高盛：日本坐擁萬億美元儲備，干預“彈藥”依然充足！

隨著日元匯率近期再度回落至160關口附近，市場對日本政府再度出手干預的預期急劇升溫。高盛指出，日本財務省手中的外匯儲備規模高達1萬億美元，這意味著東京方面擁有“充足的容量”進行多輪大規模日元買入行動。

高盛研究策略師卡倫·費什曼（Karen Fishman）在近期的一檔節目中分析稱，在日本約1萬億美元的美元儲備中，約有2000億美元可直接調用的現金或等價物，這足以支撐兩輪類似上月規模的歷史級干預。費什曼強調，通過美聯儲的FIMA回購便利工具（FIMA repo facility），日本可以在不直接拋售美債衝擊市場的情況下籌措美元，理論上這1萬億美元儲備都能轉化爲干預市場的流動性。

這種龐大的規模賦予了日本官員喊話的底氣。儘管上個月日本曾耗資約850億美元重金砸入市場，一度將日元拉離四十年低點，但日元反彈的勢頭正隨時間推移逐漸消退。高盛指出，干預本身並非長久之計，它更多是爲決策層爭取時間。

日元貶值的背後，是難以逾越的美日利差以及中國居高不下的通脹壓力。根據最新數據顯示，日本7月企業商品價格指數（PPI）同比上漲7.2%，雖較6月微幅放緩，但仍處於高位。原油、煤炭及有色金屬成本的激增，正通過供應鏈向終端傳遞。

由於無法完全消化原材料上漲成本，日本上半年因通脹引發的破產企業數量創下2018年以來新高。這種“輸入型通脹”令日本央行倍感壓力。

高盛外匯期權交易主管普拉尼特·沙阿（Praneet Shah）指出，目前的匯率走勢核心驅動力仍是利差。如果日本央行不能在9月的議息會議上交出讓市場滿意的“鷹派”答卷，日元將面臨持續的拋售壓力。

市場目前普遍預期，日本央行在9月加息25個基點的概率已超過65%。日本央行行長植田和男此前已明確釋放信號，若物價上行風險加劇，不排除加快加息節奏。

與此同時，大洋彼岸的經濟數據也將決定日元的命運。沙阿認爲，美國疲軟的經濟數據可能會減輕日元的壓力，因爲這會削弱日本央行進一步加息的理由，並重新引發市場對該央行再次干預的預期。

目前，期權市場的波動反映出交易員對日元突發性拉昇仍心存忌憚。即便日元匯率不斷滑向160，空頭在面對日本財務省巨大的“干預資金”時，也不得不保持謹慎。