美聯儲決策層洗牌，2%通脹目標會否被廢除？

目前，美聯儲改變2%通脹目標的可能性微乎其微。但隨著美聯儲理事會成員構成發生變化，且鮑威爾的美聯儲主席任期將於明年5月到期，關於“替代2%固定通脹目標”的討論，是否即將逐漸升溫？

市場預計週五公佈的數據將顯示，美國通脹已連續第54個月超過美聯儲2%的目標。即便將近年所有衝擊因素，以及美聯儲後疫情時代通脹框架中內置的靈活性納入考量，一家央行連續這麼長時間未能實現目標，仍屬罕見。

而且，通脹很可能在未來數月（甚至數年）內都無法回落至2%。美聯儲官員的中值預期顯示，直至2028年，整體個人消費支出（PCE）通脹與核心PCE通脹纔有望回到2%。

即便這一時間線也可能難以實現。美聯儲肩負“充分就業與物價穩定”的雙重使命，而就業端面臨的風險不斷上升，已促使其重啓降息週期。但當前金融環境處於多年來最寬鬆狀態，經濟增長仍保持穩健節奏。因此，當前降息或進一步加劇物價壓力。

美聯儲未能實現通脹目標並非新鮮事，但通脹高於目標的時間越長，公衆對“通脹目標本身”及“美聯儲整體政策制定”的信任度就越可能受損。

這種情況或許會促使美聯儲徹底重新審視通脹目標。

採用“通脹區間”的可能性

對於一個“連續四年多每月都未實現”的目標，選擇改變它（本質上是“臨時調整規則”），顯然不是一件光彩的事。

話雖如此，“政策試探”最好儘早進行。替代當前通脹目標的潛在方案之一是“通脹區間”，部分美聯儲官員近期已對此表示認可，其中最受關注的是亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克。

本週，博斯蒂克在《宏觀思考》（Macro Musings）播客節目中接受喬治梅森大學高級研究員戴維·貝克沃思（David Beckworth）採訪時表示，他對未來採用“通脹區間”持開放態度。

“有時會存在一種‘精準的幻覺’，彷彿我們能將通脹控制到小數點後三位，但我認爲這並不現實，”博斯蒂克說，“在當前環境下，通脹處於2.4%、2.6%、2.8%這樣的區間，人們會問‘這算達到2%目標了嗎？’對我來說，答案是否定的。我設想的區間會更窄，但這類討論很有價值。”他補充稱，1.75%至2.25%的區間會是一個不錯的起點。

“通脹區間”的顯著優勢在於，相比具體數值目標，它能爲政策制定者提供更大靈活性。這意味著，即便通脹高於2%，只要處於區間內，美聯儲在技術層面就不算違背其公開宣稱的目標。

區間越寬，政策自由度就越大；但另一方面，若通脹勢頭失控，壓力可能會迅速累積，迫使美聯儲採取力度過大、且令人不適的政策應對措施。

實現通脹目標的過程“更模糊，更漫長”

儘管“通脹區間”在經濟波動性較高的新興市場更爲普遍，但加拿大、澳大利亞、新西蘭等發達經濟體的貨幣當局也在採用這一模式。

不過，各國央行似乎仍更傾向於“更精準的通脹目標”而非“區間”。至少，國際清算銀行（BIS）在近期一項研究中得出了這一結論——該研究涵蓋1990年以來實施過某種形式“通脹目標制”的26家央行。但BIS同時發現，隨著時間推移，央行實現“這些更剛性目標”的“允許時間範圍”變得“更模糊、更漫長”。

這一結論的後半部分，顯然適用於美聯儲——目前已耗時四年半，且仍在延長。若美聯儲官員認爲還需三年才能讓通脹迴歸目標，消費者的預期則更爲悲觀。

密歇根大學最新消費者調查顯示，受訪者對一年期通脹的預期爲4.8%，五年期通脹預期爲3.9%。考慮到勞動力市場明顯的脆弱性，這些預期或許偏高，但美聯儲仍不會對如此高的數值感到滿意，因爲“脫錨的通脹預期”可能引發“工資-物價螺旋”。

在經濟學領域，至少市場更傾向於“漸進式變革”。因此，相比未來突然將通脹目標上調，採用“通脹區間”（美聯儲實際上已在一定程度上這麼做）或許會吸引更多官員加入博斯蒂克的行列，共同推動這一討論。

以上內容來自路透社知名分析師Jamie McGeever，他主要關注全球經濟與金融市場動態，尤其在美國經濟政策、貨幣政策及金融市場波動領域發表過多篇分析報告。