非農前緊急翻多！摩根大通殺回美股：重點關注科技板塊！

schedule 2026/09/28 22:33:05

美國9月非農報告公佈前，摩根大通交易臺選擇結束此前對美股的戰術中性立場，重新轉向看多。

該行認爲，美國經濟活動強於預期、消費者保持韌性、企業盈利增長穩健，加上債券收益率可能逐步找到新的平衡水平，使美股短期環境較此前更有利。

摩根大通美國市場情報主管Andrew Tyler週一在客戶報告中表示，隨著債券收益率趨於穩定，同時油價雖然仍將波動、但可能逐步回落，市場面臨的組合正在改善。他認爲，經濟增長和企業盈利仍足以支撐風險資產。

這也是摩根大通交易臺近一個月來的一次明顯轉向。8月底，因美聯儲主席沃什在傑克遜霍爾釋放鷹派信號，市場迅速提高加息預期，Tyler當時下調了對美股的戰術判斷。更早之前，他曾在6月初轉向謹慎，隨後美股經歷數週調整。

非農成爲下一道考驗

美股近期對利率和地緣風險表現出較強韌性。彭博數據顯示，截至上週五，標普500指數已經連續41個交易日沒有出現單日跌幅達到1%的情況，爲2025年10月以來最長紀錄。該指數上一次單日大跌出現在7月29日的美聯儲議息日，當時下跌1.5%。

進入10月後，市場仍將面對密集宏觀數據和政策節點。首先是本週五公佈的9月非農就業報告，隨後是定於10月14日公佈的CPI數據，以及10月28日的美聯儲議息會議。

不同機構調查對9月新增就業的預期略有差異。彭博調查的經濟學家預計新增非農就業約9萬人，路透調查約爲8.5萬人，失業率均預計維持在4.1%左右。8月美國新增就業16.2萬人，高於此前市場預期。

就業數據之所以重要，在於美國經濟近期連續顯示出比預期更強的增長動能。8月零售銷售明顯增長，9月商業活動擴張速度達到五年多來最快水平。彭博經濟學家調查還預計，本週公佈的8月實際消費者支出可能錄得今年最大增幅。

強勁的增長也使美聯儲進一步加息的概率上升。聯邦基金期貨顯示，市場預計美聯儲10月再次加息的概率約爲65%。美國2年期國債收益率9月至今已經上漲約55個基點，30年期收益率升至5.5%附近，接近2004年以來高位。

摩根大通首席美國經濟學家Michael Feroli表示，如果就業市場進一步收緊、工資增長再次加快，市場可能需要重新考慮當前增長強勁究竟在多大程度上會加劇通脹壓力。

儘管利率維持高位，摩根大通交易臺目前仍把科技股作爲主要看多方向。

Tyler預計，科技板塊內部的上漲可能繼續擴散，半導體以及“美股七巨頭”相對於整個科技板塊仍存在跑贏空間。他認爲人工智能主題尚未結束，下一輪財報可能繼續爲科技股提供基本面支撐。

在週期股方面，摩根大通的判斷更爲有選擇性。Tyler認爲，如果要看到週期股出現持續性上漲，需要收益率曲線出現由利率下降驅動的牛市陡峭化。在人工智能相關公司之外，該行更偏好銀行股，理由包括經濟增長重新加速的跡象、收益率曲線潛在變陡以及資本市場活動改善。

摩根大通此前以科技股多頭搭配羅素2000指數空頭的策略也有所調整。Tyler表示，隨著油價和債券收益率存在回落可能，小盤股出現空頭回補的風險已經提高，因此不再建議直接以羅素2000空頭作爲科技多頭的對沖。

美股能夠承受高收益率的一個關鍵支撐仍是企業盈利。近期強勁的美國經濟數據提高了企業盈利預期，即使債券收益率大幅上升，股市仍維持在接近紀錄高位的位置。

摩根大通首席經濟學家Bruce Kasman稱，全球經濟擴張正進入過去20年罕見的廣泛強勁階段。在經濟增長保持韌性、市場對高能源價格的承受能力增強的情況下，利率上升與股票維持高位同時出現並不意外。