“買入一切”狂熱熄火！牛市面臨生死考驗？

“買入一切”的盛況，似乎已成昨日黃花。

上週美股科技股的猛烈回撤，很容易被看作是未來一週又一次“抄底良機”，就像4月關稅風波後的數次反彈一樣。比特幣險些跌入熊市，也可能只是虛驚一場；而10月底開始的市場其他投機板塊的急跌，或許也能輕鬆逆轉。

然而，這一次的味道卻有點不對勁——市場似乎格外脆弱，投資者對於回調的本能反應，不再是急著“踩油門”全速買入。

Plante Moran Financial Advisors首席投資官吉姆·貝爾德（Jim Baird）直言：“你不可能精準擇時，我也懶得去猜未來一兩週或一個月會發生什麼。”但他指出，近來在那些“燒得太旺”的領域感受到的陣痛，說明投資者“對4月低點以來的這波反彈，正採取更謹慎的姿態”。

貝爾德提到，此前風險資產的表現相當紮實。但眼下，除了在持續的、史無前例的政府停擺期間經濟數據上存在的一個巨大“盲區”外，信貸市場也裂縫隱現，“信貸蟑螂”的議論四起，加上其他不詳的徵兆，都讓投資者如坐鍼氈。

談及4月以來的反彈，貝爾德總結道：“絕非一片太平。無論是經濟、政策還是地緣政治的風險，都需要投資者去好好消化一番。”

AI泡沫成市場焦點

歷年來，11月本該是美股的強勢月份，但政府停擺帶來的發不出工資、中國全國航班大面積取消等連帶效應，給本月的開局蒙上了一層陰影。

根據道瓊斯市場數據，上週納斯達克綜合指數（COMP）暴跌3%，創下自4月初關稅動盪以來的最差周線表現；標普500指數（SPX）跌去1.6%；道瓊斯工業平均指數（DJIA）也收跌1.2%。

這波回調並不讓人意外。儘管關稅提高了，就業市場疑慮重重，加上11月美國消費者信心讀數顯示情緒接近歷史最低點，標普500指數今年迄今仍有近15%的漲幅。

整體穩健的企業財報，也擋不住市場對股票估值和人工智能燒錢計劃的焦慮捲土重來，大家開始擔心大型科技公司何時才能從這些AI投資中看到真金白銀的回報。

LPL Financial股票研究主管托馬斯·希普（Thomas Shipp）測算，五大“超大規模公司”——亞馬遜、微軟、谷歌母公司Alphabet Inc.、Meta Platforms Inc.和甲骨文，未來兩年的資本支出可能高達6000億美元。

Allspring Global Investments高級股票投資組合經理布萊恩特·範克倫克海特（Bryant VanCronkhite）對此表示：“我對AI資本開支並不擔憂。”他認爲，雖然市場會有“突然抽風”的時刻，但他更看重長遠的機會。

範克倫克海特說：“不是每分錢都花在了刀刃上，但大部分錢確實花得很有效。”

下一根救命稻草

近期短期融資市場的利率上行壓力，尤其是在10月底的重現，也讓市場平添了幾分不安。

儘管上週壓力有所減輕，但隔夜交易成本的走高，往往是金融系統“血脈”深處出現更大麻煩的預警信號——特別是如果這種融資緊張局面不是隻出現在慣常的月末、季末或年末。

一些投資者將近期比特幣從10月高點急跌後，短暫跌破10萬美元的關鍵位，歸咎於金融系統流動性的不足。

Janney Montgomery Scott首席固定收益策略師蓋伊·勒巴斯（Guy LeBas）認爲，把股市和高風險資產的疲軟簡單歸咎於美聯儲和近期隔夜融資市場的“小波瀾”，未免有些牽強。

勒巴斯一針見血：“十有八九，這跟美聯儲的政策根本扯不上關係。換句話說，那些重倉風險資產的投資者，只是在抱怨風險資產的需求少了。”

不過，Allspring的Bryant VanCronkhite確實對某些領域投資者的“失控行爲”感到憂慮，尤其是當目光轉向中盤股和小盤股（RUT），而非僅僅關注大型股時。

VanCronkhite指出：“他們只是跟著題材在買，但很顯然，並非所有搭上熱點的資產都能成爲長期贏家。”他補充說，他希望投資者能儘快進入“大浪淘沙”階段，把那些“不值錢”的投資和真正有潛力的區分開。

與此同時，道富環球投資管理（State Street Investment Management）黃金策略主管阿卡什·多希（Aakash Doshi）表示，即使黃金出現今年以來驚人的、超過50%的大漲，也可能進入盤整期。

截至上週五，黃金在11月上漲約0.3%，在每盎司4000美元附近徘徊。多希預測，黃金年底價格可能仍在這個水平，“上下波動不會超過5%”。