日元干預“警戒線”繼續提高！當局的袖手旁觀讓市場更大膽了
日元持續走弱，美元兌日元匯率突破162並創下近四十年來新高後，市場關注點已從“是否會干預”轉向“日本政府會在什麼價位出手”。
多位策略師認爲，日本財務省對日元貶值的容忍度較2024年有所提高，163甚至165已成爲新的潛在干預觀察區間。與此同時，本週即將公佈的美國非農就業數據，也可能成爲推動美日匯率快速衝向更高水平的重要催化劑。
市場之所以上調幹預預期門檻，一個重要原因是，日本政府面對日元跌至1986年以來最低水平，仍未釋放比此前更強硬的政策信號。此外，日本央行結束超低利率時代後的加息節奏依然緩慢，也不足以扭轉日元持續承壓的局面。
SMBC日興證券高級外匯及利率策略師丸山倫人（Rinto Maruyama）表示，下一個值得重點關注的位置是163。他認爲，美聯儲最近一次會議後，市場對於日本可能出手干預的預期，一定程度上支撐了日元表現，否則若日元與其他主要貨幣同步走弱，美元兌日元目前可能已升至163至164附近。
摩根大通策略師齋藤鬱惠（Ikue Saito）則指出，如果日本當局繼續沿用2024年的“隱形干預”策略，那麼真正觸發入市干預的匯率水平很可能已經提高。她表示，上一次大規模干預收效有限，使財務省在再次出手時更加謹慎。她還指出，週二162-162.50區間的止損盤和期權障礙位已經被市場突破。
雖然日本政府繼續維持口頭干預姿態，但市場反應明顯減弱。日本財務大臣片山皋月（Satsuki Katayama）和內閣官房長官木原稔（Minoru Kihara）週二再次表示，日本將在必要時採取適當措施穩定外匯市場，但東京交易時段日元仍一度跌至162.41的低點。
相比之下，本輪表態明顯弱於4月底日本實施創紀錄規模匯率干預前夕。當時，片山皋月曾提醒市場參與者，即使外出或度假，也不要離開手機；日本最高外匯事務官員三村淳（Atsushi Mimura）也發出了被市場視爲“最後警告”的信號，明確暗示政府即將採取行動。
在美元兌日元首次突破160之後，日本於4月28日至5月27日期間累計投入創紀錄的11.73萬億日元（約724億美元）穩定匯率。根據日本財務省公佈的外匯儲備數據，當次行動很可能動用了包括美國國債在內的海外證券資產。
不過，與2022年及2024年的歷次干預相同，這輪干預僅短暫緩解了日元跌勢，隨後匯率重新回到長期貶值軌道。
日元爲何持續承壓？
日元持續貶值不僅推高進口商品和能源成本，也進一步抬升日本居民生活成本。作爲高度依賴能源和原材料進口的經濟體，日元走弱持續加劇輸入型通脹，並壓縮以內需市場爲主企業的利潤空間，因此穩定匯率始終是日本政府的重要政策目標。
隨著美國週四公佈非農就業數據，市場認爲美元兌日元仍有繼續上行風險。
道富投資管理高級固定收益策略師盧正彥（Masahiko Loo）表示，美元兌日元突破162再次說明，目前市場走勢仍主要受到動能推動。163-165將成爲下一階段的重要技術與心理關口，在這一範圍內，無論市場倉位還是政策風險都可能進一步放大。
盧正彥表示，在非農就業數據公佈之前，日本政府立即採取匯率干預的門檻似乎已經提高，因爲當局可能希望先確認美元走強是否具備基本面支撐。
與此同時，市場投機資金仍在持續押注日元走弱。美國商品期貨交易委員會（CFTC）數據顯示，截至6月23日當週，槓桿基金持有的日元淨空頭倉位增至115033份合約，接近2017年11月以來最高水平，而投機交易員對美元的看多情緒也升至一年多來的最高水平。
利率因素仍是壓制日元的核心原因。日本央行於6月初將基準利率上調至1%，創1995年以來最高水平，但市場預計，美聯儲政策立場仍將相對偏鷹，美日利差短期內難以明顯收窄，繼續支撐美元。
除利差因素外，日本財政狀況同樣令市場擔憂。日本政府債務規模已超過中國生產總值（GDP）的200%，在主要經濟體中處於最高水平，持續的財政赤字削弱了市場對日本資產及日元的信心，也成爲壓制匯率的重要因素。
此外，中東局勢也進一步增加了日元面臨的壓力。日本超過95%的原油進口來自中東，地區局勢緊張推升國際油價，使日本需要支付更多美元購買能源，同時市場對於美國利率維持高位甚至進一步上升的預期增強，也進一步提升了美元資產的吸引力。
與此同時，有報道稱，日本政府將在年度基本政策指引中提出實施“適當”的貨幣政策管理，這也令投資者擔憂，日本政府希望日本央行在進一步加息問題上保持謹慎態度。
丸山倫人表示，這實際上限制了日本央行進一步加快加息的空間，同時也增加了財政風險。“這種組合推動長期國債收益率進一步上升，並最終再次引發市場拋售日元。”
干預能否扭轉日元跌勢？
富國銀行亞太區首席策略師奇杜·納拉亞南（Chidu Narayanan）表示，市場很可能會繼續試探日本政府究竟準備在什麼水平出手干預。
他說：“隨著美元兌日元繼續走高，市場可能會不斷測試日本財務省實施匯率干預的意願。”他表示，雖然口頭警告有時能夠穩定匯率，但“只有真正實施干預，才能真正維持市場對匯率干預的敬畏。”
市場普遍認爲，日本擁有約1.09萬億美元外匯儲備，仍具備繼續幹預匯率的能力，但真正的問題並非是否有足夠資金，而是干預能否改變市場基本面。
歷史經驗顯示，日本歷次匯率干預往往能夠在短時間內推動日元快速反彈，但如果美日利差、資本流向等核心因素沒有發生變化，匯率通常仍會回到原有趨勢，因此單邊干預更多隻能爭取時間，而難以逆轉長期走勢。
