日本央行10月連續加息並非小概率事件，前官員稱政策已進入“加

日本央行10月連續第二次加息已經成爲現實選項。曾負責貨幣政策的日本央行前執行理事門間一夫（Kazuo Momma）表示，在通脹上行風險增加、政策利率仍處低位的情況下，日本央行可能在10月30日會議上再次提高利率，他估計連續兩次會議加息的概率約爲20%至30%。

這一判斷明顯快於多數經濟學家的預期。日本央行本月剛將政策利率上調25個基點至1.25%，創1995年以來最高水平，距離6月加息僅三個月。此前日本央行在退出超寬鬆政策後，大致保持每六個月加息一次的節奏，此次間隔縮短已顯示政策正常化速度加快。

“基本節奏可能是每三個月一次，但日本央行也完全有可能連續會議加息。”門間一夫近日接受彭博採訪時表示。他目前擔任瑞穗研究與技術公司執行經濟學家。

政策重點轉向防止通脹超過2%

門間一夫認爲，日本央行行長植田和男在9月會議後的表態，是判斷未來加息節奏發生變化的重要依據。

植田和男此前表示，日本央行的政策重點已經進入新的階段，從推動基礎通脹穩定升至2%，轉向防止通脹明顯超過2%目標。門間一夫認爲，這一措辭意在向市場傳遞信號，即一旦通脹風險繼續增強，日本央行可以比此前更快提高利率。

最新價格數據進一步強化了這一判斷。日本央行上週五公佈的趨勢性通脹指標顯示，剔除生鮮食品和臨時因素後的價格指標8月同比上漲2.6%，高於7月的2.3%。

“日本央行已經非常明確地強調，基礎通脹存在升至2%以上的風險。”門間一夫稱，這種風險未來三個月內不太可能消失，反而更可能進一步增加。

另一方面，即使經過9月加息，日本政策利率也僅爲1.25%。門間一夫認爲，通脹存在上行風險、同時利率水平仍然偏低，這兩項因素結合後，使“相對快速繼續加息”成爲目前更有說服力的政策選擇。

日本央行9月加息後，政策利率已經進入其估算的名義中性利率區間，但距離能夠最終穩定物價的水平仍存在空間。門間一夫預計，日本央行可能在明年6月或7月將終端利率提高至約2%，意味著此後還需進行三次25個基點加息。

相比之下，彭博調查經濟學家給出的終端利率預測中值爲1.75%。

市場對10月加息定價已升至三成

市場對於日本央行繼續加快加息的預期也在升溫。截至上週五下午，隔夜指數掉期市場顯示，交易員對日本央行10月30日加息的定價約爲30%，與門間一夫給出的概率區間基本一致。

但經濟學家整體仍更傾向於日本央行稍晚行動。9月會議前的彭博調查顯示，58%的經濟學家預計下一次加息將在明年1月，約35%預計在今年12月。

門間一夫認爲，真正需要討論的問題已經不是日本央行是否會繼續加息，而是能否等到12月。他認爲，將下一次行動推遲到明年1月或更晚的可能性“極低”。

日本央行本月的加息決定也並非一致通過。政策委員會以7比2票批準將利率提高至1.25%，今年由首相高市早苗任命的兩名委員淺田統一郎（Toichiro Asada）和佐藤綾野（Ayano Sato）投票反對。

兩人的反對一度令市場關注日本央行內部是否會放慢政策正常化。日元在加息決定公佈後反而走弱，也顯示投資者對後續緊縮速度仍存疑慮。

門間一夫認爲，即使未來會議再次出現反對票，也不會改變日本央行總體加息方向。他同時判斷，日本政府不太可能阻止央行推進政策正常化，因爲如果市場因此認爲日本貨幣政策仍過於寬鬆，日元可能進一步貶值，並通過能源和食品進口重新推高中國通脹。

今年9月，日本央行、美聯儲和歐洲央行罕見地在同一個月提高利率。對於日本而言，外部利率仍處高位、日元偏弱以及中國基礎通脹加速，使下一步政策的時間窗口明顯收窄。日本央行10月30日會議因此正在從原本被視爲過渡性會議，轉變爲市場需要認真評估的又一個加息節點。