零誤報！二戰後精準預測衰退的指標亮紅燈：美國經濟或早已衰退

數月來，經濟學家們一直在爭論美國是否即將陷入衰退。而一項經濟指標表明，這些爭論大多已經失去意義。

穆迪分析首席經濟學家馬克・贊迪（Mark Zandi）表示，依據其團隊創建的惡性循環指數（VCI）判斷，美國經濟可能已經陷入衰退。

該指標通過衡量失業率上升速度來識別經濟是否進入衰退，是經勞動力市場調整後的薩姆規則升級版。薩姆規則的判定標準爲：失業率三個月均值較過去12個月低點上升超0.5個百分點，即預示衰退。惡性循環指數則以勞動參與率五年移動均值對失業率進行調整，若三個月均值較一年前上升超1個百分點，便會亮起衰退紅燈。贊迪稱，該指數在1月份已升超1個百分點，且近三個月持續高位。

“二戰後歷次衰退，該指標均精準命中，從未出現誤報。”贊迪在領英發文稱，“一旦指標觸發，即便美國國家經濟研究局商業週期測定委員會需要一段時間才能確認，我們也已身處衰退之中。”

多重逆風重新點燃了市場對衰退的擔憂。包括贊迪在內的衆多經濟學家均上調了未來一年美國經濟衰退概率，根源在於伊朗戰爭引發的石油衝擊擾動整個經濟。消費者信心持續低迷，而上月之前，就業數據表現慘淡。不少經濟學家甚至對滯脹風險發出警告，擔憂經濟增長與就業雙重承壓。儘管3月新增就業17.8萬人，表現好於預期，但贊迪認爲，這一數據掩蓋了經濟真實面貌。

“別爲3月就業數據大幅增長沾沾自喜。”贊迪在X平臺發文稱，“此前2月就業因極端寒潮、凱撒醫療機構罷工大幅下滑，3月數據只是修復性反彈。”他指出，新增就業並未反映伊朗戰爭對經濟的衝擊，若剔除醫療行業，美國就業實際處於流失狀態。

美國真的已經衰退了嗎？

贊迪在領英上表示，當前惡性循環指數已接近5%，意味著勞動力市場疲軟程度遠超3月就業數據所呈現的水平。“這表明，隨著灰心喪氣的勞動者徹底退出勞動力市場，勞動力市場閒置狀況比官方失業率顯示的更爲嚴重。”

這一判斷與畢馬威首席經濟學家戴安娜・斯旺克（Diane Swonk）對3月就業數據的解讀一致。“失業率下降，但原因並不可靠：是勞動參與率下滑導致的。”斯旺克近期接受《財富》採訪時表示。

當然，惡性循環指數僅是一項專屬指標，其參照的薩姆規則也並非絕對可靠。該指標曾在2024年夏季亮起紅燈，但美國並未陷入衰退，很大程度上得益於降息帶來的“軟著陸”。今年2月，薩姆規則僅上升0.26個百分點，遠低於觸發衰退閾值的0.5個百分點。不過與薩姆規則的誤報一樣，惡性循環指數也無法確保美國經濟已然衰退。贊迪坦言，在當前特殊經濟環境下，該指標仍有可能出錯。

面對美國經濟面臨的多重逆風，美聯儲主席鮑威爾並未理會滯脹擔憂。“過去幾年，美國經濟歷經諸多重大挑戰，表現依舊穩健，這實屬難得。”鮑威爾在上月美聯儲宣佈維持利率不變後表示。

儘管如此，多家機構已上調衰退預期。穆迪分析預測未來一年美國衰退概率爲48.6%，高盛爲30%，安永-帕特農爲40%。贊迪認爲，至少惡性循環指數足以讓市場理性看待3月亮眼的就業數據。

“至少，惡性循環指數是我們不應高估3月就業增長意義的又一重要理由。”他寫道。