每日投行/機構觀點梳理（2026-08-24）
國外
1. 高盛：仍認爲2026年底金價每盎司4,900美元的預測存在顯著上行風險
高盛分析師在報告中表示，黃金看漲期權需求激增，加大了金價劇烈波動的風險。Lina Thomas等分析師在報告中寫道，黃金看漲期權交易量增加形成對金價“雙向波動的價格放大機制”。“因此，我們仍認爲2026年底金價達到每盎司4,900美元的預測面臨顯著上行風險，但金價漲勢也存在更大的雙向波動”。
2. 美銀：若美國長債回購計劃失敗，風險資產將承壓
美國銀行策略師哈特內特表示，若美國財政部控制長期國債收益率的計劃失敗，美元將承壓，並在11月中期選舉前引發對風險資產的做空押注。哈特內特表示，若財政部長貝森特無法將30年期收益率拉低至5%以下，他預計未來數週美元將下跌，並增加對AI超大規模企業、私募信貸等風險資產的做空押注。金融股也將面臨做空風險。哈特內特寫道：“爲修復固定收益市場而採取的政策恐慌應該能限制而但不能降低美債收益率。”
3. 穆迪：多因素推動美國長期利率升至金融危機前後高位
美國長期利率正在上升，目前已升至大致相當於2008年前後全球金融危機爆發前的水平。穆迪分析首席經濟學家Mark Zandi表示，伊朗戰爭是推動長期利率走高的首要原因。不過他補充稱，美聯儲也是一個影響因素，美聯儲主席沃什似乎認爲，美聯儲不應就前瞻指引甚至其政策反應函數作出表態，這也在推動長期利率上升，由於這種做法增加了不確定性，債券投資者正要求更高的收益率作爲補償。
4. 巴克萊：沃什或主張減少美聯儲前瞻指引使用，不太可能提供近期指引
巴克萊利率策略師在報告中表示，美聯儲主席沃什可能會主張減少美聯儲對前瞻指引的使用，因爲他認爲前瞻指引是過去政策失誤的一個來源。策略師表示，在8月27日至29日于傑克遜霍爾舉行的堪薩斯城聯儲年度研討會上，沃什還可能就資產負債表政策提供一些見解。他們預計，沃什還將強調經濟的長期驅動因素，尤其是生產率趨勢及其對潛在增長的影響。沃什不太可能提供近期政策指引，但市場將尋求瞭解FOMC計劃如何讓通脹回到2%目標的更多信息。如果通脹未能改善，沃什很可能會確認加息仍是可能選項。
5. 澳洲聯邦銀行：貝森特債務削減計劃受關注，DOGE經驗凸顯財政改革難度
澳洲聯邦銀行外匯策略師Samara Hammoud表示，美元指數在亞洲交易時段繼續承壓，徘徊在98.8附近。對美國財政主導風險、政府債務可持續性以及美元貶值的擔憂，預計本週將繼續對美元構成壓力。美國財政部長貝森特此前提高了市場對本週將公佈預算整固計劃的預期。不過，2025年政府效率部（DOGE）的慘痛教訓顯示出削減政府支出或提高稅收的難度。如果整固措施力度有限，將令市場預期落空，並進一步打壓美元。
6. 美國銀行：歐洲股市或因AI不確定性走弱
美國銀行分析師寫道，由於人工智能變現路徑不確定，歐洲股市將表現落後。分析師表示，來自中國和美國的競爭加劇將迫使AI模型製造商提供更具競爭力的定價，可能拖累原本極高的利潤預期。借貸成本上升也將拖累企業盈利。歐洲股市的定價已反映AI支出持續繁榮的預期，但AI勢頭逆轉將削弱這種樂觀情緒。分析師預計，到2027年第二季度，歐洲斯托克600指數將下跌10%至580點。
7. 道明證券：沃什在傑克遜霍爾的講話或將令投資者稍鬆一口氣
