海峽能否全面恢復通航的關鍵一方。華盛頓是否解除對伊朗港口的海上封鎖、是否接受新的航線管理方式，以及伊朗是否允許不受其直接控制的船舶自由通過，都會影響方案能否從紙面走向執行。
週末的最新表態顯示，美伊立場仍然強硬。伊朗外交部長阿拉格齊表示，德黑蘭尚未決定恢復與美國的談判，美國必須滿足伊朗提出的條件，海峽航運纔可能恢復。伊朗官員同時要求美國承認失敗。特朗普則表示，爲阻止伊朗獲得核武器，美國人多支付一些汽油費用是值得的，並宣稱將在擊敗伊朗後把霍爾木茲海峽宣佈爲“美國領土”。這些言論意味著，外交突破目前仍缺乏清晰信號。
實際航運狀況同樣不容樂觀。根據船舶追蹤機構Kpler的數據，上週五僅有兩艘船通過霍爾木茲海峽，沒有發現原油運輸船，而戰前每日通行船舶超過130艘。阿聯酋還指責伊朗襲擊了又一艘阿布扎比國家石油公司船隻。航線方案取得進展，與海峽真正恢復安全通航之間，仍有明顯距離。
因此，下週應重點觀察四項信號：伊朗與阿曼是否正式發佈聯合聲明，以及其中是否披露收費、通行許可和安全責任；美國是否提出解除封鎖的對等條件，還是按照此前預告進一步加大對伊朗的經濟壓力；伊朗革命衛隊與美軍是否調整海上執法和封鎖行動；原油運輸船數量、保險費率及航運量能否連續數日改善。
市場真正關心的並不是一紙聲明，而是油輪能否安全、穩定地通過海峽。如果聯合聲明落地、美國同步釋放解除封鎖的信號，並且實際通航量持續回升，原油中的地緣風險溢價有望回落，全球風險偏好可能階段性修復。
反之，如果聯合聲明繼續推遲，雙方在收費權和船舶控制權上無法妥協，或者美國升級制裁、海峽再次發生船隻遇襲事件，油價仍有二次衝高風險，黃金等防禦性資產也可能獲得支撐。美債走勢則未必同步走強，因爲能源價格上漲同時可能推高通脹預期。
央行動態：美聯儲9月按兵不動概率上升，下週紀要成重中之重
美聯儲：
週四02:00，美聯儲公佈貨幣政策會議紀要。
北京時間8月20日週四凌晨2點，美聯儲將公佈7月貨幣政策會議紀要。7月會議上，聯邦公開市場委員會以9比3的投票結果，將聯邦基金利率維持在3.5%至3.75%區間；克利夫蘭聯儲主席哈瑪克、明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡利和達拉斯聯儲主席洛根則主張立即加息25個基點。
這一明顯分歧與當前市場定價形成反差。據LSEG截至週五的數據，貨幣市場對9月加息25個基點的定價僅爲27%，直到2027年初才完全計入一次加息。因此，市場將重點尋找兩個問題的答案：除三位公開反對者外，是否還有更多委員認爲7月已經具備加息條件；選擇暫緩行動的多數委員，又需要看到哪些證據纔會轉向支持加息。
不過，這份紀要本質上仍是一份“滯後材料”。7月會議結束後，美國經濟數據整體轉弱：7月非農就業意外減少，CPI同比增速由3.5%回落至3.4%，PPI環比持平，零售銷售也意外下降0.6%。這些數據共同削弱了9月立即加息的必要性，使“繼續觀察”成爲當前市場的基準判斷。
但通脹風險尚未解除。整體CPI仍明顯高於美聯儲2%的目標，能源價格和中東局勢也可能再次推高通脹。因而，紀要中最值得關注的並非官員是否承認通脹有所緩和，而是他們如何判斷能源與關稅衝擊：這些上漲究竟只是暫時性擾動，還是已經開始向服務價格、工資和通脹預期擴散。如果更多官員擔心出現第二輪傳導，市場目前不足三成的9月加息定價就可能顯得過低。
沃什採取的溝通方式進一步放大了紀要的重要性。自6月主持首次議息會議以來，他推動美聯儲取消前瞻指引、縮短政策聲明，並減少對未來利率路徑的暗示。政策能見度下降後，投資者不得不更加依賴通脹、就業和企業盈利來校準預期。
不過，企業盈利只能幫助判斷股市基本面，無法代替美聯儲解釋其政策反應機制。紀要之後，8月27日至29日舉行的傑克遜霍爾央行年會，將成爲沃什進一步闡釋通脹、增長及溝通框架的下一個重要窗口。
