全球債市迎來新階段：高通脹與AI繁榮正推動利率“更高更久”！

schedule 2026/09/29 16:13:03

全球債券市場正在經歷新一輪重新定價。能源價格上漲推高通脹壓力，人工智能投資熱潮強化經濟增長預期，投資者開始調整資產配置，押注一個“利率更高更久”的新環境。

週二，全球主要主權債券市場正接近數年來表現最差的一個月。美國2年期國債收益率9月累計上漲近60個基點，創2023年初以來最大單月升幅；法國、德國、英國和澳大利亞等主要經濟體短期債券收益率也錄得自伊朗戰爭引發能源衝擊以來的最大月度漲幅。

日本國債收益率則繼續徘徊在數十年高位附近。市場正在重新評估能源價格、通脹黏性以及各國財政壓力對未來利率路徑的影響。

法國興業銀行外匯與利率企業研究主管肯尼斯·布魯（Kenneth Broux）表示，市場已經意識到能源和通脹問題不會在短期內消失，債券市場正在對此進行調整。

高收益率成爲債市新常態預期

本輪債券市場壓力並不僅來自收益率上漲速度，更來自利率絕對水平持續處於高位。

美國10年期國債收益率近期突破5%，爲2007年以來首次，並預計9月累計上漲約50個基點，接近2022年以來最大單月漲幅。

與此同時，美國30年期固定房貸利率也升至兩年多來的最高水平，顯示高利率正在進一步向實體經濟傳導。

債券市場波動率同樣明顯升溫。衡量美國國債波動程度的ICE美銀MOVE指數9月上漲近30%，創3月以來最大單月增幅。

不過，並非所有投資者都認爲債券已經失去吸引力。隨著收益率達到較高水平，一部分資金開始重新考慮政府債券的配置價值。

Lombard Odier Investment Managers宏觀及多資產投資組合經理弗洛裏安·伊爾波（Florian Ielpo）表示，在收益率較高的情況下，他已經轉向更加積極看待政府債券，但同時預計融資成本將在較長時間內維持高位。

他指出，債券市場未來還將面對科技企業大規模融資帶來的供給壓力。根據LSEG數據，今年超大規模科技企業發行債券規模已經超過2000億美元，同比翻倍以上，部分資金用於支持人工智能基礎設施投資。

過去幾年，投資者曾長期交易全球主要央行降息週期，但近期市場預期明顯轉向。

美國9月加息強化了美聯儲抗擊通脹的政策信號。市場目前認爲，能源價格上漲和經濟增長韌性可能使利率維持高位的時間超過此前預期。

其中，10月將成爲債券市場的重要考驗窗口，美國就業和通脹數據、法國預算談判、英國財政預算，以及科技企業新的債券發行計劃，都可能影響各國的債券收益率方向。

美國方面，市場關注美聯儲後續政策路徑的不確定性。雖然9月加息提升了市場對美聯儲抗通脹可信度的評價，但投資者仍關注未來政策調整以及美國財政融資安排。

Pictet Asset Management高級多資產策略師Arun Sai表示，當前市場面臨來自美聯儲和美國中國財政部兩個方面的政策不確定性。

美國中國財政部近期採取措施改善債務管理，但在高赤字環境下，政府融資需求仍是債市長期壓力來源之一。

除美國外，歐洲債券市場也受到財政問題影響。

法國10年期國債收益率9月上漲超過50個基點，創2022年以來最大單月升幅，與德國國債收益率的利差擴大至2012年以來最大水平。

市場關注法國預算談判以及英國新任財政大臣約翰·希利（John Healey）提交的首份財政計劃。投資者擔憂，財政政策不確定性可能進一步推高政府融資成本。

野村高級歐洲經濟學家安德烈·謝帕尼亞克（Andrzej Szczepaniak）表示，法國市場目前不僅關注預算是否能夠通過，也開始關注政治因素對財政政策穩定性的影響。

全球債市正在適應一個新的定價環境：經濟增長、能源價格、人工智能投資和財政赤字共同推動收益率維持高位。雖然部分投資者認爲當前收益率已經提供重新配置債券的機會，但市場仍需要觀察通脹是否真正回落，以及各國政府如何應對更高融資成本。

在這一過程中，債券市場關注的重點已經從“何時降息”逐漸轉向“高利率將在多大程度上持續”。