道明證券策略師在一份報告中指出，美聯儲主席凱文·沃什下週在傑克遜霍爾研討會上可能提供的額外指引，或將令投資者“稍稍鬆一口氣”。然而，如果沃什繼續避免提供前瞻性指引，則令人失望。他們表示：“市場將期待沃什帶來穩定，但失望的風險依然很高。”策略師們認爲，沃什或許會努力改善溝通方式，但前瞻性指引可能仍然不足。“市場將尋求有關其反應機制的線索，以及對美聯儲抗通脹能力的重申。”策略師們預計沃什的講話將是漸進式的，而非顛覆性的。
8. 澳洲聯邦銀行：美債突破40萬億美元，可能爲亞洲貨幣提供支撐
亞洲貨幣兌美元盤整，但美國國債規模首次突破40萬億美元引發的擔憂可能爲亞洲貨幣提供支撐。澳大利亞聯邦銀行全球經濟與市場研究部門在研究報告中表示：“對政府債務可持續性的擔憂可能在本週對美元構成壓力。美國財政部長貝森特的表態提升了市場對本週公佈預算整固計劃的預期。如果整固力度有限，將令市場參與者的期待落空，並導致美元走弱。”美元兌日元USD/JPY基本持平於158.9，澳元兌美元AUD/USD持穩於0.7166。
9. 高盛：海峽出口恢復緩慢，歐洲LNG價格需繼續上漲以爭奪庫存
高盛重申，如果波斯灣液化天然氣（LNG）出口未能進一步增加，歐洲TTF天然氣價格維持在每兆瓦時65歐元都不足以讓歐洲在冬季期間有效管理庫存。如果經霍爾木茲海峽的LNG出口沒有改善，歐洲天然氣價格（TTF）需要進一步上漲，以抑制亞洲的LNG需求，從而釋放更多貨物運往歐洲，幫助歐洲維持天然氣庫存水平。高盛估計，在中東能源出口直到2027年才逐步恢復正常的情景下，2026年12月交割的TTF天然氣價格可能需要升至每兆瓦時100歐元以上（假設冬季平均氣溫處於正常水平），較該行每兆瓦時50歐元的基準情景高出110%，才能更顯著地抑制亞洲LNG需求。
國內
1. 中信證券：預計全球TIM市場規模將由2025年的96.7億元增至2030年的221.2億元
據中信證券，AI算力需求增長與先進封裝演進持續推升芯片功耗和熱流密度，推動TIM向高導熱、低熱阻和高可靠性升級。AI服務器與新能源汽車將成爲主要增量來源，預計全球TIM市場規模將由2025年的96.7億元增至2030年的221.2億元。海外廠商憑藉配方積累、量產經驗和客戶認證佔據中高端市場，國內企業正依託本土芯片、封測及終端產業鏈加快產品導入。建議把握兩條投資主線：1）芯片級TIM國產突破；2）電子級有機硅材料升級及熱管理應用拓展。
2. 中信證券：科技股近期的調整不能簡單歸因於美國長債利率高企
中信證券研報認爲，科技股近期的調整不能簡單歸因於美國長債利率高企，調整的背後是AI相關股票的遠期定價問題，有三個關鍵敘事變量：1)商業化的速率和空間是否跟得上市場預期；2)算力優勢是不是帶來份額和定價權優勢；3)當期的算力差距是否會明顯拉開遠期的AI模型差距。這其中當前共識性擔憂是商業化的速率和空間，最大的潛在變量是“防蒸餾”是否在未來會重新拉大模型差距。至於宏觀因素，美國財政部宣佈回購長債的影響十分有限，不過短期內美元走弱和加息預期的走弱都有利於全球市場K型分化的收斂。然而，造成美國長端利率持續上行的因素並沒有發生根本性變化，未來一段時間可能還會出現持續擾動。在這些外部擾動影響下，A股短期內的資金結構決定了市場博弈的複雜性還在提升，這種震盪市階段要控制心理預期，避免過多的宏大敘事。
3. 中信證券：AI算力驅動散熱升級，建議把握兩條投資主線
