“美聯儲傳聲筒”：沃什讓市場自己說話，結果收到了一記警告

《華爾街日報》首席經濟記者、素有“美聯儲傳聲筒”之稱的Nick Timiraos再度撰文分析美聯儲最新決議。他在文章中寫道，凱文·沃什（Kevin Warsh）試圖通過減少前瞻指引，讓金融市場直接反饋經濟變化，但這位美聯儲主席的新溝通方式卻遭遇市場強烈反彈。以下是文章中的更多內容。

在當地時間週三美聯儲維持利率不變後的新聞發佈會上，沃什表示，減少公開預測和政策暗示，有助於央行更直接觀察市場信號。他認爲，自6月會議以來，美國國債收益率上升，說明市場已經開始通過收緊金融條件，幫助美聯儲完成部分抗通脹任務。

但市場隨後給出的反饋，與沃什的判斷截然不同。

新聞發佈會結束後，30年期美債收益率升至5.2%，美元走弱，美股下跌。美國銀行的美國利率策略主管馬克·卡巴納（Mark Cabana）表示，市場傳遞的並不是對經濟增長的信心，而是對通脹風險和美聯儲信譽的擔憂。

“這是一次典型的央行信譽衝擊，”卡巴納說。

美債收益率上漲背後，市場質疑美聯儲抗通脹決心

沃什在新聞發佈會上強調，自他6月首次主持美聯儲會議以來，名義國債收益率和經通脹調整後的實際收益率都出現明顯上升。

他認爲，這表明市場正在根據經濟情況調整，而不是單純回應美聯儲政策變化。

沃什表示，市場利率上升已經帶來了金融條件收緊效果，因此可能替代部分原本需要通過加息實現的政策調整。

但投資者並未接受這一解釋。

在沃什講話後的一個小時內，長期債券收益率繼續攀升，美國股市承壓。卡巴納表示，市場對未來數年的通脹預期指標已經走高。

投資者此前已經在未來12個月利率定價中計入接近兩次加息，但沃什此次講話讓市場開始懷疑，這位主席是否真的願意採取加息行動。

三個問題引發爭議，沃什溝通方式遭批評

經濟學家認爲，沃什講話中有三個方面增加了市場疑慮。

首先，在被問及依賴哪一項通脹指標時，沃什確認美聯儲官方指標是個人消費支出（PCE）價格指數，但隨後表示自己的判斷範圍更廣，並暗示央行每年1月發佈的通脹目標戰略聲明可能發生調整。

其次，當被問及加息是否是解決持續高通脹的主要方式時，沃什表示，加息“很可能是解決方案的一部分”，但沒有明確說明是否會成爲主要政策工具。

第三，他強調市場自身收緊金融條件已經替美聯儲完成部分工作。一些美聯儲官員對此並不認同。

克利夫蘭聯儲主席哈瑪克、明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡利以及達拉斯聯儲主席洛根在會議中投票支持加息25個基點。沃什則將這種分歧視爲政策討論的一部分。

“我要求來一場好的家庭爭論，我得到了，”他說。

此次同一政策方向出現三張反對票十分罕見。在12人組成的委員會中，如果出現第四或第五張反對票，將成爲現代美聯儲歷史上少見的情況。

美聯儲下一次政策會議將在9月15日至16日舉行。

市場反應正在推動部分機構前置加息時間點的預測。

摩根大通首席美國經濟學家邁克爾·費羅利（Michael Feroli）表示，週三的市場走勢可能增加美聯儲委員會其他成員推動加息的壓力。他將下一次加息預測從2027年下半年提前至今年12月，並認爲如果今年夏季通脹數據高於預期，9月會議可能成爲關鍵風險點。

美國銀行預計，美聯儲今年可能加息三次，首次行動將在9月展開。卡巴納表示，如果目標是降低長期利率，那麼一種觀點認爲，美聯儲需要先提高短期利率，以重新建立政策可信度。

Evercore ISI的克里希納·古哈（Krishna Guha）則認爲，沃什在9月避免加息仍是基準情景，但他形容這是一個“刀刃上的決定”。他表示，如果伊朗戰爭和能源價格上漲導致通脹無法在整個夏季持續改善，沃什此前的強硬表態將受到考驗。屆時，沃什可能面對更多美聯儲官員反對票以及債券市場的壓力。如果繼續不採取行動，可能損害其政策信譽。

沃什強調減少指引，但前美聯儲官員認爲風險更大

沃什爲減少前瞻指引進行了辯護。

他說，持續發佈預測和政策評論可能“模糊”金融市場提供的重要信息，因此美聯儲希望確保市場信號儘可能直接、未經修飾。他的邏輯建立在兩個判斷上。

第一，近期市場走勢主要是在反映經濟事件，而不是針對美聯儲本身。

第二，長期收益率上升代表市場相信美聯儲能夠控制通脹，並通過金融條件收緊提供支持。

但這兩個判斷都遭到部分經濟學家的反駁。

關於第一個判斷，畢馬威（KPMG）首席經濟學家黛安·斯旺克（Diane Swonk）表示，美聯儲並非完全沒有提供指引。

她指出，在會議召開前幾周，利率制定委員會一半投票成員已經公開表達觀點，其中包括週三投票支持加息的兩名官員。“仍然有很多美聯儲的指引在發出，”斯旺克說。

關於第二個判斷，市場收益率上升背後的原因也讓沃什的解釋面臨挑戰。美伊衝突重新升級後，油價上漲推動投資者提高通脹預期，而這並不是希望降低通脹的美聯儲官員希望看到的信號。

前克利夫蘭聯儲主席洛蕾塔·梅斯特（Loretta Mester）表示，不應過度解讀單次會議後的市場變化。她認爲，沃什實際上對今年晚些時候加息保持開放態度，只是市場沒有充分理解這一點。不過，如果自己仍擔任政策制定者，她表示會加入週三支持加息的少數陣營。

梅斯特認爲，沃什沒有清晰說明，美聯儲將如何判斷當前利率水平是否足以推動通脹回到2%。她指出，資產價格同時包含兩個信息：投資者如何理解經濟數據，以及投資者認爲政策制定者將如何回應。

如果美聯儲減少對自身政策判斷的解釋，“那麼市場信號對你來說其實並沒有太多指導意義”。她還表示，如果缺乏分析框架，美聯儲也難以建立一個評估自身決策的標準。

沃什表示，美聯儲最終會根據是否實現2%通脹目標接受市場評價。但梅斯特認爲，僅靠這一標準還不夠。

“我實際上對美聯儲有更多期待。我希望感到安心，希望知道美聯儲清楚自己在做什麼，”她說。“我認爲他現在這種什麼都不說的做法，是不可持續的。”