每日投行/機構觀點梳理（2025-10-07）

小程序：每日投行/機構觀點梳理

國外

1. 高盛上調2026年12月黃金價格預期至4900美元

高盛將2026年12月黃金價格預期從每盎司4300美元上調至每盎司4900美元，上調理由包括西方ETF資金流入強勁，且各國央行預計將持續增持黃金。高盛表示：“我們認爲，經上調後的黃金價格預期，其整體風險仍偏向上行。這是因爲私人部門若向規模相對較小的黃金市場進行資產多元化配置，可能會推動ETF持倉量超過我們基於利率模型得出的預估水平。”

2. 美國銀行：目前黃金更適合上調止損位

美國銀行分析師Paul Ciana在一份研究報告中表示，從技術分析來看，隨著金價逼近每盎司4000美元關口，其上漲趨勢已顯現“動能耗盡”的跡象。這位首席技術策略師指出，若此趨勢延續，金價可能在第四季度進入盤整或回調階段。Ciana稱：“從趨勢跟蹤與風險管理角度出發，目前更適合上調止損位、進行對沖操作，或減少部分多頭持倉。”他進一步補充，黃金漲勢可能“動能耗盡”的信號包括：當前金價較其200日簡單移動平均線高出約21%——而金價在該均線以上21%的位置往往容易出現峯值，若漲幅接近25%，峯值出現的概率會更高。

3. 荷蘭國際：法國政治動盪再起，歐元恐面臨進一步下跌風險

荷蘭國際集團Chris Turner在一份報告中表示，受法國政治動盪再起，以及美國政府停擺持續且無新動態的影響，歐元恐面臨進一步下跌風險。法國總理塞巴斯蒂安・勒科爾尼於本週一辭職，此時距其上任尚不足一個月。Turner指出，博彩市場數據顯示，本月提前舉行大選的概率爲57%，但目前尚不清楚提前大選能否解決當前的問題。外匯交易員或將密切關注法國與德國政府債券的收益率利差。Turner稱，若10年期法德國債利差從當前的86個基點擴大至90個基點，將敲響警鐘，並進一步加劇歐元自身的貶值壓力。

4. 世界銀行：美對印加徵關稅將拖累南亞地區明年經濟增長

世界銀行週二表示，美國對印度出口商品徵收更高關稅將拖累南亞地區2026年的經濟增長率，儘管今年的增長仍受政府支出支撐而保持穩健。世界銀行預計，南亞地區的經濟增長率將在2026年大幅放緩至5.8%，低於其對2025年6.6%的預測。該地區包括印度、孟加拉國、斯里蘭卡、尼泊爾、不丹和馬爾代夫。報告指出：“2026年的增長預期被下調，因爲部分支撐因素正在消退，同時印度仍面臨美國對其出口商品高於預期的關稅壓力。”世界銀行上調了印度截至2026年3月的本財年增長預期，從6.3%提高至6.5%，但將下一財年的增長預測從6.5%下調至6.3%。

5. 大摩：若本週美債收益率攀升則應果斷買入

從歷史數據看，本週對美國國債市場而言通常表現不佳。摩根士丹利策略師指出，若今年重現此態勢，投資者應當“放手”逢低買入。過去25年間，10月通常是美國國債市場表現最差的月份——平均跌幅達0.30%，且跌幅主要集中在上半月。特別是在哥倫布日假期（今年爲10月13日）前的一週，美國國債收益率往往走低。摩根士丹利認爲這種規律部分源於通常在該周進行的10年期和30年期國債拍賣。今年這些拍賣定於10月8日和9日舉行，並不會因聯邦政府停擺而推遲。該行同時指出，由於四季度伊始交易商資產負債表空間充裕，便於建立空頭頭寸。摩根士丹利利率策略團隊表示，若今年再現此種行情，投資者應果斷出擊。其主要依據是非官方數據顯示美國勞動力市場正在疲軟——儘管因政府進入停擺第六日，官方數據發佈已告延期。

6. 瑞銀集團：預計布倫特原油將維持在每桶60至70美元的交易區間

瑞銀集團：預計布倫特原油將維持在每桶60至70美元的交易區間。今年的石油需求可能已達到峯值，並將在未來幾個月內逐步下降。

7. 荷蘭國際：美元具有韌性但風險偏向下行

荷蘭國際集團分析師Francesco Pesole表示，美元依然具有韌性，但仍面臨下行風險。週末的消息顯示，美國政府關門問題幾乎沒有取得進展，這意味著官方經濟數據的發佈將進一步延遲。投資者本週將密切關注即將公佈的美聯儲會議紀要以尋找線索，判斷美聯儲主席鮑威爾對進一步降息持謹慎態度的觀點是否得到多數委員的認同。荷蘭國際表示，風險似乎略微偏向鴿派，這可能引發美元的負面反應。

