“美聯儲傳聲筒”：半數同僚反對降息，鮑威爾迎來背水一戰！

美聯儲官員將於當地時間週二召開本年度最後一次爲期兩天的議息會議，會議室中可能多達半數成員不支持降息。

但最終決定權仍在主席鮑威爾手中，儘管面臨罕見反對，他似乎仍準備推動一次降息。

本週會議的核心焦點是，鮑威爾能否凝聚足夠共識以減少反對票。實現這一目標的可能路徑是：將利率下調25個基點至3.5%至3.75%區間，隨後通過修改會後聲明，釋放後續寬鬆門檻提高的信號。這種“降息+設限”的策略，與鮑威爾在2019年主導三次降息時的做法如出一轍，當時委員會內部同樣存在分歧。

此前，鮑威爾判斷勞動力市場出現鬆動跡象，且許多人擔憂的關稅驅動型通脹飆升並未兌現，因此他在9月和10月帶領同僚實施了降息。這一評估也將爲本週的降息決定提供支撐。

然而，一羣政策制定者對降息的反對情緒日益高漲，他們在過去兩次會議上就認爲降息理由並不充分。這些官員感到不安的原因是，通脹已停止向美聯儲2%的目標回落，他們擔心當前利率水平可能不足以推動通脹進一步下降。

美聯儲政策委員會12名投票成員中多達5人，以及全部19名成員中的10人，已在演講或公開採訪中表示並未看到強烈的降息理由。其中，僅有1人在10月美聯儲降息決定中正式投出反對票（另有一名理事持相反立場，但主張的是更大幅度降息）。

對於如果美聯儲判斷失誤，哪種問題更難修正，官員們的分歧異常明顯。

鷹派擔憂降息幅度過大，明年春季可能發現通脹問題比預期更嚴重。“鑑於通脹持續高於目標，接近4%的聯邦基金利率並不像想象中的那樣具有限制性，”達拉斯聯儲主席洛根上月表示。

鴿派則擔心，若等待勞動力市場疲軟的明確證據再行動，因此造成的損害將更難挽回。“我並不完全確信我們能搶佔先機。當前勞動力市場已足夠脆弱，存在出現非線性惡化的風險，”舊金山聯儲主席戴利上月在採訪中稱。

由於政府長期停擺，官員們缺乏校準經濟前景所需的數據。美國勞工部計劃在美聯儲會議結束後的下週，發佈10月和11月就業數據以及11月通脹數據——這場數據潮可能重塑經濟展望。

上月發佈的延遲版9月非農報告顯示，就業增長超出預期，但失業率攀升至4.4%（2021年末以來的最高水平），且8月數據被下修至負增長。

關鍵問題在於，就業增長放緩是反映勞動力需求疲軟（這支持降息），還是由移民減少導致的勞動力供給收縮（這反對降息）。

花旗集團全球首席經濟學家、前美聯儲高級經濟學家內森·希茨（Nathan Sheets）表示，他傾向於不降息，但立場並不堅定。“在我看來，這是一個六四開的選擇，”他補充稱，兩種結果都不會造成毀滅性影響：“我認爲無論選擇哪條路，都不會是嚴重的政策失誤。”

更艱鉅的任務可能是設定明年1月的政策門檻。到那時，官員們將掌握截至12月的就業和通脹數據——遠比當前掌握的信息充分。對鮑威爾而言，在不清楚新數據將支持當前立場還是可能迅速逆轉這一立場的情況下，釋放“美聯儲將停止降息”的強烈信號將頗具挑戰性。

此外，還有一個更深層次的問題：利率距離“中性水平”（既不刺激也不抑制經濟的利率水平）有多近？鮑威爾爲近期降息辯護時稱，就業市場疲軟的風險支持利率向中性水平靠攏。如果官員們認爲本週的降息能讓利率達到中性水平，那麼除非通脹開始明顯回落或勞動力市場崩潰，否則維持利率穩定將具備合理性。

官員們將於當地時間週三發佈新的經濟預測，可能會披露當前委員會成員對2026年降息幅度（如果有的話）的預期。由於特朗普正尋求改變美聯儲的組成，以便進一步降低利率，因此解讀此類指引比以往更加困難。

特朗普曾試圖罷免前總統拜登任命的理事莉薩·庫克（Lisa Cook），但目前尚未成功。庫克已向法院對罷免決定提起訴訟，最高法院定於下月聽取相關辯論。

鮑威爾的美聯儲主席任期將於明年5月屆滿，這意味著他將主持2026年前三次議息會議。特朗普上週表示，他已將鮑威爾繼任者的人選範圍縮小至一人，外界普遍推測此人是白宮經濟顧問委員會主席凱文·哈塞特（Kevin Hassett）。

通常來說，鮑威爾能夠通過調整利率指引來反映持懷疑態度同僚的擔憂，從而爭取他們的支持——這種機制即便在官員們存在分歧時，也有助於減少反對票。他的繼任者能否獲得同樣的尊重，仍是一個未知數。分析師指出，爲了迎合特朗普，新任主席可能會試圖將利率下調到委員會其他成員無法容忍的程度。

“這可能是一個關鍵轉折點，”前美聯儲高級顧問、現任紐約梅隆投資公司首席經濟學家文森特·萊因哈特（Vincent Reinhart）表示，“美聯儲將變得更加政治化，而一個更政治化的美聯儲將盡可能多地降息。”

本文內容來自《華爾街日報》著名記者、素有“美聯儲傳聲筒”之稱的Nick Timiraos。