因此，下週交易員應把會議紀要與週五公佈的8月標普全球製造業和服務業PMI初值結合起來觀察。如果紀要顯示支持加息的力量基本侷限於三位反對者，同時PMI繼續降溫，美聯儲9月維持利率不變的預期將進一步鞏固；反之，如果紀要顯示更多官員已接近支持加息，即使近期數據偏弱，美債收益率和美元仍可能重新上行。
其他央行：
週三15:10，歐洲央行行長拉加德出席世界經濟論壇國際工商理事會（IBC）會議的“全球經濟展望”討論會；
週四，瑞典央行公佈利率決議。
下週三，歐洲央行行長拉加德將出席世界經濟論壇國際工商理事會（IBC）會議，就全球經濟展望發表講話，此外，歐洲央行還將發佈最新消費者預期調查，其表態料將影響市場對歐洲央行下半年政策路徑的定價。
下週四，瑞典央行將公佈利率決議。6月會議瑞典央行將利率維持在1.75%，但表示中東衝突推升能源價格令通脹上行風險加大，年內存在加息可能。摩根大通分析師Allan Monks認爲，本次會議瑞典央行可能更明確地展現對加息的開放態度，特別是在利率已處於其認爲既不抑制也不刺激經濟活動區間下沿的背景下，決策者或在措辭上爲下半年加息預留空間。同日，澳大利亞將公佈7月失業率數據，市場普遍認爲澳聯儲已完成本輪緊縮週期。
重要數據：PMI數據將備受矚目
週一20:30，加拿大7月CPI月率、美國8月紐約聯儲製造業指數；
週一22:00，美國8月NAHB房產市場指數；
週二14:00，英國6月三個月ILO失業率、英國7月失業率、英國7月失業金申請人數；
週二17:00，德國8月ZEW經濟景氣指數、歐元區8月ZEW經濟景氣指數；
週二20:15，美國至8月1日當週ADP就業人數週度變動；
週二20:30，美國7月新屋開工總數年化、美國7月營建許可總數、美國7月進口物價指數月率；
週二21:15，美國7月工業產出月率；
週二22:00，美國7月成屋簽約銷售指數月率；
週三14:00，英國7月CPI月率、英國7月零售物價指數月率；
週三16:00，歐元區6月季調後經常帳；
週三17:00，歐元區7月CPI年率終值、歐元區7月CPI月率終值；
週四09:30，澳大利亞7月季調後失業率；
週四14:00，德國7月PPI月率、瑞士7月貿易帳；
週四18:00，英國8月CBI工業訂單差值；
週四20:30，美國至8月15日當週初請失業金人數、美國8月費城聯儲製造業指數；
週四22:00，美國7月諮商會領先指標月率；
週五07:30，日本7月核心CPI年率；
週五14:00，英國7月公共部門淨借款、英國7月季調後零售銷售月率；
週五15:15，法國8月製造業PMI初值；
週五15:30，德國8月製造業PMI初值；
週五16:00，歐元區8月製造業PMI初值；
週五16:30，英國8月製造業PMI初值、英國8月服務業PMI初值；
週五20:30，加拿大6月零售銷售月率；
週五21:45，美國8月標普全球製造業PMI初值、美國8月標普全球服務業PMI初值；
週五22:00，歐元區8月消費者信心指數初值。
在全周美國數據中，下週五公佈的標普全球8月綜合PMI初值是最受矚目的一份——它提供的是對當月私營部門商業活動的首份速覽。若美國製造業、房市與商業活動同步走弱，疊加偏鴿的FOMC紀要，將進一步強化市場對美聯儲按兵不動的預期。
英國就業與通脹數據也將成爲觀察英國央行下半年路徑的關鍵。週二公佈的英國6月三個月ILO失業率、7月失業率與失業金申請人數，以及週三公佈的英國7月消費者價格指數月率與零售物價指數月率，共同構成評估英國通脹粘性的核心拼圖。
LSEG數據顯示，市場目前已完全消化英國央行年內加息的可能，並定價2027年6月前可能完成第二次加息。RBC Capital Markets策略師指出，工資增長仍是關鍵勞動力市場指標，用於衡量海灣衝突對通脹的二輪效應。道明證券預期英國7月通脹數據將溫和回升，主要驅動來自英國能源監管機構Ofgem上調價格上限。
