SK海力士利潤暴增6倍卻仍不達標，半導體週期魔咒揮之不去

AI投資熱潮推動全球半導體行業進入高景氣週期，但韓國存儲芯片巨頭SK海力士(SKHY.O)最新財報低於市場預期，引發投資者對AI芯片需求是否正在放緩的擔憂。

SK海力士週三公佈，第二季度營業利潤飆升557%至60.5萬億韓元（約合416.2億美元），雖刷新歷史紀錄（上年同期爲9.2萬億韓元），但低於市場預期的64萬億韓元。營收同樣未達預期，其第二季度收入爲79萬億韓元，市場預期爲84萬億韓元。

作爲英偉達(NVDA.O)高帶寬內存（HBM）的核心供應商，SK海力士此前一直是AI基礎設施投資浪潮的最大受益者。其淨利潤同比增長1242%，主要受一次性投資收益推動，進一步增強了公司財務實力。

不過，市場並未只關注利潤增長，而是更加關注AI產業鏈未來增長空間。

Etoro亞太及中東首席分析師喬什·吉爾伯特（Josh Gilbert）表示，SK海力士作爲英偉達AI芯片關鍵內存供應商，AI熱潮確實直接提升了公司盈利，但投資者更關心的問題是，“利潤率和未來指引是否能夠支撐當前表現”。

受財報影響，SK海力士在美股週二收跌9%後，盤後一度再跌9%，當前已轉漲。韓股開盤後，韓國KOSPI指數漲幅擴大至3%，SK海力士漲4%，三星電子漲近6%。

AI芯片投資狂潮背後，芯片週期風險重新浮現

儘管AI需求仍然強勁，但半導體行業的週期屬性正在重新受到關注。

存儲芯片長期以來屬於高度週期性行業，價格和庫存經常經歷大幅波動。2023年行業低迷時期，SK海力士連續五個季度毛利率爲負，多家存儲廠商因此大幅削減資本支出。

由於半導體工廠建設週期較長，過去兩年的謹慎擴產導致今年市場供應增長有限。在AI數據中心需求爆發的推動下，存儲庫存快速下降，芯片價格大幅上漲，幫助SK海力士、三星和美光獲得創紀錄盈利。

不過，市場擔憂當前高利潤環境可能接近週期頂部。半導體行業長期存在一個規律：行業從谷底恢復時往往是投資機會，而當利潤率達到高點時，則可能意味著週期轉向。

投資者擔憂，持續上漲的芯片價格可能推高電子產品成本，並拖累全球消費需求。電腦、智能手機等終端製造商可能因此削減生產，從而影響半導體行業。

近期，多家券商下調了SK海力士盈利預測，原因之一是存儲芯片平均售價上漲速度有所放緩。

不過，芯片製造商並不認同需求正在降溫的判斷。SK海力士、三星電子和美光科技均認爲，AI數據中心建設仍將推動存儲芯片需求長期增長。

SK海力士首席執行官郭魯正（Kwak Noh-Jung）此前表示，全球存儲芯片供應緊張可能持續至2030年以後。

目前，全球存儲芯片市場主要由SK海力士、三星和美光三家公司主導。近年來，三家公司均將更多產能轉向用於AI服務器的HBM，導致傳統存儲芯片供應趨緊。

SK海力士正試圖通過長期供應協議降低週期波動風險，並宣稱已經與約10家客戶簽署多年期供應協議。

此前，谷歌母公司Alphabet(GOOGL.O)公佈未來長期供應承諾規模接近5000億美元，其中部分資金預計將用於採購存儲芯片和相關基礎設施。

與此同時，SK海力士與英偉達的大規模合作，也顯示AI產業鏈企業正在通過長期訂單鎖定未來供應。雙方相關業務規模可能超過5000億美元。英偉達首席執行官黃仁勳表示，這一數字包括英偉達採購存儲芯片以及超級計算機等相關設備的支出。

SK海力士目前是英偉達最新AI芯片的重要供應商之一，其生產的HBM4被用於英偉達下一代AI加速芯片Vera Rubin。公司近期已經向主要客戶提供下一代HBM4E樣品，而三星也在加快追趕步伐。

SK海力士今年預計資本支出將達到40萬億韓元高位（約275億美元），進一步加大與三星電子爭奪AI存儲市場份額的力度。

當前，市場真正關注的問題已經不是AI需求是否存在，而是AI投資熱潮還能持續多久，以及存儲芯片企業能否避免再次陷入傳統半導體週期的劇烈波動。