日本設下“策略陷阱”？日元干預大戲或等7月4日

日元持續走弱並觸及自上世紀80年代中期以來的低位，使日本最高外匯官、財務省負責國際事務的副大臣三村淳——市場稱其爲“日元先生”——的政策動向成爲焦點。

在連續數週貶值、且自2026年初以來累計下跌13.5%的背景下，日元於週二跌破1美元兌162的水平。此前，日本當局正是在這一附近區間直接入市干預。相比之下，日本財務大臣片山皋月的口頭表態已難以對日元形成支撐，而三村淳自6月初以來未公開釋放干預信號，這種剋制被部分交易員解讀爲策略性沉默。

市場因此推測，當局可能選擇在流動性較低的時段突然行動，例如美國7月4日假期前後，以增強幹預效果。

多家機構認爲，匯率進一步走弱正在逼近觸發干預的區間。野村證券首席外匯策略師後藤裕次郎（Yujiro Goto）指出，近期走勢使干預成爲“合理的高概率”事件，並可能在跌破163時出現。

花旗集團外匯策略師高島修（Osamu Takashima）則回顧稱，在4月底日本政府採取行動前，三村淳曾向投機者發出“最後警告”，但這一公開信號反而削弱了干預效果。因此他判斷，此次當局更可能通過保持沉默來製造不確定性，“片山處於不得不發言的位置，但我認爲（三村）的沉默是一種策略。”

後藤裕次郎也認爲，溝通方式的變化意在引導投機資金誤判形勢，三村的沉默可能是試圖引誘投機者入陷阱。“大多數客戶認爲當局會在162附近行動，如今該水平已被突破，一些投資者可能正在重新調整頭寸。”他補充稱，在官方尚未出手的情況下，市場可能已積累更多做空日元的倉位，從而放大突發干預的衝擊。

美國銀行的策略師山田秀輔（Shusuke Yamada）提出，東京股市的強勁表現也是政策制定者需要權衡的變量。過去12個月，日經225指數上漲近76%，外資大量流入人工智能與半導體相關企業。

由於不少海外投資者對其股票投資進行了匯率對沖，股市上漲反而意味著需要增加對沖規模，從而持續對日元構成下行壓力。在這一背景下，即便實施干預，其效果也可能被股市驅動的資金流所部分抵消。

對於當前走勢是否足以觸發干預，市場意見並不一致。一位東京交易員表示，日本財務省一貫強調不會爲守住特定匯率水平而出手，而近期波動“並不算失控”。

不過，日本官員認爲匯率已偏離基本面。日本央行在6月16日將基準利率上調至31年來最高水平，但對日元提振有限，被視爲背離的證據之一。

此外，地緣與大宗商品因素也未按常規影響匯率。伊朗戰爭爆發及油價大漲一度被市場用作拋售日元的理由，但隨後油價從5月中旬每桶超過100美元回落至約70美元，日元卻未出現相應反彈。

Amova首席經濟學家娜奧米·芬克（Naomi Fink）認爲，這種“脫節”反而爲干預提供了依據，“當市場出現邏輯上的不一致時，干預可以非常有效。”

在週三接受彭博社採訪時，三村淳終於發聲對兩個月前的干預行動作出正面評價。他表示：“從隨後的市場走勢來判斷，我認爲其意義是明確的。”

他同時提到，美國方面並未反對日本的操作，“據我所知，美國從未發表過任何反對我們行動的意見，甚至可以說，實際上有一些表態是支持性的。”

他還強調，與華盛頓保持著高頻溝通，“通過電話和電子郵件，我與同行的聯繫遠比大多數人想象的要多得多。”

但在政策表述上，三村淳未進一步闡明干預立場，被認爲有意保留操作空間。隨著官方言辭趨於剋制，市場普遍將164至165區間視爲下一潛在干預觸發範圍。