美國7月非農或維持溫和增長，能否撼動膠著的加息定價？
台北時間週五20:30，美國勞工統計局將公佈7月非農就業報告，預計將進一步確認勞動力市場“低招聘、低裁員”的格局。
市場關注的重點，也不再只是新增就業人數，而是勞動力參與率、工資增長以及就業增長主要來自哪些行業。這些數據將爲美聯儲判斷經濟韌性和未來利率路徑提供重要依據。
7月就業或繼續溫和增長，爲美聯儲聚焦通脹鋪路
經濟學家預計，美國7月非農就業人數將增加約8萬，略高於6月的5.7萬，但仍遠低於過去正常水平。
作爲對比，在疫情前十年以及2022年至2024年期間，美國平均每月新增就業崗位通常接近20萬。
如今，美國企業正在明顯放慢招聘步伐。
一方面，伊朗戰爭導致能源價格上漲，並推高企業運營成本。面對更高的不確定性，公司更傾向於削減可控成本，而招聘正是最容易調整的部分。
另一方面，特朗普政府收緊移民政策，也減少了勞動力供給，使企業即使希望擴大招聘，也面臨更有限的人才來源。
今年春季，美國就業曾短暫回暖，3月新增崗位達到21.4萬，但隨後這一勢頭因地緣衝突、能源價格上漲以及企業信心下降而明顯減弱。
不過，低招聘並不意味著就業市場崩潰。6月失業率小幅下降至4.2%，市場共識預計7月仍將維持這一水平。
週四的數據顯示，美國裁員規模降至兩年來最低，初請失業金人數連續第三週低於20萬人，爲近60年來最低水平之一。
美聯儲麗莎·庫克（Lisa Cook）曾表示，當前就業市場形成了“低招聘、低裁員”的平衡狀態。“雖然招聘率較低，但失業率保持穩定，是因爲裁員也很少。”庫克稱。
相比失業率，更值得關注的是勞動力參與率變化。7月勞動力參與率預計小幅回升至61.6%。此前6月數據顯示，美國勞動力參與率大幅下降至61.5%，爲2021年3月以來最低水平。如果排除疫情影響，這是自1976年6月以來最低水平。
其中，25歲至54歲的核心勞動年齡人口參與率也明顯下滑，創下2023年12月以來最低水平，並錄得疫情後的最大單月跌幅。
經濟學家將密切觀察，這一變化究竟是季節性因素和統計波動造成，還是意味著就業市場正在出現更深層次的問題。
工資方面，市場預計7月平均時薪環比上漲0.3%，同比增速維持在3.5%左右。這一增速與疫情前水平接近，也基本符合美聯儲2%的通脹目標，並未顯示工資正在重新推動通脹上升。
美國最大工資數據服務機構自動數據處理公司（ADP）的首席經濟學家尼拉·理查德森（Nela Richardson）表示，目前勞動力成本並不是美國通脹壓力的主要來源。
與此同時，美國新增就業正在越來越集中於少數行業。醫療行業成爲今年就業增長的主要支柱，醫院、診所及相關醫療服務機構貢獻了2026年以來超過一半的新崗位。
然而，在健康的擴張週期中，幾乎所有行業都會增加招聘，但當前美國已經近兩年沒有出現這種廣泛復甦。
花旗銀行經濟學家維羅妮卡·克拉克（Veronica Clark ）在致客戶信中寫道：“溫和的就業數據，加上此前數據大幅下調的可能性很高，應‘進一步駁斥勞動力市場正在收緊並可能成爲通脹壓力來源’這一說法。”
她補充說，放緩的勞動力市場爲美聯儲官員在做出利率決策時聚焦通脹數據鋪平了道路。
美國海軍聯邦信用合作社首席經濟學家希瑟·朗（Heather Long）則指出，美聯儲目前重點關注通脹是合理的，但仍需要關注經濟是否能夠爲年輕人創造足夠的發展機會。
美聯儲將盯緊通脹，黃金死守4000美元等反彈？
就業報告雖然是美聯儲觀察經濟的重要參考，但短期內可能不會改變政策方向。
美聯儲主席凱文·沃什（Kevin Warsh）此前表示，美國就業市場目前處於“穩定”狀態，未來政策重點仍將取決於通脹走勢。
部分官員甚至認爲，如果通脹持續高企，不排除未來加息可能。
不過，部分市場機構已經開始押注，如果就業市場進一步走弱，美聯儲可能重新轉向降息。
花旗經濟學家認爲，當前就業數據雖然仍可被描述爲“穩定”，但未來幾個月可能出現變化，預計失業率可能升至4.5%以上，並推動美聯儲重新考慮降息。
花旗預計，美聯儲可能從今年第四季度開始恢復降息，並在2027年1月前累計降息三次。
先鋒集團則認爲，其401(k)退休賬戶數據暗示，美國7月新增就業可能僅爲1.8萬人，顯示夏季就業市場明顯疲軟，並警告這種疲弱可能持續到秋季。
先鋒經濟學家表示，勞動力退出市場的增加反映出招聘疲軟，尤其影響年輕勞動者。隨著部分退出勞動力市場的人重新尋找工作，而企業招聘速度仍然緩慢，未來失業率可能面臨上升壓力。
根據CME美聯儲觀察工具的數據，交易員目前預計9月份美聯儲加息的概率爲55%，而一週前這一概率爲63%。
StoneX高級分析師馬特·辛普森（Matt Simpson）認爲，無論非農數據表現如何，4000美元已被證明是黃金的一個堅實的底部，“我懷疑多頭正在等待價格回調，以趁機向上調整至4600美元附近。短期內非農可能帶來一些噪音，但價格走勢已經表明，黃金似乎正渴望反彈。”
Marex則在一份月度報告中指出，“進入8月，我們對黃金的態度有所好轉，預計交易區間將擴大。”