中信證券研報認爲，AI算力需求增長與先進封裝演進持續推升芯片功耗和熱流密度，推動TIM向高導熱、低熱阻和高可靠性升級。AI服務器與新能源汽車將成爲主要增量來源，預計全球TIM市場規模將由2025年的96.7億元增至2030年的221.2億元。海外廠商憑藉配方積累、量產經驗和客戶認證佔據中高端市場，國內企業正依託本土芯片、封測及終端產業鏈加快產品導入。建議把握兩條投資主線：（1）芯片級TIM國產突破，關注德邦科技；（2）電子級有機硅材料升級及熱管理應用拓展，關注潤禾材料。
4. 中信證券：當前光伏行業需求已基本觸底，下半年起國內外裝機有望逐季改善
中信證券研報認爲，當前光伏行業需求已基本觸底，2026年下半年起國內外裝機有望逐季改善；供給側“反內捲”從自律倡議走向硬性制度約束，能效標準與成本覈算通則推動落後產能加速出清，行業競爭重心轉向技術及效率比拼。產業鏈價格及盈利有望迎來修復，具備高效技術、格局優勢與盈利確定性的細分龍頭有望率先受益，建議優先關注電池組件、膠膜、光伏玻璃、漿料等環節的結構性機會。
5. 中信證券：光模塊加速放量，模擬芯片龍頭業績高增
中信證券研報稱，在AI算力旺盛需求推動下，光模塊終端持續放量、速率升級推動相關模擬芯片料號需求快速增長，海內外頭部廠商光模塊相關業務指引積極，如全球模擬龍頭ADI預計OCS 2026—2027年保持翻倍增長。2026年以來國內龍頭模擬公司光模塊相關業務同樣迎來快速放量，進而帶動業績快速增長。
6. 中信建投：預計隔膜行業將維持供需緊平衡狀態
中信建投證券研報稱，當前市場受5月隔膜企業陸續公告擴產規劃的影響，對隔膜供需趨勢比較悲觀，但根據測算，今年下半年依然供需緊張，預計2026年三季度到四季度行業溼法隔膜產能利用率將提升至88%、98%，展望明年，預計2027年全球溼法隔膜成品有效產能（基膜口徑）584.4億平方米，同比增長23%，行業產能利用率將從85%提升至89%—94%，繼續維持緊平衡狀態，屬於鋰電中游材料中供需相對較好的環節，值得關注。
7. 中信建投：海外風險可控，科技等待出清
中信建投發文稱，A股兩融與ETF資金此消彼長，出清未完但波動收斂，前期抄底資金的回本賣壓或制約反彈斜率。10Y美債在4.7%高位波動，隱含通脹與AI債務融資抬升長端利率的雙重因素；美國財政部加大國債回購，顯示出政策不願金融條件硬緊縮傷及AI與整體經濟，利率對權益的壓制相對可控。策略層面修復行情下有底上有頂，政策托底意願明確，但增量資金尚未形成合力，存量博弈特徵明顯，指數向上突破需要更強的催化。配置層面兼顧景氣與平衡，等待科技板塊出清。行業重點關注：AI（上游材料設備、國產算力等）、創新藥、有色、機械、新能源、紅利等。
8. 中泰證券：回調如期啓動，科技進入右側配置窗口
中泰證券表示，8月中下旬回調如期啓動，市場衝高回落後已縮量企穩，9月重新轉強的中期判斷維持不變。本輪迴調提供了右側加倉機會，配置重點仍在科技製造與有色：（1）中期可利用調整增配科創50、有色和黃金。進入9月後，如果AI收入擔憂及美聯儲加息預期進一步改善，科創50仍或有趨勢性的修復；（2）短期防禦優先選擇電力設備、能源化工等製造紅利，主題方向關注端側AI和具備商業化基礎的AI應用；（3）海外算力暫以謹慎爲主，等待月底模型發佈和收入數據完成驗證。
9. 天風證券：AI4S加速科研範式變革，中國CXO有望迎來產業與估值共振
天風證券研報指出，AI4S邁入3.0階段，科研智能體+無人實驗室推動科研範式加速升級。AI製藥從模型創新走向乾溼閉環，上游科研服務率先迎來需求放量。創新藥融資與外包率同步改善，中國CXO新一輪景氣週期逐步確立。頭部化+新分子+全球化構築競爭力，CXO板塊有望迎來業績與估值共振。
