每日投行/機構觀點梳理（2025-06-11）

小程序：每日投行/機構觀點梳理

國外

1. 德意志銀行：英國勞動力市場疲軟將促使英國央行收回限制性貨幣政策

德意志銀行分析師Sanjay Raja在一份報告中說，英國勞動力市場的鬆動將促使英國央行收回限制性貨幣政策。他表示，失業率將進一步上升，高於英國央行的模態預測，潛在的反通脹仍在繼續。最新的5月份數據顯示，就業人數減少了10.9萬人，描繪了一幅令人擔憂的畫面，這是自2020年5月以來最嚴重的就業人數下降。他說，雖然情況並不完全是悲觀的，但勞動力市場的低迷可能會加劇。德意志銀行預計，到今年年底，英國央行利率將從目前的4.25%降至3.5%，然後在2026年第一季度降至3.25%的低點。

2. 野村東方國際證券：預計中國權益資產將在下半年跑贏海外市場

野村東方國際證券策略團隊表示，考慮到中國強政策預期、亞太新興市場在弱美元及國際資金關注下更好的流動性環境，預計中國權益資產將在下半年跑贏海外市場。野村東方國際證券認爲，2025年下半年將是市場再度選擇方向的重要節點。在此期間，市場的波動率可能出現放大。在波動性上升的背景下，政策對成長行業的有力支持不容忽視，這可能促使市場將更多目光投向新興高景氣成長領域。股息率穩定的紅利股和細分科技成長行業將更適合下半年的市場環境。此外，內需消費和科技行業可能仍有較大空間。

3. 路透調查：超六成經濟學家預測美聯儲今年將至少降息兩次

據路透調查，105位經濟學家中，59位認爲美聯儲將在下個季度（可能在9月）恢復降息，超過六成經濟學家預測美聯儲今年將至少降息兩次；受調查經濟學家預計美國經濟2025年將增長1.4%，2026年將增長1.5%（與5月預測相同）。

4. 摩根大通：調查顯示美債淨多頭佔比創5月5日以來新高

摩根大通美國國債客戶調查顯示，截至6月9日當週，空頭佔比下降2個百分點，多頭佔比保持不變。所有客戶調查顯示，淨多頭佔比創5月5日以來的最高水平。

5. 惠譽：美元貶值爲部分新興市場央行加快降息提供了空間

惠譽表示，布倫特原油價格從2024年的79.5美元/桶跌至2025年的65美元/桶，將加大主要石油出口國的經濟和財政壓力。美國削減國際援助也增加了部分新興市場面臨的風險。相比之下，美元貶值減輕了持有美元債務的新興市場負擔，併爲部分新興市場央行加快降息提供了空間。

6. 惠譽：2025年全球公共財政將繼續面臨壓力，尤其是在發達市場

惠譽表示，2025年全球公共財政將繼續面臨壓力，原因包括國防開支增加、利息成本上升、人口結構趨勢、增長乏力及社會壓力，尤其是在發達市場。預計政府債務佔GDP的中位數將從2024年底的54.1%小幅升至2025年底的54.5%。鑑於烏克蘭與中東衝突、貿易緊張局勢、社會不滿及美國外交政策的動盪，地緣政治風險仍居高不下。

7. 大摩上調泡泡瑪特目標價至302港元，稱其長期規模化潛力尚未計價

摩根士丹利稱，泡泡瑪特的IP多樣性和運營能力將帶來持久增長，雖然今年的增長勢頭或已被計入價格，但其長期規模化的潛力料尚未被計入；將其目標價從224港元上調至302港元。

8. 摩根士丹利稱，日本較長期國債對外國投資者具有吸引力

摩根士丹利認爲，外國投資者對較長期的日本債券感興趣，而日本政府何時會調整所售債券的規模仍不確定。該公司全球宏觀策略主管Matthew Hornbach表示：“日本政府長期債券市場仍有大量供應，這爲日本以外的投資者（從加拿大到歐洲到亞洲）帶來了價值。”“中國財政部調整發債計劃的節奏較慢，最終將從投資者那裏得到需要減少發債的信息，但具體的時間框架尚不清楚，” Hornbach稱。

