OPEC+增產，油價就要崩盤？一個被忽視的真相或引爆市場！

石油輸出國組織及其盟友（OPEC+）真的能向世界傾銷原油嗎？這遠比石油交易員想象的更難。

看跌原油的交易員預言世界即將被原油淹沒，但一位深耕行業30年的投資組合經理指出，一個被忽視的關鍵因素——隨著油井老化導致的自然減產，可能正在悄然收緊全球庫存。

“原油價格終將上漲，因爲市場會意識到，除了短期波動外，市場其實很難被過度供應，而全球（產量）遞減率更是難以克服。”Hotchkis & Wiley投資組合經理斯坦·馬傑爾（Stan Majcher）表示。

然而今年以來，市場似乎並不擔心需求超過供應，因爲OPEC+不斷釋放增產信號。他表示，美國、圭亞那和巴西等國的額外供應預計將完全覆蓋需求。

8個OPEC+成員國自4月起逐步退出2024年1月啓動的自願減產，並在5月至7月加速恢復產量。該聯盟計劃於7月6日召開會議決定8月產量水平。

“6月13日伊以衝突爆發前，美國油價已跌破60美元，因爲市場本就供過於求。”Westwood基金經理泰德·加德納（Ted Gardner）指出，OPEC+持續宣佈增產加劇了這一局面。

地緣衝突帶來的供應風險——伊朗石油出口能力可能受損及霍爾木茲海峽關閉風險——曾推高油價。但加德納稱，當時多數人認爲這種情況不太可能發生，如今概率更低，“風險溢價已從油價中消失”。

馬傑爾認爲當前供應形勢“非同尋常”。“供應結構已與過去週期完全不同。”他強調，“市場總用歷史經驗預測未來，但今非昔比。”

市場平衡速度取決於需求增長，但更關鍵的是OPEC+的產油速度及其變化率。與2022年俄烏衝突時不同，如今的核心變量是“全球石油產量的基礎遞減率”。

歷史上，常規油田平均年遞減率約6%，項目從鑽井到投產需數年，因此生產商不願削減資本支出。而如今，埃克森美孚2024年8月報告顯示，全球油氣供應若無持續投資將“幾乎歸零”，石油產量年自然遞減率已達15%。這意味著僅第一年全球供應就將減少逾1500萬桶/日。

“現有油田的遞減率是新供應的最大驅動力，也是不考慮需求增長仍需鉅額投資的原因。”報告指出，“美國頁巖油等非常規資源佔比提升，其遞減速度遠超傳統油氣資源。”

馬傑爾稱，美國非常規石油產量的衰退速度“令人震驚”——年遞減量相當於加拿大全年產量（約600萬桶/日）。“美國需每年新增一個加拿大的產量才能維持現狀，這越來越難實現。”

他表示，當前價格下美國產量可能已開始下滑。美國能源信息署數據顯示，截至6月20日當週，美國原油產量已從三個月前的1357萬桶/日降至1344萬桶/日，較2024年12月創下的1363萬桶/日曆史峯值回落。

馬傑爾總結道，雖然市場認爲OPEC+增產將導致供應過剩，但全球產量遞減率將“快速消化過剩供應，重新平衡市場”。