又一“大空頭”質疑AI繁榮：最大軟肋可能在兩家公司上
電影《大空頭》的原型人物之一、曾因成功押注美國房地產泡沫而聞名的投資人Steve Eisman近日警告，當前AI投資熱潮正越來越依賴OpenAI和Anthropic兩家公司的成敗。
Eisman表示，兩家公司目前貢獻了微軟(MSFT.O)、亞馬遜(AMZN.O)、谷歌(GOOGL.O)和甲骨文(ORCL.N)約70%的AI相關收入，佔這些巨頭雲業務收入的比例也達到25%至35%。
“這些巨頭企業的未來，在某種意義上，都是在押注OpenAI和Anthropic能夠成功。”Eisman週二在CNBC節目中表示。
這意味著，一旦兩家AI公司的商業模式、盈利能力或市場份額出現明顯變化，風險可能迅速傳導至整個AI產業鏈。
AI價格戰，可能成爲最大風險
Eisman認爲，AI行業最大的潛在風險之一，是模型價格持續下降並最終引發激烈的價格戰。
隨著開源模型不斷發展，AI服務成本正在快速下降。如果低成本模型持續擴大市場份額，OpenAI和Anthropic等頭部公司的定價能力可能受到挑戰。
Eisman警告，一旦頭部AI公司的增長速度不及預期，或者競爭導致AI服務價格大幅下降，微軟、亞馬遜、谷歌和甲骨文等巨頭目前圍繞AI進行的大規模資本投入，就可能面臨更大的回報壓力。
“如果OpenAI或Anthropic出現問題，而低成本模型開始大量搶佔市場份額，就可能出現一場大型價格戰。那時候，問題就來了。”
這也加入了華爾街近期越來越激烈的一場爭論：AI鉅額投資最終能否產生足夠的經濟回報？
另一位曾成功做空房地產泡沫的投資人Michael Burry則更加悲觀。他近期質疑，當前及未來的AI需求中，有多少真正來自終端客戶，並認爲部分AI投資可能存在複雜的資金循環結構，因此對部分AI龍頭公司建立看空倉位。
美股越漲越快，市場卻越來越“不害怕”
與此同時，美股重新進入強勢上漲模式。在經歷6月和7月短暫整理後，美國三大股指8月繼續走高，標普500指數不斷刷新歷史紀錄。投資者重新湧入市場，追逐AI和大型科技股的上漲行情，市場恐慌情緒則迅速消退。
華爾街“恐慌指數”VIX此前一度跌至14.39，創今年1月以來最低水平；用於對沖市場大跌風險的看跌期權需求也有所下降。
這反而令部分華爾街人士警惕：當所有人都開始相信市場不會下跌時，市場是否正在變得更加脆弱？
週四，標普500繼續創下歷史新高，但VIX卻出現反彈。這種股市上漲、波動率指標走高的組合並不常見，意味著市場內部可能正在出現一些不那麼樂觀的信號。
當然，投資者並非沒有理由看多。美國企業近期盈利表現依然強勁，分析師也持續上調2026年及更長期的盈利預期。FactSet數據顯示，近期盈利預測的上調幅度甚至超過主要股指本身的漲幅。
如果AI能夠持續幫助企業降低成本、提高生產率和利潤率，那麼目前鉅額的AI資本支出最終確實可能轉化爲更高盈利，這也是部分投資者認爲AI行情仍未結束的原因。
真正的風險：市場安全墊正在變薄
問題在於，市場正在同時面對多個潛在風險。
Mott Capital Management投資組合經理Michael Kramer指出，隨著股市近期快速上漲，歷史波動率與隱含波動率之間的差距已經縮小至近期區間低端，“進一步收窄的空間可能已經不大”。
道瓊斯市場數據的一項分析顯示，9月曆來也是標普500指數一年中收益最差的月份。
SentimenTrader則將分析聚焦於此前VIX指數同樣處於低位、同時期權偏度發生大幅變化的情況，發現股市通常不會立即暴跌，但風險往往會在隨後逐漸積累。該分析指出，近期Cboe偏度指數的上升表明，投資者可能已經開始改變立場。
SPI Asset Management管理合夥人Stephen Innes則認爲，目前投資者一方面在追趕上漲行情，另一方面又沒有完全放棄下行保護。結果是，如果壓力持續下去，市場可能未能獲得足夠的上漲保護；而如果下一個催化劑導致市場走勢反轉，則可能缺乏足夠的下行保護。
“這就是爲什麼目前的平靜具有欺騙性，”Innes補充道。“市場並不需要發生巨大的新基本面衝擊才能迅速逆轉。它可能只需要下一個催化劑恰好擊中市場佈局圖上的錯誤位置。”
目前美股最大的風險並不是AI馬上崩盤，也不是市場明天就會暴跌，而是：當市場對AI、盈利增長和經濟軟著陸的信心如此一致時，還有多少利好沒有被計入價格？
Eisman關注AI商業模式能否兌現，Burry關注AI需求與資本投入之間是否存在泡沫，而波動率市場則顯示，越來越少的投資者願意爲風險支付保險。
三者疊加，形成了當前美股最值得警惕的矛盾：基本面仍然很好，盈利預期仍在上調，但市場的安全墊正在變薄。
正如資深技術分析師Walter Deemer所說：“市場最需要害怕的，恰恰是沒有恐懼。”
