“美聯儲傳聲筒”：鮑威爾力排衆議降息，最後三次會議如履薄冰

美聯儲主席鮑威爾週三推動通過了降息決定，卻遭遇了他近八年任期內最廣泛的保留意見。此舉也含蓄地向特朗普及其繼任者傳達了一個尖銳的信息：降息比看起來要難。

這一決定招致了三張反對票，其中兩張來自反對任何降息的官員，另一張來自特朗普的盟友，他希望對利率進行更大幅度的下調。

正式的投票結果還低估了實際阻力。另有四位官員在美聯儲季度預測中以更沉默的方式表達了反對：他們寫下的2025年利率水平高於委員會批準的水平——這是一個他們本不會投票支持降息的信號。加上投反對票者，這大致相當於出席美聯儲會議的政策制定者總數的三分之一。

特朗普立即表達了不滿，認爲降息幅度不夠大。“我正在尋找一個能在利率問題上保持誠實的人，”他週三在與接替鮑威爾職位的候選人進行首次正式面試前表示（鮑威爾任期將於明年5月結束），“我們的利率應該低得多。”

鮑威爾帶領他的同事在過去三次會議（包括本週這次）中決定降息是基於兩個主要考慮。首先，他判斷通脹並未像許多人擔心的那樣成爲大問題，儘管特朗普在今年春天宣佈大幅提高關稅。其次，儘管官員們預計今年就業增長會逐漸降溫，但鮑威爾週三表示，這一過程最近“比預期略微更冷一些”。

儘管如此，鮑威爾幾乎沒有給出進一步降息即將來臨的暗示。

美聯儲的新預測突顯了這一挑戰。本週參加聯邦公開市場委員會（FOMC）會議的19位參與者中，有7位認爲明年沒有必要降息，4位認爲最多降息一次——這可能遠少於特朗普希望的次數，並且對明年5月上任的繼任者來說將是一個潛在的難題。

除非特朗普引發重大的制度性動盪，否則他或新主席明年要想降低利率只剩下兩種途徑：經濟大幅走弱，或通脹出現可能需要數月才能顯現的實質性進展。

這種分歧反映了委員會在一個根本問題上存在分歧：問題不在於政策是否可能處於錯誤的邊緣，而在於可能犯哪種錯誤。

鴿派認爲，儘管在過去15個月裏降息了1.5個百分點（若加上週三的舉措則是1.75個百分點），勞動力市場仍在軟化。他們擔心，等待疲軟的證據將意味著行動太晚而無法防止其發生。鷹派則認爲，美聯儲正在對一個實際上比看起來更強勁的經濟進行降息，這可能重蹈1970年代“走走停停”政策失誤的覆轍。

畢馬威首席經濟學家戴安·斯旺克表示：“除非美聯儲的成員構成發生重大變化，否則降息將面臨巨大的阻力。”

負責制定利率的FOMC由主席領導，但還包括其他11名成員：6名由總統任命的理事，以及紐約聯儲主席和其他11位地區聯儲主席中的4位（他們輪流投票）。這些地區聯儲主席並非政治任命。

曾在鮑威爾身邊工作、現就職於太平洋投資管理公司（Pimco）的前美聯儲副主席理查德·克拉裏達表示，美聯儲所展現出的分歧反映了美聯儲的設計初衷。他說：“FOMC的設立初衷就是讓地區聯儲主席和理事會成員共同參與政策投票，這完全是一個特點，而非缺陷。”

美聯儲的共識驅動文化旨在建立足夠廣泛的支持以儘量減少異議，但高盛首席美國經濟學家戴維·梅里克爾表示，週三對降息的反對不一定是“對領導層的對抗”。“實際上這可能有些幫助，因爲他們試圖傳達‘門檻更高了’的信息，而不必說‘我們不會去做我們最終很可能很想做的事’。”

特朗普自己的顧問在過去幾天也承認了這些限制。財政部長貝森特最近表示，“美聯儲主席有能力推動並開啓討論，但歸根結底，他或她只有一票。”

長期擔任特朗普顧問、並被認爲是接替鮑威爾最熱門人選的凱文·哈塞特週二也表達了類似的看法。當被問及如果特朗普公開施壓他降息他會怎麼做時，哈塞特表示他的忠誠將基於自己的判斷。“假設通脹率從2.5%上升到4%——那時就不能降息了，”他在《華爾街日報》CEO理事會峯會上說。

但政府也發出了信號，表明它可能不會默默接受這些限制。

貝森特質疑了幾位最鷹派地區聯儲主席的合法性，並補充說他們並非來自他們所領導的聯儲所在地區。他表示將主張未來的地區聯儲主席必須在其所在地區居住至少三年——這項規定將使幾位現任地區聯儲主席不符合資格。這些地區主席是由各聯儲理事會中的商界和非營利機構領導人挑選的。

特朗普已經試圖罷免由拜登任命的美聯儲理事麗莎·庫克（目前她已成功暫時阻止了罷免）。最高法院定於明年1月美聯儲下次會議前審理她的案件。

特朗普週二甚至提出了罷免其他拜登任命理事的可能性，理由是其任命狀的簽署方式——這表明他多麼渴望找到任何手段（無論法律上多麼可疑）來重塑委員會。

加拿大皇家銀行資本市場利率策略師布萊克·格溫將特朗普政府近幾個月來挑戰美聯儲制度規範的努力比作“第一部《侏羅紀公園》電影中測試圍欄哪裏電力不足的迅猛龍”。“他們正在嘗試不同的途徑……目前‘護城河’似乎還守得住。我不是說它會永遠守住。”

然而，儘管人們如此關注誰將坐在主席的位置上，經濟最終可能決定一切。

鷹派立場堅定有其原因。“我們已經連續五年通脹高於美聯儲目標，”克拉裏達說，“這是一個給人們帶來壓力的因素。”任何新主席都無法改變這一點。

另一方面，定義最近幾次會議的鷹派阻力可能會消失——不是因爲特朗普或新主席會做什麼，而是因爲糟糕的就業數據讓委員會幾乎沒有選擇。

週三，鮑威爾直率地指出，最近的就業報告可能誇大了微弱的就業增長。在對初始調查數據進行常規修訂完成後，自4月以來的就業增長可能會被抹去。

有跡象表明，近年來“招聘慢、裁員也慢”的就業市場均衡可能正在改變。高盛經濟學家梅里克爾表示，過去六個月，剔除醫療保健行業外的就業增長平均爲負值。

“具有挑戰性的問題是，勞動力市場究竟會怎樣？”他說。他聽到更多高管表示，他們或他們的同行正在制定裁員計劃。“關於裁員的議論相當多，”他補充道。

在繼任者接任前，鮑威爾還有三次主持會議的機會。到那時，數據可能會迫使他採取行動——或者將這個懸而未決的決定留給他之後的任何人。如果經濟真的爲特朗普迫切渴望的降息打開了大門，那很可能是因爲經濟出現了任何總統都不願看到的疲軟。

以上內容來自《華爾街日報》著名記者、素有“美聯儲傳聲筒”之稱的Nick Timiraos