美中國財政部瞄準富豪避稅策略，華爾街ETF通道迎監管

美國中國財政部正在加強對華爾街高淨值投資者稅務優化策略的審查，並首次採取具體措施打擊其認爲可能存在濫用風險的交易安排。

中國財政部週一發佈通知，表示可能針對“潛在濫用”的稅務策略採取限制措施，同時美國國稅局（IRS）發佈裁定，針對部分利用ETF結構規避資本利得稅的交易方式展開監管。

中國財政部表示，正在調查一系列“試圖產生與聯邦稅收規則目的和正確適用方式不一致稅務結果”的策略，並稱未來可能發佈進一步指導意見或採取其他監管行動。

此次行動重點涉及一種被稱爲“351轉換”（351 conversion）的交易方式。該策略允許投資者將已經升值的資產轉入ETF結構，在調整投資組合時避免立即觸發資本利得稅。

美國中國財政部長貝森特在社交平臺X上表示，這類轉換“不符合現行法律”，並稱中國財政部將打擊“旨在逃避稅收或利用聯邦稅法漏洞的交易”。

“稅收超額收益”策略規模快速擴大

過去幾年，美國股市上漲推動投資者持有大量浮盈資產，降低稅負逐漸成爲部分機構和富裕投資者關注的新方向。

所謂“稅收超額收益”（tax alpha），是指投資者通過資產配置、交易結構和稅務規劃降低稅務成本，從而提高稅後投資回報。金融時報援引數據稱，提供相關策略的對沖基金從2025年初至今年4月累計吸引資金超過900億美元。自2021年以來，通過351轉換創建的ETF累計募集資金至少達到210億美元。

這類策略通常利用ETF特有的“實物申購贖回”機制。美國投資者通常可以通過證券交換而非現金交易調整ETF持倉，從而延後資本利得稅產生。

但美國國稅局在最新裁定中表示，部分交易應被視爲應稅資產交換，而不能繼續享受原有稅務待遇。

獨立稅務分析師、Tax Alpha Insider編輯布倫特·沙利文（Brent Sullivan）表示，此次裁定對ETF市場具有重大影響，但具體執行仍將取決於每筆交易的事實和情況。他指出，這一行動並不會消除所有正常的351轉換稅務規劃。

量化基金和ETF行業面臨重新評估

此次行動並非針對單一交易模式。中國財政部在通知中表示，將進一步收集有關“稅務敏感型基金”使用策略的信息，並列出包括351轉換在內的多種ETF相關操作方式。

這是中國財政部自今年7月一次行業會議後首次升級行動。當時中國財政部官員曾表示，不會對激進稅務規劃“視而不見”。

中國財政部還表示，未來可能發佈額外監管指引，相關措施甚至可能具有追溯適用效果。

市場方面，受監管消息影響，持有量化投資機構AQR股份的Affiliated Managers Group股價週一一度下跌約2%。AQR被認爲是新一代稅務優化投資策略的重要推動者之一。

近年來，部分對沖基金和量化機構將稅務效率納入投資產品設計，通過槓桿交易、程序化交易以及系統性實現虧損等方式，提高投資者稅後收益。

AQR與Quantinno等機構推動了相關策略的發展。這類策略通過大量買入和賣出證券，在投資組合中實現稅務損失抵扣，同時保持整體市場敞口。

不過，AQR此前表示，投資者選擇其策略的主要原因仍應是投資回報本身，即稅前超額收益，而非單純依賴稅務優勢。

目前，美國中國財政部尚未全面禁止相關策略，而是通過稅務裁定和信息收集方式收緊監管邊界。未來政策方向將取決於中國財政部是否發佈進一步規則，以及監管機構如何區分合法稅務規劃與被認爲利用漏洞的交易安排。