9. 高盛：未來幾個月，關稅可能會推高美國商品價格和整體通脹

高盛經濟學家寫道，未來幾個月，關稅可能會推高美國商品價格和整體通脹。他們預計關稅將對週三公佈的5月份CPI數據產生溫和影響。商品價格上漲可能會使核心通脹率上升0.05個百分點，使整體核心CPI通脹率環比上升0.25%。但高盛預測，到今年年底，核心CPI通脹率可能達到3.5%，高於4月份的2.8%。高盛預計，儘管勞動力市場、住房租賃和汽車行業的通脹壓力有所降低，但這一增幅仍將出現。高盛預計，5月份酒店價格和機票價格將持平，這反映出消費經濟放緩。“我們的預測反映出，多數核心商品類別的通脹將大幅加速，但對核心服務通脹的影響有限，至少在短期內是這樣。”

中國

1. 中信證券：6月投資者情緒有望維持穩定

中信證券指出，展望6月，投資者情緒有望維持穩定。不過，A股小微盤和題材股在4~5月經歷了極致演繹，4月以來情緒指數與上證指數走勢背離可能意味著相對保守的投資人觀望情緒升溫、市場由最樂觀的參與者定價，建議警惕此類投資者持續亢奮的情緒降溫。

2. 華西證券：行情主線仍不明晰，以輪動思維來博弈科技行情

華西證券指出，整體來看，中美貿易關係緩和預期推升市場風險偏好，科技板塊延續5月底以來的反彈行情。值得注意的是，儘管中美貿易關係趨於緩和，但國際線索依然混沌，意味著“亂紀元”仍在延續，我們需要做好形勢反覆的準備，避免對單一方向過度交易。同時，行情主線仍不明晰，在科技產業敘事進一步強化以前，我們還需以輪動思維來博弈科技行情，在獲取到一定收益後“見好就收”，並再次尋找處於低位的品種適當佈局。而若科技行情遭遇顯著回調，意味著科創50再度接近2月科技行情啓動前的位置，資金穩市預期&科技產業的實質性進展或將形成堅實支撐，帶來博弈科技行情修復的更佳時機。

3. 中金：中國消費市場更多呈現“消費分級”的特徵，並非簡單的“消費降級”

中金公司研報表示，當前，儘管總體消費仍顯不足，但新消費不乏熱點。中國消費市場更多呈現“消費分級”的特徵，並非簡單的“消費降級”，消費者更願爲“有品質的低價”和“有理由的溢價”買單。中國也正處在從大衆消費向個性與理性消費轉換的階段。從總量看，消費市場結構性亮點必須建立在整體消費企穩的宏觀基礎之上。從結構看，Z世代的消費意願、消費能力以及注重情價比和質價比的消費特徵，均驅動了新消費的浪潮，而低能級城市受房地產的拖累也正在減弱，助力消費潛力釋放。

4. 中國銀河證券：建議關注業績增長前景較好且估值合理的穩定幣概念股

中國銀河證券指出，隨著穩定幣監管法案落地，更多的企業未來有望參與到穩定幣市場中。短期內，在利好政策的影響下，投資者信心大幅提振，穩定幣相關的概念股紛紛大幅上漲，但投資者獲利了結導致股價短暫回調。長期看，穩定幣的合規化運行將助力虛擬資產行業快速發展，發揮對經濟的正向帶動效應。建議關注業績增長前景較好且估值合理的穩定幣概念股。

5. 華泰證券2025中期展望：關注AI技術革命以及軍工、自主可控等

華泰證券2025中期展望表示，全球秩序重構的同時也在改變資產的定價規律，關稅政策、全球經濟前景、地緣局勢變化等多重宏觀主線交織，導致各類資產波動率抬升，趨勢性減弱。不確定性環境下，對估值和安全邊際、賠率、遍歷性的要求高，建議通過高賠率、低相關度加以應對。資產層面建議保持操作的靈活性，依託賠率逢調整左側佈局，並尋找區域與產業邏輯等結構性機會。美元趨勢性走弱，非美資產或有相對錶現，歐洲資產勝率更高，港股等新興市場賠率更優，關注AI技術革命，各國財政擴張下的大內需板塊，以及軍工、自主可控等。