加拿大將於下週一將公佈7月消費者價格指數月率。RBC Economics經濟學家Abbey Xu援引6月數據指出，整體通脹已從5月的3.2%放緩至2.8%，剔除汽油後通脹維持在2.2%。她認爲，6月數據與加拿大央行最新評估一致，表明潛在通脹仍接近目標；受全球不可預測因素影響，整體通脹路徑高度敏感，但更廣泛的物價壓力得到控制、經濟增長趨穩的格局，支持加拿大央行在2026年餘下時間內維持利率不變。
Kitco分析師加里·瓦格納與約瑟夫·瓦格納在本週發表的評論中指出，金價繼續在4400美元關口獲得一定買盤，儘管世界黃金協會最新數據顯示美國二季度總需求驟降至8噸，遠低於過去十年90噸的季度平均水平，上半年總量同樣疲弱；不過，芝商所的美聯儲觀察工具顯示市場對9月加息的定價已降至32.5%，創下本輪緊縮週期開始以來的新低。
這一預期的重新定價，疊加美元走弱與持續的地緣不確定性，推動金價在8月份累計上漲約10%，一度觸及兩個月高位、突破4449美元后轉入盤整，圖表形態呈現“整固而非投降”的特徵，基本面背景正顯著向黃金傾斜：美國二季度黃金需求疲軟與全球央行增持黃金的格局並存，ETF買盤開始回暖。
週五的8月標普全球製造業PMI初值、服務業PMI初值，連同週四的費城聯儲製造業指數、初請失業金人數與諮商會領先指標，以及週一的紐約聯儲製造業指數等數據，將共同勾勒美國三季度初期的增長與通脹圖景，製造業調查與就業數據將提供有關私營部門活動與情緒的最新信息，而長端美債收益率仍維持高位的事實意味著，即使美聯儲短期按兵不動，金融條件的緊縮效應也尚未完全消退。
公司財報：零售雙雄定調美國消費者韌性
下週美股財報季的重頭戲落在零售板塊，塔吉特（Target,TGT)，將於美東時間下週三盤前率先公佈業績，沃爾瑪（Walmart, WMT）則將於下週四盤前登場。Investor's Business Daily本週彙總的FactSet分析師預期顯示，塔吉特7月當季每股收益有望同比增長13%，營收增長約4%；同店銷售預期增長2.2%，對比去年同期的-1.9%。目標股價今年在轉型敘事推動下持續走高，市場對其能否兌現高預期寄予厚望。
沃爾瑪方面，FactSet預期每股收益增長近9%，營收增長5%，但同店銷售增速預計放緩至3.8%，反映消費環境趨緊與去年高基數效應；
分析師將重點關注電商業務、數字廣告業務以及生鮮銷售穩定性。沃爾瑪股價自上次財報發佈以來已顯著回調，市場對其能否重新獲得增長動力頗爲關注。兩家公司管理層對消費需求與返校季前景的指引，將成爲判斷美國消費韌性的關鍵樣本——在勞動力市場走軟、關稅傳導尚未完全顯現的背景下，零售龍頭的表態往往領先於宏觀數據，更早反映真實景氣冷暖。
除兩大零售龍頭外，下週美股財報披露的標的還包括Viking Holdings、Toll Brothers與Analog Devices。投資者商業日報指出，英偉達等AI芯片股近期突破早期買點，AI基礎設施需求成爲財報季的核心敘事之一；不過，思科本週因業績指引未能充分滿足高預期而單日下跌約8.4%，提示市場對成長股估值仍要求盈利兌現。同周披露的重頭戲還有家得寶（Home Depot, HD.N）與羅斯百貨（Ross Stores, ROST.O），與沃爾瑪、目標共同撐起零售財報的高峯；
整體而言，下週財報由零售雙雄定調美國消費韌性，AI半導體與工業股的買點突破則爲風險偏好托底；在美聯儲9月路徑懸而未決、關稅成本逐步傳導之際，市場對企業指引的敏感度將顯著高於對單季盈利本身的反應。家得寶與羅斯百貨的登場，將進一步驗證高利率環境下地產後週期與折扣零售的需求成色。
休市提醒：
下週一（8月17日），韓國首爾證券交易所因光復節補休休市一日。
