前美聯儲官員發聲：市場定價已經超調，最多再加息一次就夠了

schedule 2026/09/24 20:50:03

美債市場正在押注美聯儲進一步大幅加息，但前達拉斯聯儲主席羅伯特·卡普蘭（Robert Kaplan）認爲，市場的加息定價已經超出了政策制定委員會當前給出的信號。他預計，美聯儲10月可以暫緩加息，12月再加息一次，但沒有必要在此基礎上持續收緊政策。

截至週四上午，利率市場已經消化了截至明年6月中旬至少再加息3次的預期，明顯較美聯儲點陣圖顯示的今年再加息一次更爲鷹派。卡普蘭表示，市場正在爲政策反應函數的不確定性建立額外緩衝，但這並不意味著美聯儲實際需要採取同等幅度的行動。

卡普蘭：再加一次息可能就足夠

卡普蘭在高盛播客中表示，美聯儲9月加息是正確的決定，12月再次加息也可能合理，但10月沒有必要繼續行動。他指出，美國通脹無論按環比還是同比計算都“存在問題”，月度數據年化後甚至接近3%。

不過，經濟不同領域的表現並不一致。卡普蘭指出，AI基礎設施和AI應用相關經濟活動正在快速擴張，國防支出也很強勁，但汽車、住房相關企業以及面向低收入和中等收入消費者的業務仍然較爲疲弱。

因此，他認爲對聯邦基金利率最敏感的經濟領域目前並未過熱。如果再加息25個基點，聯邦基金利率將升至4%至4.25%，已經接近他所認爲的中性利率水平。卡普蘭表示，最多可能還需要再加一次，使政策略微具有限制性，但沒有必要再大幅收緊。

卡普蘭認爲，市場當前的激進定價部分源於對美聯儲新任主席凱文·沃什（Kevin Warsh）政策反應函數的不確定性。由於投資者尚未充分了解沃什將如何回應經濟和通脹變化，市場可能正在通過更高的利率定價建立安全墊。

伊朗戰爭及油價走勢也是另一個變量。卡普蘭表示，如果美國政府遲遲無法結束戰爭，油價持續處於高位，就可能進一步傳導至其他30至40種商品和服務，從而令通脹壓力持續更久。

但市場對加息的重新定價並不完全來自通脹。卡普蘭還指出，10年期等長期美債收益率突破5%，更多與美國財政狀況惡化有關。年初市場原本預計經濟增長會幫助減緩赤字擴大，但美國國會預算辦公室（CBO）近期上調了相關赤字預測，市場對財政整頓前景也更加悲觀。

卡普蘭認爲，目前另一個問題是美國政府尚未公佈明確的財政整合方案。由此，美債市場短端反映美聯儲政策預期，長端則額外承受財政和債務壓力，二者共同推動整體收益率水平走高。

這也意味著，即使市場繼續計入更多美聯儲加息，實際政策路徑仍取決於通脹、利率敏感行業和財政狀況的後續變化。