日元貶值趨勢仍未逆轉？“美元微笑理論”創始人不同意

日元在經歷近30年來首次日美聯合干預後，僅不到兩週便回吐約一半漲幅，顯示推動日元長期走弱的基本因素依然存在，短期政策行動難以扭轉市場趨勢。

日元目前已跌回159日元兌1美元附近，此前因跌破163關口觸發日美干預後一度升至155附近。

“干預震懾了市場，但無法阻止金融規律發揮作用。”Monex Group專家董事傑斯珀·科爾（Jesper Koll）表示，只要日本資金成本低於海外投資回報，套利交易（Carry Trade）仍會重新出現。

目前，日本融資成本明顯低於美國及其他主要市場，投資者可以借入低成本日元，再投資於收益率更高的美元資產，這種套利模式長期推動資金流向海外。

美國國債收益率近期走高，同時油價上漲也進一步增加日本壓力。作爲能源進口大國，日本需要承擔更高進口成本，這削弱了日元吸引力。

道富環球投資顧問公司（State Street Global Advisors）高級固定收益及外匯策略師盧正（Masahiko Loo）表示，日美干預成功降低了市場投機情緒，提高了做空日元的風險，但並未消除支撐美元的收益率優勢。

目前，美國10年期國債收益率約爲4.686%，日本10年期國債收益率約爲2.846%，兩者之間仍存在明顯差距。“這更像是遏制投機，而不是改變基本面。”盧正稱。

Monex的科爾認爲，真正令投資者失望的並非干預本身，而是日本央行此前收緊政策的力度不足。這引發市場猜測，日本央行是否受到銀行體系風險以及龐大政府債務壓力的限制。

隆巴德·奧迪耶（Lombard Odier）亞洲首席投資官約翰·伍德（John Wood）表示，本輪干預可能只能產生“有限的時間效果”，日本央行至少需要進一步加息兩次，才能真正穩定日元。

如果日本利率無法繼續上升，或美國利率無法明顯下降，投資者仍有動力將資金投向海外資產。

不過，部分機構認爲，日元弱勢並非單純利率問題。

法國農業信貸銀行（Crédit Agricole CIB）指出，日本面臨的是“投資能力不對稱”問題。美國AI產業和相關基礎設施投資持續吸引全球資本，而日本推動的政府與私人資本投資計劃尚未完全釋放效果。

該機構認爲，真正改善日元走勢的關鍵，不只是加息，而是擴大投資，提高日本資產吸引力。

目前，160已成爲市場關注的重要心理關口。

道富環球投資顧問公司的盧正表示，如果日元再次快速跌破160，官方可能重新幹預市場。“如果匯率出現快速或無序波動，我不會排除再次干預的可能。”他說。

美國財政部長斯科特·貝森特（Scott Bessent）此前表示，美國願意繼續支持日本穩定日元。市場認爲，美國擔憂日本若大量出售美債籌集美元進行干預，可能推高美國長期利率，因此希望通過其他工具降低壓力。

美聯儲的外國和國際貨幣當局回購工具（FIMA Repo Facility）被視爲潛在支持渠道，可幫助日本以美債換取美元流動性，減少直接拋售美債的需求。

“美元微笑理論”創立者、Eurizon SLJ Capital首席執行官斯蒂芬·詹（Stephen Jen）週二肯定了美日聯合干預的意義，認爲此次行動是“轉折性事件”。

“美元兌日元很可能已經見頂，因爲美國和日本都不會放棄或向市場讓步，”詹及其公司經濟學家兼投資組合經理喬安娜·弗雷雷（Joana Freire）週二在給客戶的報告中寫道。“抵抗是徒勞的。”

Eurizon預計，長期來看，美元兌日元可能向125方向回落。他們表示：“市場預期亟需重新調整。我們認爲，此次聯合干預傳遞的最重要信息是，美國和日本都決心讓美元兌日元走低。”