一桶油100美元，光運費就要26美元：全球油輪荒來了！

schedule 2026/09/21 10:33:03

全球能源市場出現了一個新的供應瓶頸：缺的不只是原油，還有能夠把原油運到煉廠的油輪。

伊朗戰爭持續、霍爾木茲海峽航運受限，加之沙特東西輸油管道遭襲後部分原油重新轉向波斯灣出口，全球超大型油輪（VLCC）運力迅速喫緊。部分關鍵航線的日租金一度突破100萬美元，創下歷史紀錄。

不斷攀升的海運成本正在成爲原油之外另一項重要成本，即使國際油價從近期高位回落，煉廠最終獲得原油的實際成本仍可能居高不下，進而拖慢美國汽油、柴油等燃料價格下降的速度。

最新市場已經出現這種分化。9月21日亞洲交易時段，隨著市場預期沙特部分石油供應可能恢復，布倫特原油期貨跌至約101美元/桶，美國WTI原油期貨跌至94美元附近。但原油價格下降並沒有同步消除物流瓶頸：霍爾木茲航運風險、船對船轉運以及繞行非洲等因素，仍在大量佔用油輪運力。

一艘VLCC日租金突破100萬美元

當前壓力最明顯的是可裝載約200萬桶原油的VLCC。

根據《華爾街日報》援引航運情報公司Windward的數據，本月從波斯灣裝貨並穿越霍爾木茲海峽的超級油輪租金曾超過每天100萬美元。按照部分航次計算，運費相當於每桶約26美元，在當前每桶約100美元的原油價格中佔比已經達到約四分之一。

這與正常市場相差懸殊。通常情況下，原油運輸成本只佔貨值很小一部分。

油輪緊張也已經擴散至中東以外。Clarksons Research數據顯示，截至上週四，全球VLCC平均日收益升至約65.1萬美元，一週時間接近翻倍。西非至亞洲等不需要進入霍爾木茲海峽的航線也同步漲價，說明問題已經從單一區域的“戰爭風險溢價”演變成全球可用船舶數量不足。

標普全球此前也指出，隨著霍爾木茲實際通行量下降，能夠或願意進入波斯灣裝貨的船舶減少，VLCC運價持續刷新紀錄。部分油輪在通過高風險區域時關閉AIS自動識別信號，並採用額外安全措施，這些安排都增加了運營成本。

這輪油輪短缺近期突然惡化，與沙特東西輸油管道遭襲直接相關。

這條管道將沙特東部油田連接至紅海港口延布，是沙特繞開霍爾木茲海峽最重要的出口通道。胡塞武裝襲擊導致多個泵站受損後，延布原油裝船一度中斷，沙特不得不重新調整物流體系。此前市場擔憂，如果停運持續，受到影響的石油供應規模最高可能接近全球供應的4%。

爲維持出口，沙特阿美正在把更多原油從波斯灣的拉斯坦努拉港運出，經霍爾木茲海峽後，再在阿曼蘇哈爾附近進行船對船轉運。

貿易人士稱，沙特已經安排9月和10月約6000萬桶原油採用這一模式，平均約每日100萬至150萬桶。隨著這批供應進入市場，沙特9月原油出口已明顯恢復，也幫助國際油價從此前高點回落。

但這種方式解決了“有沒有油”的問題，卻加重了“有沒有船”的問題。

正常情況下，一艘VLCC在沙特港口裝貨後可以直接駛往亞洲。現在部分船舶需要承擔波斯灣至阿曼的短途穿梭，再由另一艘船接貨駛往最終目的地，相當於同樣一批原油需要佔用更多船舶和更多航行時間。

據《華爾街日報》援引Clarksons Research數據，目前全球約900艘VLCC中，大約15%聚集在阿曼附近海域。Kpler分析師則指出，當地可用於進一步擴大船對船轉運的支持能力已經有限。

另一端的紅海同樣正在消耗油輪運力。

胡塞武裝近期擴大在也門紅海沿岸的控制，並持續攻擊沙特相關船隻和能源設施。沙特籍船舶因此減少通過連接紅海和亞丁灣的曼德海峽，部分船隻選擇繞過南非好望角。

這一改道大約會給航程增加兩週。

Windward估算，一艘船繞行好望角額外成本約100萬美元。更重要的是，一艘船多花兩週完成同一航次，就意味著市場在這兩週內少了一艘可重新裝貨的油輪。

當大量船舶同時延長航程時，即使全球油輪總數沒有減少，市場上的“有效運力”也會快速下降。

路透社數據顯示，霍爾木茲海峽的航運仍明顯低於正常水平。與此同時，曼德海峽同樣受到胡塞武裝軍事行動影響。兩條全球能源貿易關鍵通道同時承壓，使油輪調度難度進一步增加。

這也是當前能源市場最容易被忽略的一環。

煉廠真正關心的並非屏幕上的布倫特或WTI原油報價，而是原油抵達煉廠時的“到岸成本”。這包括原油本身價格、運輸、保險、融資以及各種戰爭風險費用。

如果原油從108美元跌到103美元，但運輸一桶油的成本同時增加10美元甚至20美元，煉廠實際成本並不會同步下降。

高額運費還會壓縮煉油利潤。煉廠可能減少部分遠距離原油採購，或者把增加的物流成本反映到汽油、柴油和航空燃油售價中。因此，油輪供應緊張可能造成一種看似反常的局面：原油期貨開始回落，終端燃料價格卻仍然保持高位。

目前這一壓力尤其集中在成品油市場。中東和俄羅斯煉廠受襲，加上部分主要出口國減少供應，柴油、航空燃油等市場本身已經偏緊。歐洲第四季度預計仍面臨約每日51萬桶的航空燃油缺口，需要從美國、加拿大、韓國等更遠市場補充供應，這又進一步增加遠距離海運需求。

換言之，市場現在同時爭奪兩種運輸能力：運原油的船和運成品油的船。

沙特目前正在搶修東西輸油管道。市場消息顯示，部分運力可能在數日內恢復，若延布重新裝船，沙特對霍爾木茲和阿曼船對船轉運的依賴將下降。相關預期已經成爲上週油價回落的重要原因。

但運價能否同步快速恢復正常仍不確定。

大量船舶已經改變航線，部分VLCC仍被用於霍爾木茲外的穿梭運輸，紅海安全風險也沒有消失。即使沙特輸油管道逐步恢復，船舶需要完成現有航次後才能重新回到傳統貿易線路，油輪供需重新平衡存在時間差。

因此，未來汽油和柴油價格的關鍵變量已不再只有布倫特原油。油輪日租金、霍爾木茲航運量、曼德海峽安全狀況以及沙特東西輸油管道恢復速度，正在共同決定一桶原油真正送到煉廠需要多少錢。

只要大量油輪繼續被困在更長、更復雜的運輸鏈條上，原油價格下跌帶來的好處，就可能有相當一部分被高昂運費抵消。