美國經濟恐“隨時坍塌”？三大指標亮紅燈，AI泡沫成最後稻草

美國股市仍在走強，經濟增長表面上也保持韌性，但專門研究金融危機和地緣政治的芬蘭經濟學家圖奧馬斯·馬利寧（Tuomas Malinen）認爲，美國經濟可能已經非常接近下一輪衰退。

馬利寧是研究金融危機多年的經濟學教授。本週，他在Substack發表文章，對美國金融市場和經濟中的多個關鍵指標進行分析後認爲，當前經濟雖然尚未出現明確的衰退時間表，但下行風險已經明顯上升。

“我們必須承認，美國經濟實際上可能隨時坍塌。”馬利寧警告稱。

企業破產增加，債市信號轉弱

馬利寧首先關注的是美國破產申請數量。

美國法院辦公室數據顯示，截至今年6月的12個月內，美國新增破產申請超過60萬件，較截至2025年6月的12個月增加12%，也是疫情以來的最高水平。

雖然當前企業破產規模仍明顯低於全球金融危機和互聯網泡沫破裂後達到的高點，但自疫情後的低位以來，破產數量已經大幅回升。

債券市場也出現了馬利寧認爲值得警惕的變化。他重點觀察的是私人部門收益率曲線，即期限至少20年的Baa級企業債收益率與銀行最優惠利率之間的利差。

目前，這條曲線正接近重新轉爲正值，也意味著企業債收益率與銀行最優惠利率之間的倒掛正在消失。

馬利寧認爲，這可能反映投資者因企業債風險上升而要求更高收益率，也可能意味著市場對整體利率水平的預期正在走高，兩者都會對風險資產形成壓力。

更值得關注的是，這一指標在疫情衰退、全球金融危機以及2000年代初經濟衰退之前，都曾轉爲正值。馬利寧因此認爲，目前的私人部門收益率曲線正在釋放“美國衰退即將開始”的信號。

在馬利寧分析的三個指標中，美國製造業新訂單是唯一仍然釋放積極信號的指標。

美國供應管理協會（ISM）的製造業新訂單指數7月升至56.7，連續第七個月處於擴張區間。馬利寧認爲，這一表現可能與數據中心建設熱潮有關。

但在他看來，製造業訂單的強勁並不足以抵消其他風險，因爲當前美國經濟的增長似乎高度集中於少數領域。

馬利寧認爲，這至少說明兩個問題：美國經濟真正表現強勁的可能只是很小的一部分；與此同時，這一增長來源本身又可能迅速逆轉。

他尤其擔心AI投資熱潮形成新的市場泡沫。如果AI交易突然崩潰，經濟可能像互聯網泡沫破裂後那樣快速轉弱。

“如果上述情況成立，這將意味著美國經濟距離衰退已經非常接近，而衰退可能隨著AI交易崩潰突然開始。”馬利寧寫道。

億萬富翁投資者、Omega Advisors首席執行官兼前高盛CEO萊昂·庫珀曼（Leon Cooperman）本週也發出警告，預計美國經濟可能在未來一年內陷入衰退，並拖累股市。

他的判斷同樣指向AI熱潮。他本週接受CNBC採訪時表示，當前市場與歷史上的繁榮—衰退週期存在相似之處，包括20世紀70年代初“漂亮50”股票崩跌前的環境。

兩人的判斷目前均明顯偏離華爾街主流預期。多數預測人士仍認爲美國經濟能夠保持增長，並看好AI需求及相關投資回報。

亞特蘭大聯儲經濟學家目前預計，美國第三季度GDP將增長4%，這一預測意味著美國經濟距離技術性衰退仍有明顯距離。