中國

1. 中信證券：預計第四季度增量政策工具將陸續落地

中信證券研報表示，9月製造業PMI讀數季節性回升，景氣情況較8月小幅改善，主要是受益於反內卷影響下企業生產補庫節奏向9月集中。從結構上看，景氣改善的主要是生產、產成品庫存和新出口訂單，但內需和價格指標有放緩跡象，反映消費者對於漲價的接受度不高，PPI環比讀數可能回落。從行業看，部分原材料行業和資本品相關行業景氣較好，不過反內卷重點行業的出廠價格指數普遍回到50以下。9月非製造業PMI較歷史同期差距擴大，主要受服務業景氣下滑拖累，可能與就業市場小幅回落和颱風等極端天氣有關。總的來說，9月製造業景氣雖然邊際回升，但服務業和內需相關指標有所回落，向後看預計第四季度增量政策工具將陸續落地，助力經濟平穩運行。

2. 中信證券：商務需求回暖、十一量價齊升，把握酒店行業兩條投資主線

中信證券研報表示，當前酒店行業呈現需求復甦、供需再平衡、龍頭份額加速提升階段。需求端，9月行業RevPAR（每間可供出租客房產生的平均實際營業收入）同比降幅繼續收窄，中端、中高端優於經濟型、一線與新一線優於下沉市場，商務需求回暖趨勢明確。中秋國慶假期預訂呈現量價齊升態勢，且品質化消費趨勢明顯，酒店行業RevPAR同比有望實現中高個位數增長。供給端保持較快增長，但結構顯著分化，經濟型和下沉市場成爲主要增長極，頭部企業增速領先同行。看好後續頭部酒店集團RevPAR同比缺口繼續收斂，並有望於明年實現持平甚至轉正，重視配置窗口。建議把握兩條投資主線：短期行業處於觸底回升階段，建議佈局四季度具備明確催化（零售雙十一）、酒店和零售業務成長確定性高的企業；中期週期改善回升維度，建議配置充分受益於商務需求回暖與行業集中度提升，同時持續推進組織進化和產品優化的企業。當前酒店行業估值處於合理略低區間，龍頭具備較強的配置價值。

3. 中信證券：關注半導體、AI應用、AI算力、海外儲能及風電等五大主題方向

中信證券研報表示，市場風格維持高位震盪，仍圍繞科技主線，風格偏向半導體板塊展開交易。從催化因素和時序上看，下半年通常是國產科技行業的技術發佈、新品迭代的密集週期，半導體、AI應用、AI算力、海外儲能及風電等方向確定性持續增強。結合市場環境、催化因素以及綜合量化指標研判，建議關注上述五大主題方向。

4. 中信建投：全球儲能需求共振，帶動板塊進入新週期

中信建投研報稱，全球儲能需求在新能源滲透率提升、儲能系統成本價格下降雙重驅動因素下同步爆發，中國外儲能需求實現共振，帶動板塊進入新週期。投資建議方面，上調儲能裝機容量預期，建議關注各環節龍頭公司。中信建投上調2025—2027年中國新增裝機預測至150GWh、260GWh、380GWh，全球新增裝機則可達272GWh、441GWh、642GWh。

5. 中信建投：中國外儲能需求實現共振帶動板塊進入新週期

中信建投表示，河北、甘肅、寧夏、山東、內蒙等多省推出容量電價、容量補償政策，爲儲能提供了有力的保底收益。同時，新能源進入市場促進各省峯谷價差顯著拉大，如山東、山西等省新能源裝機容量增長，導致今年以來峯谷價差明顯提高。容量電價、容量補償政策結合市場化峯谷套利，多省儲能項目可實現良好的經濟性，尤其以內蒙爲明顯。同時，測算光伏項目通過自發配儲將電力轉移至高電價時段上網，將具備明顯的經濟性，消納困難的地區自發配儲有望成爲趨勢。全球儲能需求在新能源滲透率提升、儲能系統成本價格下降雙重驅動因素下同步爆發，中國外儲能需求實現共振，帶動板塊進入新週期。