美聯儲大錯特錯？這個機構大膽預言：四大推手預示滯脹風險急劇升

雖然多數預測機構對美國經濟的韌性越來越有信心，但宏觀研究公司TS Lombard卻認爲，美國未來可能會出現類似上世紀70年代滯脹危機前的通脹飆升。

滯脹是一種經濟增長停滯、但通脹率居高不下的特殊局面，被認爲比一般的經濟衰退更難解決。因爲通脹高企會束縛美聯儲的手腳，使其無法像在典型衰退中那樣，通過降息來刺激經濟。目前，在大多數經濟預測者看來，這種情況只是一種邊緣風險，特別是考慮到近期通脹數據溫和，且經濟增長強勁。

與此同時，美聯儲剛剛在其9月政策會議上重啓了降息週期。但TS Lombard全球宏觀主管達里奧·珀金斯在週四的一份客戶報告中指出，這一政策舉措可能是一個錯誤的開端。

珀金斯認爲，“美聯儲官員擔心勞動力市場即將停滯，這就是他們在關稅可能使通脹高於目標的情況下仍恢復降息週期的原因。我們認爲這種擔憂被誇大了。”他還補充說，“美聯儲可能正在降息以加速復甦，這與上世紀60年代末的情況有相似之處”，當時美聯儲在通脹飆升前就開始降息。

珀金斯表示，他認爲2025年通脹一直在降溫，原因是經濟中出現了“顯著的負面供給衝擊”，這指的是關稅對生產和貿易的影響。此外，由於關稅的不確定性和對美國就業市場的擔憂，近期的需求也出現了疲軟跡象。

然而，珀金斯預計，到2026年，經濟需求可能會再次加速，這將推高消費者價格。他看到了以下四個可能刺激需求升溫的原因：

• 壓抑的需求： 2026年，關稅和就業市場的不確定性可能會開始消退，從而導致消費者增加支出。“如果2025年不確定性是美國需求的主要制約因素，那麼一旦關稅政策等塵埃落定，預計這種情況將在2026年逆轉，”珀金斯推測，今年產出和就業的下降可能會在2026年的總數中得到補充。

• 美聯儲寬鬆政策：珀金斯指出，貨幣政策寬鬆的影響將“迅速”體現在對利率變化最敏感的經濟領域，例如住房和消費品。房地產市場已經出現需求回暖的跡象。隨著利率開始放鬆，8月新屋銷售環比跳升20%。根據MBA的數據，9月的抵押貸款和再融資活動也大幅增加。

• 其他央行寬鬆政策：珀金斯寫道：“雖然美聯儲剛剛重啓降息週期，但許多其他央行在過去12個月裏已經多次降息。這種協調的刺激措施應會提振2026年的全球經濟增長。”

• 財政刺激：特朗普政府的一些政策，如“大而美法案”（One Big Beautiful Bill）中的刺激措施，預計將提振經濟需求。珀金斯表示，德國等世界其他國家近期也宣佈了財政刺激計劃。

珀金斯推測，如果需求確實回升，且美聯儲繼續推進其降息週期，可能導致通脹變得粘滯，甚至再次加速，他認爲這與1967年美聯儲的寬鬆週期有相似之處。當時，通脹在60年代末開始飆升，並在隨後的十年裏持續加速。到1980年，通脹率觸及近15%，當時美國被認爲已陷入全面的滯脹危機。

“我們並不是說這次的情況會變得那麼糟糕，但降息、供應衝擊和貨幣政策中的政治干預相結合，可能會將我們引向一條危險的道路，”珀金斯說道。

大多數預測者不認爲經濟會陷入衰退或出現全面的滯脹。但考慮到美國經濟的持續韌性，投資者開始質疑美聯儲是否有之前認爲的那麼多降息空間。

市場吸收了強勁的GDP增長和低於預期的初請失業金人數後，美聯儲維持目標利率不變的概率從週四的8%躍升至14%。根據CME FedWatch工具，美聯儲在年底前再降息兩次的概率也從73%降至63%。