國泰林啟超預期：Q4美債市場仍需觀察油價

第四季全球金融市場進入利率重新定價階段，市場聚焦美債殖利率與美元走勢。國泰資產管理暨國泰世華銀行首席經濟學家林啟超6日表示，受油價及運價推升通膨壓力影響，美後續升息預期升溫，年底前美國10年期公債殖利率仍有向上壓力，估在5％附近高檔震盪，美元指數維持偏強格局，約在100附近。

　林啟超強調，債市目前反映的，主要是今年底至明年上半年的政策預期，若聯準會持續維持偏緊的貨幣政策，美債殖利率短期仍難下降。第四季美債市場真正需要觀察的是通膨走勢，尤其今年以來油價明顯高於去年，前九個月平均價格約84美元，相較去年平均約66美元，漲幅約27％。

　但市場更應該往明年看，因今年油價基期偏高，明年3月開始，油價將陸續面臨較高的比較基期。他認為，只要油價維持在相對穩定的水準，甚至沒有進一步大幅上漲，明年3月至9月的油價年增就可能逐步轉為負值，能源價格對美國通膨的貢獻將明顯降低，「今年的高油價，明年反而可能變成通膨降溫的力量」，這對債券市場相對正面的訊號。

　林啟超分析，目前債市不需要過度悲觀，市場已提前反映聯準會可能在12月及明年上半年維持較緊的貨幣政策，若後續通膨按照高基期效應逐步降溫，長天期美債殖利率進一步大幅走高的空間可能受到限制。

　此外，第四季不宜只關注單一月份聯準會決策，須觀察未來6～12個月的通膨趨勢。若油價、商品價格及整體通膨逐步回落，市場對未來利率的預期也可能重新調整，屆時債券價格有機會受惠於殖利率回落。

　此外，日本貨幣政策正常化也是全球債市不可忽略的變數，日本長期維持低利率環境，隨日本央行逐步升息、日本公債殖利率走高，日本國內資金配置方向可能改變，也可能對全球債市資金流向產生影響。

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