美元王者歸來？一項“躺贏”策略或讓其重登全球最強資產寶座！

美元正重新奪回其作爲全球最具吸引力資產之一的寶座，打破了此前“拋售美國”的論調，該論調曾一度引發外界對這一全球儲備貨幣前景的擔憂。

根據機構的計算，在考慮了資產波動性之後，借入日元或瑞士法郎等低收益貨幣，轉而投資於美元的這種簡單策略，其潛在回報率似乎將超過歐洲股市。

這表明，儘管今年因美國總統特朗普攪動全球經濟秩序，外界對美元的未來憂心忡忡，但美元仍將維持其在全球投資組合中的關鍵地位。美元指數今年已下跌近7%，創下八年來最差表現，但已從9月份的低點反彈了約3%，部分原因正是得益於所謂的“套利交易”。

“美元將再次成爲收益最高的套利貨幣之一，”摩根大通私人銀行駐香港策略師Yuxuan Tang表示。“無論是從趨勢角度還是套利角度來看，強勢美元仍將是主旋律。”

對於全球市場而言，美元吸引力再現所帶來的影響不容小覷。

套利交易可以驅動大規模的資本流動，重塑資產價格，並影響從紐約到新加坡的市場情緒。當投資者以低廉的成本借貸以追逐其他地方的更高回報時，流動性通常會被放大，這會助推風險資產上漲，但當市場波動加劇時，這種漲勢也可能迅速瓦解。

美元套利交易的吸引力，得益於美元波動性的急劇下降，部分原因是曠日持久的政府停擺抑制了日交易額高達9.6萬億美元的全球外匯市場的價格波動。這降低了海外交易員在不進行匯率對沖的情況下大舉買入美元資產的風險。

爲進行上述計算，機構使用盈利收益率作爲股票回報的代表；使用日元和瑞士法郎的借貸利率與美元同期投資收益率之間的差距來估算套利收益；並使用涵蓋多種期限的債券指數來獲取政府債務的收益率。

波動率是基於未來一個月進行計算的，其中貨幣和股票使用了期權隱含波動率，債券則使用了掉期期權波動率。

股市的隱憂

套利交易吸引力上升之際，投資者正擔心由人工智能驅動的全球股市漲勢即將終結。標普500指數已從4月份的低點飆升了超過三分之一，歐洲和中國股指也同樣大幅上漲。

以標普500指數的盈利收益率與10年期美國國債收益率之差來衡量的美國股票風險溢價，現已轉爲負值。機構的計算顯示，假設投資者通過短期借款進行投資，並獲得與盈利收益率相當的回報，那麼在風險調整後的基礎上，美國股票目前已無法爲投資者提供任何回報。

當然，看漲美元的套利交易並非沒有風險。短期利率的突然下降將極大地削弱其優勢。如果美聯儲暗示降息速度快於市場當前預期，這種情況就可能發生，考慮到經濟數據的不確定性，這幾乎算不上是黑天鵝事件。

“由於美聯儲在短期內可能仍會謹慎降息，美元可能仍然是一種有吸引力的套利資產，”德意志銀行新興市場首席投資官兼全權委託投資組合管理主管Jacky Tang表示。“然而，明年存在不確定性，因爲隨著新任美聯儲主席的上任，美聯儲可能會改變其降息步伐。”

此外，投資者的實際股票回報也可能與盈利收益率（通過每股收益除以股價計算得出）大相徑庭。儘管有研究發現盈利收益率對股票回報具有預測價值，但短期市場走勢可能變幻莫測。在經歷瞭如此變幻莫測的一年後，這一點想必大多數投資者都深有體會。

儘管如此，對於希望在2026年前加大做多美元套利策略的“美元多頭”來說，希望依然存在。

美國9月份3%的通脹率遠高於美聯儲2%的目標，這對一些官員來說仍是個棘手的問題。美聯儲官員古爾斯比最近表達了對通脹的擔憂，並補充說他希望看到更多數據，再決定如何在美聯儲12月的會議上投票。如果強勁的數據持續出現，放緩降息步伐可能會在明年繼續保護套利交易的回報。

“只要宏觀和金融市場背景保持韌性，美元套利交易可能仍具吸引力，”富國銀行駐紐約策略師Aroop Chatterjee表示。