油價困守60-70美元區間，需持續下跌才能平衡供需？

近幾個月，油價在每桶60至70美元的相對狹窄區間內震盪，既反映了對石油供應增加的擔憂，也體現了對貿易局勢和地緣政治衝突的顧慮。

對美國總統特朗普而言，這或許是個“甜蜜區”，但對石油生產商來說，這裏卻是一片“無人區”。

10月中旬，原油價格觸及該區間下限，這讓特朗普得以在10月22日兌現威脅，對俄羅斯兩大石油巨頭盧克石油公司（Lukoil，LKOH.MM）和俄羅斯石油公司（Rosneft，ROSN.MM）實施嚴厲制裁——這兩家公司的產量約佔全球總產量的5%。

特朗普可能認爲，對俄羅斯升級經濟戰不會導致嚴重混亂和價格飆升，因爲如今的石油市場供過於求。

與此同時，在當前價格區間內，美國作爲全球最大石油生產國的地位依然穩固。美國能源信息署（EIA）10月將2025年原油產量預期上調10萬桶/日，至1350萬桶/日，同時也上調了明年的產量預期。

市場方向陷入迷茫

特朗普對油價將維持區間震盪的樂觀判斷是否正確？答案取決於你詢問的對象。

國際能源署（IEA）預測，明年石油市場將出現400萬桶/日的鉅額過剩，接近全球需求的4%，這可能導致油價暴跌，迫使許多生產商大幅減產。

但全球能源領域的領軍人物似乎並未過度擔憂。

上週在阿布扎比舉行的行業會議上，石油貿易公司負責人預測，明年布倫特原油價格將維持在60至70美元區間，部分人士認爲，市場擔憂的過剩規模可能不會像IEA預測的那樣龐大。

這在一定程度上源於對需求預期的分歧。IEA預計今年石油需求將增長70萬桶/日，而歐佩克分析師則認爲增幅接近兩倍，達130萬桶/日。

與此同時，由於越來越多的“規避制裁油輪”用於運輸俄羅斯、伊朗和委內瑞拉的石油，很大一部分石油市場的透明度降低，也使得供應評估變得模糊。

歐佩克+顯然在兩面下注。該聯盟上週宣佈，12月將小幅上調產量目標13.7萬桶/日，隨後在明年第一季度暫停調整。

西方巨頭勉力維持

大多數西方石油巨頭表示，預計短期內油價不會出現大幅波動。

包括埃克森美孚（Exxon Mobil，XOM.N）、雪佛龍（Chevron，CVX.N）和康菲石油（ConocoPhillips，COP.N）在內的許多美國大型頁巖油生產商，計劃在未來幾年繼續擴大產量。

美國最大石油生產商埃克森美孚上月宣佈，將其在石油資源豐富的二疊紀盆地2025年的產量預期上調10萬桶油當量/日，至160萬桶油當量/日，同時維持2027年200萬桶油當量/日的產量目標。

雪佛龍第三季度也提高了二疊紀盆地的產量，並計劃未來數年將產量維持在100萬桶油當量/日。

這些公司近年來大幅削減成本，即便原油價格在每桶60美元左右，也能實現盈利並支付股息。事實上，石油巨頭們甚至表示，在當前價格水平下仍能維持股票回購，不過可能需要藉助債券市場融資。

“甜蜜區”還是“無人區”？

這是否意味著，只要油價維持在當前的狹窄區間，所有人都會滿意？答案絕非如此。

許多歐佩克產油國需要遠高於當前區間的油價才能平衡國家財政。根據國際貨幣基金組織（IMF）的數據，沙特的財政盈虧平衡價高達每桶92美元。

當前價格區間對整個石油市場而言也存在問題。除非油價跌破當前區間下限，否則供需平衡將持續處於懸而未決的狀態——如果歐佩克樂觀的需求預測未能實現，市場可能面臨劇烈調整。

這是因爲，除非油價在相當長一段時間內跌破每桶60美元，否則搖擺產油國（尤其是美國頁巖油生產商）不會被迫大幅減產。

達拉斯聯儲近期的一項調查顯示，大型頁巖盆地的現有油井在每桶26至45美元的美國油價水平下就能實現盈利。

此外，調查顯示，企業會在每桶61至70美元的價格區間鑽探新油井，而大型海上項目在每桶40至50美元的更低價格下就能盈利。

如果這些生產商維持產量穩定，潛在的供應過剩風險只會持續加劇。

誠然，美國頁巖油鑽探活動有放緩跡象。服務公司貝克休斯（Baker Hughes）的數據顯示，今年以來，在運營的陸上鑽機數量已下降約10%。

但如果IEA預測的供應過剩場景成爲現實，市場將需要更大幅度的調整。油價可能需要在相當長一段時間內跌至每桶50美元，才能迫使生產商大幅放緩鑽探活動，讓供需重新平衡。

特朗普——以及美國消費者——可能會對此感到滿意，但美國生產商和許多歐佩克成員國肯定不會。

本文觀點來自路透社能源專欄作家RonBousso。