AI融資潮衝擊美國債市！近5000億美元新債面臨重估風險

schedule 2026/10/09 09:33:02

人工智能基礎設施建設所需的鉅額融資，正從股票市場的增長故事轉化爲債券市場的供給壓力。隨著科技企業密集發行債券、籌集資金購買芯片和建設數據中心，美國信用市場開始重新評估大型科技公司的債務風險，科技債券近期表現明顯落後，信用違約掉期價格和交易波動同步上升。

彭博彙編數據顯示，包括甲骨文(ORCL)、博通(AVGO)和SpaceX(SPCX)在內的企業今年已爲AI基礎設施發行接近5000億美元新債。未來融資需求還可能繼續快速增長，資金用途正從傳統併購擴展至芯片採購、算力基礎設施、數據中心以及相關特殊融資工具。

過去數日，博通和SpaceX又傳出潛在融資計劃，兩家公司相關融資規模合計可能超過1000億美元。在美國利率維持高位、長期國債收益率顯著上升的情況下，投資者開始要求更高回報來吸收科技行業不斷增加的債券供應。

科技企業密集發債，信用風險定價明顯上升

AI融資潮已經改變美國公司債一級市場的結構。過去，數百億美元級別的大型債券交易並不常見，承銷銀行通常會提前數月向市場溝通，而且大部分用於企業併購。今年以來，美國投資級債券市場已經出現9筆規模不低於250億美元的交易，爲歷史最多，其中多數來自科技行業。

這使投資者需要在很短時間內消化大量來自同一投資主題的新債。

Allspring Global Investments高級固定收益交易員Mark Clegg表示，每出現一筆新的融資計劃，都像是又有一家發行人加入對投資者資產負債表的爭奪，信用利差的波動程度已經達到一年前難以想像的水平。

這種壓力首先反映在信用衍生品市場。博通此前已啓動約600億美元債務融資，爲Anthropic的AI基礎設施擴張提供資金支持，目前又在研究下一筆大型融資。ICE Data Services數據顯示，博通五年期信用違約掉期（CDS）利差週四擴大3個基點至136個基點，創紀錄新高。

甲骨文的信用風險重定價更加明顯。該公司正在與Apollo和高盛討論一項大型芯片採購融資方案。市場討論的一種方式是，由外部投資者設立特殊目的載體購買芯片，再租賃給甲骨文，從而減少公司直接發行無抵押債券的需求。

這種結構理論上可以緩解甲骨文短期融資壓力，但方案本身仍存在不確定性。週四，甲骨文債務的違約保護成本上漲約10.5個基點，CDS利差收於紀錄高位261個基點。

SpaceX的信用風險指標也連續第二天刷新紀錄。此前有報道稱，公司正在與銀行和投資者討論約400億美元融資，用於購買英偉達芯片。

根據信用衍生品市場定價所隱含的風險測算，甲骨文未來五年違約概率目前超過20%，SpaceX約爲16%，甚至英偉達也超過7%。這些數字屬於市場價格推導出的隱含概率，並不代表評級機構或企業實際預計會發生違約，但反映出投資者要求的風險補償正在快速提高。

當前科技債承壓並不意味著大型科技公司的基本信用狀況已經明顯惡化。

許多主要發行人仍擁有強勁利潤、穩定現金流和較高盈利增長，科技債市場的疲軟目前也沒有明顯擴散至整個美國公司債市場。

真正的問題在於發行規模和速度。T. Rowe Price固定收益投資組合經理Steven Kohlenstein表示，隨著融資需求從傳統超大規模雲計算企業繼續向芯片融資、數據中心及其他結構擴展，市場正在要求更高的收益補償。

他指出，一個值得關注的問題是，投資者的風險敞口雖然分散在不同企業、行業和融資工具中，但最終都指向同一個AI投資週期。

如果這些融資項目的盈利能力同時依賴AI需求持續高速增長，那麼表面上分散的信用風險可能具有較強相關性，而目前資產估值未必充分反映這種風險。

彭博測算，博通未來數年爲了支持計算能力建設所涉及的融資需求可能達到約6000億美元。如果類似規模的資金需求同時出現在更多AI產業鏈企業，信用市場不僅需要判斷單個公司的償債能力，還需要判斷全球固定收益資金能否持續吸收如此龐大的科技債供給。

AI企業也正在通過全球市場、特殊目的載體、資產支持融資等多種方式擴大資金來源，希望避免全部依賴傳統公司債。

但融資方式變化無法消除整個行業對資本的需求。當大量發行人同時進入市場時，即使公司本身信用質量保持穩定，債券價格仍可能因爲供給增加而下跌，信用利差也會被迫擴大。

債券投資者目前面對的另一項不確定性，是鉅額AI基礎設施投資最終能產生多少收入和現金流。

Wavelength Capital Management首席投資官Andrew Dassori認爲，科技企業爲了繼續擴大AI能力，需要越來越多資金投入算力基礎設施，但隨著競爭加強以及潛在監管增加，未來收入增速存在放緩可能。

這使科技債市場開始從“融資能力”轉向評估“投資回報”。此前投資者主要關注大型科技企業擁有多少現金，以及是否能夠輕鬆償還新增債務。隨著融資規模進入數百億美元甚至更高量級，判斷標準逐漸變成這些AI項目是否能夠創造足夠的新增利潤，以覆蓋持續擴大的資本成本。

利率環境也提高了這一門檻。美國長期國債收益率近期升至二十多年高位，意味著無風險融資成本本身已經顯著上升。科技企業即使保持投資級信用評級，也需要支付更高利息來籌集長期資金。