AI熱潮退去，Alphabet與蘋果顯露“倖存者”潛質

在近期的市場波動中，有兩家“七巨頭”公司正脫穎而出，成爲該領域最具韌性的選擇：Alphabet(GOOGL.O)和蘋果(AAPL.O)。

自11月初以來，納斯達克綜合指數已下跌6.1%。第三季度財報季後，市場對AI過度支出的擔憂集中爆發，即便是本週早些時候英偉達發佈的強勁財報也未能緩解這場拋售。

Alphabet和蘋果在此次回調中受損相對較輕。它們是“七巨頭”中僅有的兩家在過去三週內股價上漲的公司，截至週五交易日，本月迄今分別上漲了6.6%和0.4%。這表明，如果AI泡沫破滅，谷歌和蘋果不僅有潛力生存下來，甚至可能蓬勃發展。

這兩家公司近期的優異表現各有原因。谷歌的Gemini產品勢頭增強，尤其是最近發佈了Gemini 3和Nano Banana Pro。與此同時，蘋果適度的資本支出——今年早些時候曾招致嚴厲批評——被證明是對沖AI過度支出擔憂的有效手段。

“每個人都想批評蘋果，認爲它沒有真正的AI戰略，”Research Affiliates的股票策略首席投資官Que Nguyen最近對MarketWatch表示，“但他們展現了卓越的資本紀律。如果你擔心循環融資和過度支出，蘋果完全避開了這些問題。”

循環融資指的是這樣一種擔憂：像英偉達這樣的公司正在投資一些AI參與者，而這些參與者隨後會購買這些公司的產品。

Que Nguyen指出，蘋果主要是通過在其用戶羣中分發他人的技術來推進其AI戰略。該公司已與OpenAI合作，將ChatGPT集成到其操作系統和設備中，並有報道稱正在洽談將Gemini納入其Apple Intelligence產品。此外，據報道蘋果也在致力於開發AI家居設備。

然而，谷歌股票的優異表現表明，市場並非在懲罰所有的資本支出。該公司在10月份將其2025年AI支出預估上調至910億至930億美元的範圍，高於7月份的850億美元，但投資者對谷歌今年在AI方面的進展感到滿意。在短短幾個月內，谷歌消除了AI會扼殺其搜索業務的擔憂，並將Gemini從二流聊天機器人轉變爲OpenAI的ChatGPT的強大競爭對手。谷歌多元化的業務部門也爲其分發和貨幣化AI技術提供了優勢。

另一方面，Meta Platforms(META.O)的股價本月下跌了8.3%，此前其首席執行官馬克·扎克伯格宣佈計劃加速AI投資。投資者擔心該公司正在不負責任地支出，並且缺乏明確的AI戰略。

根據Columbia Threadneedle的高級固定收益研究分析師Nathaniel Liddle的說法，像谷歌這樣的超大規模企業處於有利地位，能夠經受住AI的低迷期。

OpenAI已經簽署了價值超過1.4萬億美元的AI基礎設施協議，但目前尚不清楚該公司將如何履行這些承諾。其首席執行官薩姆·奧爾特曼最近在X上發帖稱，公司預計在2025年底實現超過200億美元的收入。

Liddle在本週早些時候的一次網絡研討會上表示，在最壞的情況下，如果OpenAI未能實現貨幣化，“並且這些宣佈的大型AI支出項目有些未能實現，那麼超大規模企業實際上處於相當有利的位置。” AI泡沫的破裂將淘汰較小的參與者，導致支出普遍收縮，從而瓦解目前科技巨頭們捲入的AI資本支出競賽。

Liddle特別指出，“谷歌將受益，因爲這在搜索領域消除了來自ChatGPT的潛在競爭，也減少了一些支出需求”，這將導致它“在利潤表和現金流量表上勝出”。

Que Nguyen認爲，如果AI交易崩潰，蘋果也可能笑到最後。在互聯網泡沫時期，“花掉資本的公司反而是那些倒閉的公司，”他說。例如，電信公司朗訊在其產品需求蒸發後就崩潰了，最終被一家外國競爭對手收購。

“最大的受益者是後來的公司，它們以低廉的價格收購了這些產能，”Que Nguyen補充道。

目前，有數千億美元的資金正流入循環融資協議和資本支出。如果AI未能產生足夠的投資回報，對AI基礎設施的需求將會枯竭，數據中心資產也會貶值。Que Nguyen認爲，如果AI熱潮消退，蘋果將處於一個機會主義的有利位置。

此次市場拋售也暗示了誰可能是最大的輸家。如果AI交易瓦解，英偉達(NVDA.O)和其他硬件供應商的訂單將會枯竭。

儘管半導體、存儲芯片和其他AI基礎設施投資今年一直很熱門，但Liddle指出，需要注意的是“從歷史上看，這些仍然是週期性投資”，並且風險較高。